Розуміння гіперінфляції: чому валюти зникають і як це трапляється

Коли фінансові системи починають збоїти, процес зазвичай слідує шаблону, який знаменитий фразою “поступово, потім раптово”. Гіперінфляція є найекстремальнішим проявом цього шаблону — повним крахом купівельної спроможності валюти, що розгортається з руйнівною швидкістю, як тільки вона починається. На відміну від звичайних зростань цін, гіперінфляція визначається економістами як підвищення цін на 50% або більше протягом одного місяця, поріг, який може здаватися точним, але насправді відображає щось набагато хаотичніше: смерть спіралі грошей.

Різниця між звичайною інфляцією і гіперінфляцією має величезне значення. У той час як країна може пережити 20% річної інфляції і виплутатися за допомогою політичних коригувань, гіперінфляція є точкою без повернення, коли власники грошей колективно відмовляються від своєї валюти, наче вкладники, що тікають з банку під час паніки. На цьому етапі тримати готівку стає економічно нерозумно, але парадоксально, уряди дуже потребують, щоб громадяни робили саме так. Валюта перетворюється на щось гірше за безкорисну — зобов’язання, яке зникає у вашій кишені.

Визначення краху: Чим гіперінфляція відрізняється від звичайної інфляції

Сучасне визначення гіперінфляції виникло у 1956 році, коли економіст Філіп Каган намагався дослідити крайні випадки монетарної дисфункції. Він встановив поріг у 50% на місяць, щоб ізолювати найсерйозніші епізоди від шуму інших економічних факторів. Це дає приблизно 13 000% річної інфляції — цифру настільки астрономічну, що навіть країни з руйнівною інфляцією 50%, 80% або понад 100% на рік все ще не досягають технічної кваліфікації як гіперінфляційні події.

Ця точність у визначенні створює цікаву парадоксальність: найофіційніші випадки гіперінфляції є надзвичайно рідкісними. Таблиця світової гіперінфляції Ханке-Крус, широко визнана авторитетним реєстром задокументованих випадків, містить приблизно 62 епізоди за всю історію. Але ширша урока більш тривожна — інфляційні показники значно нижчі за цей крайній поріг руйнували суспільства і знищували економічне життя з такою ж силою. Математика монетарного колапсу не вимагає 13 000% річної інфляції для повного руйнування суспільства.

Чому ж справжня гіперінфляція трапляється так рідко? Тому що цей феномен майже цілком належить сучасній епосі фіатних грошей. Історичні монетарні колапси у минулому столітті, навіть найкатастрофічніші, бліднуть у порівнянні з тим, що можуть створити паперові валютні системи.

Рецепт катастрофи: Що викликає гіперінфляцію

Висока інфляція і гіперінфляція виникають з різних причин. Звичайні випадки двоцифрової інфляції — ті, що багато західних країн пережили у 2021-2022 роках після пандемічних потрясінь — походять із трьох основних джерел: екстремальних шоків пропозиції, що підвищують ціни на ключові товари, розширювальної монетарної політики, яка включає друк грошей центральним банком або безрозсудне комерційне кредитування, та фіскальних дефіцитів урядів при високому сукупному попиті.

Але для того, щоб висока інфляція переросла у гіперінфляцію, мають співпасти більш екстремальні умови. Зазвичай, сама держава стикається з екзистенційними загрозами: війнами, крахом домінуючих галузей або повною втратою довіри до урядових інституцій. Шлях до справжньої гіперінфляції зазвичай включає один або кілька з таких компонентів:

• Масштабні фіскальні дефіцити, викликані війнами, пандеміями або системним фінансовим крахом
• Монетизація державного боргу центральним банком, часто через закони, що зобов’язують використовувати внутрішню валюту і забороняють іноземні альтернативи
• Повний крах інституцій, коли зусилля стабілізувати either грошову масу або державні фінанси повністю провалюються

На цьому етапі уряд опиняється у неможливій ситуації. Йому дуже потрібно, щоб громадяни тримали його валюту, щоб отримати сіньйоридж — прибуток від друку грошей. Але чим більше центральний банк друкує, тим швидше люди тікають у щось інше: іноземні валюти, тверді активи, навіть товари, які зазвичай відкидаються у нормальних умовах. Обертовий цикл прискорюється, оскільки довіра зникає.

