Якби ми були злодіями: чому 85% нових криптотокенів 2025 року втратили 70% вартості

Ось що сталося б, якби ми зробили ставку на короткострокові спекулятивні стратегії, які домінували на крипторинку у 2025 році. Згідно з даними Memento Research, який відстежував 118 подій генерації нових токенів, приблизно 85% з них зараз торгуються нижче своїх первісних оцінок. Медіанний токен втратив понад 70% від початкової вартості. Якби ми були “злочинцями” — учасниками ринку, зацікавленими лише у короткостроковому прибутку, 2025 рік підтвердив би нашу стратегію майже у кожному випадку.

Якби ми були цими “поганими хлопцями”, ми б прекрасно розуміли правило, яке діяло більшу частину 2025 року: коли на ринок виходив новий токен, його ціна майже гарантовано знижувалася. І це не було проблемою — це була можливість.

Коли програш — виграш: стратегія миттєвої фіксації прибутку

Слабкість нових активів проявилася вже на початку року і зберігалася протягом усіх дванадцяти місяців. Токени, дебютувавши на великих централізованих біржах типу Binance, часто продавалися майже миттєво після лістингу. Якби ми були короткостроковими спекулянтами, лістинги стали б для нас ідеальним сигналом — не до покупки, а до швидкої продажу.

Замість того щоб сигналізувати про зростання, лістинги на біржах все частіше ставали сигналом попередження. Ринок альткоїнів залишався пригніченим більшу частину року після лопання у лютому бульбашки мемкоінів. Біткойн продовжував показувати кращі результати, залишаючи мало можливостей для спекулятивного переходу до нових активів. Це навколишнє середовище ідеально підходило для нашої стратегії: швидкий вхід, швидкий вихід, мінімальні ризики утримання падаючого активу.

Навіть добре фінансовані та гучні проєкти зазнавали труднощів. Plasma XPL, наприклад, торгувався вище $2.00 під час свого дебюту у вересні, але наразі котується на рівні $0.10, втративши близько 95% вартості. Monad втратила приблизно 40% своєї вартості з моменту запуску токена у листопаді. Для короткострокового гравця такі рухи — це гроші.

Масова роздача: коли екосистеми зустрічаються з торговцями

Ключовим питанням був один: хто зрештою отримав ці токени? І якби ми були злодіями, ми б полюбили відповідь.

Великі програми розподілу через біржі, масштабні еірдропи та платформи прямих продажів виконали одну основну функцію: максимізували охоплення і ліквідність. Але вони також заповнили ринок тримачами, які мали мало або взагалі не мали зв’язку з базовим продуктом. Вони були просто спекулянтами — людьми, як ми, якби ми обрали цю роль.

Це означало, що більша частина пропозиції опинялася в руках трейдерів, орієнтованих виключно на короткострокові цінові коливання, а не на використання продукту. Мотивація була ясна: отримати токен, почекати підвищення ціни і миттєво реалізувати прибуток перед іншими учасниками.

Це не злочин — це просто раціональна поведінка у неправильній системі. Коли значні частки пропозиції передаються людям, які ніколи не будуть використовувати продукт, тиск на продажі стає неминучим. Команди, які розраховували на токени для підтримки екосистеми, натомість стикнулися з необхідністю боротися з графіками, що рухаються лише вниз.

Токени як спекуляція, а не як інструмент: чому різниця має значення

Ще одна незручна істина, яку зрозуміли б усі “погані хлопці” — багато токенів просто не мали достатньої практичної застосовності. Щоб зберегти цінність, токен має бути центральною частиною продукту, чимось, на що користувачі покладаються у повсякденній діяльності, а не просто чимось, на чому можна грати на біржі.

На практиці це означає попит, обумовлений реальним використанням, а не маркетинговим шумом. Багато команд випустили токени до появи відповідних умов, сподіваючись, що корисність і спільнота сформуються самі по собі. На ринку, який все більше фокусується на короткострокових рухах ціни, цей розрив став фатальним.

Це було менш проблематично під час циклу первинного розміщення монет 2017 року, коли багато токенів запускалися практично лише з білими документами. Новизна моделі ICO і в цілому бичий ринок альткоїнів дозволяли ігнорувати відсутність реального застосування. У 2025 році, коли альткоїни в основному відставали від біткойна, домінуючою стратегією залишається отримання короткострокового прибутку з нових активів з подальшим поверненням у BTC.

Регуляторна невизначеність: річ, яку короткострокові гравці зовсім не помічають

Якби ми були короткостроковими спекулянтами, ми б зовсім не звертали уваги на те, що відбувалося — або не відбувалося — у Вашингтоні. Але команди і довгострокові інвестори дуже це помічають.

Провал законопроєкту про структуру ринку США у 2025 році залишив нерозв’язаним ключове питання: чи можуть токени надавати права, подібні правам на акції? Без цієї ясності багато емітентів уникали впровадження функцій, які могли б привернути увагу регуляторів. Результатом стала хвиля обережних, спрощених токенів — торгованих активів із мінімальними явними вимогами до вартості.

Стремлячись уникнути юридичних ризиків, більшість емітентів також уникали надання тримачам чіткої довгострокової мотивації для володіння. Це ідеально підходить для короткострокових гравців — ніяких причин тримати актив довго.

Від «максимум ліквідності» до реальної корисності: коли ринок вимагає дорослішання

Якщо 2025 рік виявив усі способи, якими можна заробити на спекуляції, він також прояснив, що зараз вимагає ринок. Майк Дудас, керуючий партнер венчурної компанії 6MV, вказує на повторювану тему: розподіл, ініційований платформами, часто працює проти довгострокового успіху.

Лістинги на Binance, зокрема, стали медвежим сигналом, оскільки багато нещодавно доданих токенів майже одразу піддавалися розпродажам. Проблема носить структурний характер. Великі програми розподілу на централізованих біржах орієнтовані на ліквідність і обсяги, а не на вирівнювання інтересів із реальними користувачами.

Все більше команд починають усвідомлювати помилку і експериментують із моделями розподілу, заснованими на використанні. За такої моделі токени заробляються через підтверджену взаємодію, а не видаються масово при запуску — модель, раніше застосовувана проєктами Optimism і Blur.

Це означає прив’язку винагород до оплати зборів, виконання мінімальних вимог щодо активності, обслуговування інфраструктури або управління. Токени нараховуються користувачам, які дійсно покладаються на продукт. Цей підхід повільніший і складніший у реалізації, але все частіше вважається необхідним, оскільки модель масової роздачі через централізовані біржі втрачає довіру.

Кінець гри у вгадування: коли ринок вимагає дорослішання

Головний висновок із 2025 року полягає не в тому, що криптотокени зламані. А в тому, що невідповідні ринку токени не витримують безжальних ринкових умов. Дані Memento Research показують це абсолютно ясно.

Якби ми були “поганими хлопцями”, орієнтованими лише на короткостроковий прибуток, 2025 рік довів би ефективність нашої стратегії. Але цей успіх досягнутий за рахунок того, що більшість нових токенів втратили у вартості не через зникнення попиту на криптовалюту, а тому, що емісія, володіння і корисність були зовсім не синхронізовані.

Токени ставали ліквідними раніше, ніж у них виникала необхідність. Вони широко розподілялися до формування реальних спільнот. Вони активно торгувалися до того, як почали грати значущу роль у продукті.

Наступний етап розвитку ринку навряд чи буде винагороджувати маркетинговий хайп і спекулятивні ігри. Якби ми були злодіями, це погані новини. Замість цього ринок віддасть перевагу стриманості, більш прозорому дизайну стимулів і токенам, чия вартість пов’язана з реальним використанням, а не лише з моментом початку їх торгівлі. Це означає кінець епохи, коли просте отримання токена вважалося інвестицією.