Чотири хвилі гіперінфляції: уроки історії

Історія показує чіткі групи випадків гіперінфляції, кожен із яких розповідає про системний провал. Перша хвиля настала у 1920-х роках після Першої світової війни, коли переможені країни намагалися друкувати гроші, щоб погасити військові борги і репарації — створюючи іконичні образи валюти у мішках, потрібної для базових покупок. Крах Веймарської республіки у 1922-1923 роках є найвідомішим прикладом, хоча Австрія і Угорщина зазнали подібних руйнувань.

Друга хвиля виникла після завершення Другої світової війни, коли країни, зруйновані війною — Греція, Філіппіни, Угорщина, Китай і Тайвань — монетизували нездійсненні зобов’язання. Третя значна група з’явилася близько 1990 року, коли розпад радянського впливу спричинив валютні колапси в Росії, Центральній Азії, Східній Європі та країнах, залежних від СРСР, таких як Ангола.

Четверта хвиля — це більш недавні економічні катастрофи: знищення валюти Зімбабве у 2007-2008 роках, постійний крах Венесуели, що почався приблизно у 2017-му, і серйозне знецінення Лівану у 2022-му. Також у цьому переліку — Єгипет, Туреччина і Шрі-Ланка, які за останні роки зазнали таких валютних девальвацій, що їх можна вважати за окремі випадки, хоча їхні інфляційні показники 80%, 50% і понад 100% технічно не досягають формальної класифікації гіперінфляції.

Зв’язок між цими епізодами показує важливий урок: хоча тригери різняться — військове поразка, крах режиму, авторитарне управління — механізми залишаються послідовними. Великі фіскальні дефіцити у поєднанні з монетарними діями, що не здатні або не бажають підтримувати фіскальну дисципліну, призводять до руйнування валюти як найпростіший шлях для політичних лідерів, що стикаються з негайними кризами.

Коли настає гіперінфляція: переможці, програвші та економічна перестановка

Гіперінфляція працює як механізм примусового перерозподілу багатства. Класична історія Адама Фергюсона про гіперінфляцію у Європі 1920-х років зазначає, що постраждалі часто неправильно діагностували свою ситуацію — вони вірили, що товари стають дорожчими у абсолютних цифрах, а не усвідомлювали, що їхні гроші зникають. Через століття психологія залишилася незмінною: звичайні люди важко розуміють, що ціни не зростають, а валюта вмирає.

Ця плутанина спричиняє реальні економічні пошкодження. Коли гіперінфляція руйнує довіру, ухвалення рішень зводиться до негайного управління готівкою. Часові горизонти значно скорочуються. Бізнеси відкладуть інвестиції, виробництво зупиняється, а сама ідея планування стає безглуздою, коли ціни змінюються щотижня або щодня. Цінові сигнали, що зазвичай сприяють ефективному розподілу ресурсів, стають повністю заплутаними через номінальний хаос. Покупець не може визначити, чи щось дороге чи дешеве; бізнесмен — відрізнити реальний прибуток від ілюзії валюти.

Наслідки розподілу багатства різко нерівні. Гіперінфляція створює явних переможців і програвших:

Програвші: Ті, хто тримає готівку або грошові залишки — їхня купівельна спроможність миттєво зникає. Люди з фіксованим доходом і пенсіонери страждають, якщо їхній дохід не підвищується разом із інфляцією. Кредитори втрачають, оскільки їхні позики з фіксованою вартістю стають безцінними. Люди, що не мають доступу до іноземних валют або тверді активи, втрачають свої статки.

Переможці: Боржники отримують значну вигоду, оскільки їхні зобов’язання знецінюються до нуля — якщо вони можуть підтримувати зростання доходів у такт з цінами, їхній реальний борг зникає. Ті, хто може обмінювати валюти на іноземні тверді гроші або перетворювати статки у нерухомість, машини, дорогоцінні метали або інші tangible assets, зберігають цінність. Уряд отримує сіньйоридж — прибуток від друку грошей, хоча ця вигода є тимчасовою, оскільки довіра до монетарних органів руйнується.

Навіть ті уряди, що здавалися вигідними, швидко виявляють, що переваги гіперінфляції зникають. Міжнародні кредитори відмовляються позичати гіперінфляційним режимам або вимагають оплату у іноземній валюті з високими відсотками. Збір податків стає ненадійним, оскільки податки з минулого доходу надходять у менш цінних грошах. У крайніх випадках, наприклад, Федеральний резерв США у 2022 році підвищенням ставок для боротьби з інфляцією спричинив таку серйозну бухгалтерську втрату, що призупинив щорічні перекази у казну на суму 100 мільярдів доларів — символічне нагадування, що попереднє друкування грошей має фіскальні наслідки пізніше.

Три функції грошей за умов гіперінфляційного стресу

Гроші виконують три економічні функції: засіб обміну, одиницю виміру та збереження вартості. Гіперінфляція атакує їх по-різному. Збереження вартості руйнується першою і найповніше — іконичні образи валюти у мішках, що не дають зберегти цінність у часі.

Але інші функції виявляються дивовижно стійкими. Функція одиниці виміру — роль грошей як мірилу цінності — зберігається навіть у крайніх гіперінфляціях. Люди продовжують коригувати цінники і переосмислювати свої внутрішні моделі, пристосовуючись до номінальних змін. Дані з Зімбабве, Лівану і країн Південної Америки показують, що економічні актори зберігають внутрішні обчислення і думки у місцевій валюті навіть тоді, коли ці одиниці руйнуються.

Найбільш дивовижно, що функція засобу обміну — основа всіх функцій грошей за визначенням економістів — залишається життєздатною навіть у гіперінфляції. Люди продовжують здійснювати транзакції, хоча й із прискоренням і в погіршених умовах. Це підкреслює, чому гіперінфляції не спричиняють миттєвий повний економічний параліч: частина обміну все ще відбувається, хоча й хаотично.

Як закінчується гіперінфляція: два шляхи

Гіперінфляція припиняється рівно двома механізмами.

Перший — коли валюти стають настільки безцінними, що всі користувачі відмовляються від них на користь альтернатив. Навіть уряди, змушені приймати свою власну валюту через закони про законний платіж, отримують мінімальні сіньйоридж-прибутки. Власники валют тікають у тверді гроші або іноземну валюту, залишаючи нічого для конфіскації. Зімбабве у 2007-2008 роках і Венесуела у 2017-2018 — яскраві приклади цього шляху: валюта просто перестає функціонувати, оскільки громадяни переходять на долари або бартер.

Альтернативно, гіперінфляція закінчується через цілеспрямовану монетарну і фіскальну реформу. Нові валюти, нові уряди або нові конституційні угоди, часто підтримувані міжнародними інституціями, розривають гіперінфляційний цикл. Бразилія у 1990-х і Угорщина у 1940-х застосували цей підхід, іноді навіть навмисно гіперінфікуючи, готуючись до переходу до стабільних альтернатив.

Головне — зрозуміти: гіперінфляції надзвичайно важко запобігти once вона починається, але її можна зупинити через рішучі інституційні зміни. Німеччина у 1923 році застосувала Рентенмарку для відновлення довіри після років поступового руйнування.

Чи можуть сучасні економіки протистояти гіперінфляції?

Основні причини гіперінфляції залишаються незмінними протягом століть і континентів: фіатна катастрофа у поєднанні з політичною дисфункцією. Війни, революції, крах імперій і створення держави створюють дефіцити, які уряди не здатні підтримувати через звичайне оподаткування. Монетарні органи, під тиском своїх фіскальних господарів, запускають друкарські машини.

Перехід від стабільності до гіперінфляції зазвичай розгортається протягом років, а не місяців. Гіперінфляція у Німеччині тривала приблизно десятиліття після воєнних і післявоєнних потрясінь, починаючи з 1914 року. Економічні імперії, що здавалися у доброму здоров’ї, не занурюються у монетарний хаос швидко — руйнування відбувається поступово, доки раптово не прискорюється до видимого краху.

Сучасні економіки мають структурні засоби захисту, яких раніше не було: незалежні центральні банки з інфляційними мандатами, міжнародні інституції і плаваючі курси валют, що зменшують тиск. Але ці ж структури створюють нові вразливості. 2020-ті показали, що стійкі фіскальні дефіцити, підтримка центральних банків і зниження довіри можуть накопичуватися швидше, ніж передбачали історичні прецеденти. Умови, що зазвичай асоціюються з гіперінфляцією — внутрішні потрясіння, великі дефіцити, руйнування довіри до центральних банків, нестабільність банківського сектору — зростають у частоті.

Чи сучасні розвинені економіки справді мають ризик гіперінфляції — питання дискусійне. Але історія валютних крахів свідчить про одну впевнену річ: процес починається поступово, майже непомітно, з небагатьма попереджувальними ознаками, доки не стане незупинним. До того часу, коли спостерігачі зрозуміють фазу “раптово”, повернути ситуацію буде надзвичайно важко без надзвичайних інституційних змін.