Як відхід Каролін А. Креньшоу змінює регуляторний ландшафт SEC

Каролін А. Креньшоу, останній демократичний комісар Комісії з цінних паперів і бірж США, офіційно пішла у відставку 2 січня 2026 року, що ознаменувало суттєвий зсув у складі керівництва агентства. Її вихід — після відхилення Сенатом її повторної номінації у грудні 2024 року — завершив понад десять років служби, з яких більше п’яти років вона була чинним комісаром. Відхід тепер залишає SEC під керівництвом виключно республіканців вперше за багато років, що кардинально змінює підхід агентства до регулювання цифрових активів і пріоритетів правозастосування.

Політичне переорієнтування у провідному регуляторі цінних паперів Америки

З відходом Креньшоу SEC тепер працює лише з трьома комісарами — усі республіканці: голова Пол Аткінс, Хестер Пірс і Марк Уєда. Федеральне законодавство обмежує кожну основну політичну партію трьома комісарами, що означає, що агентство не може розширити свою республіканську репрезентацію без одночасного призначення демократів або незалежних. SEC залишатиметься недоукомплектованою, поки президент Трамп не висуне кандидатури на посади Креньшоу та її колеги-комісара Хайме Лізаррага, яка також пішла у січні 2025 року. Це політичне переорієнтування є першим за останній час випадком, коли агентство функціонує повністю без демократів у процесі формування політики.

Відсутність двопартійного представництва має довгострокові наслідки. За словами аналітиків із Washington Research Group TD Cowen, правила, розроблені чисто партизанською комісією, стикаються з викликами довговічності. Як зазначено у їхньому аналізі, «якщо правила сприймаються як партизанські, то демократична SEC швидше за все змінить їх» при наступній зміні керівництва — натякаючи, що політики, пов’язані з крипто під час нинішньої всі-республіканської ради, можуть не мати довгого життя.

Кампанія галузі та інституційний тиск сприяли усуненню Креньшоу

Повторна номінація Креньшоу так і не дійшла до голосування Сенату після інтенсивної мобілізації сектору цифрових активів. Група Stand With Crypto координувала активну кампанію, заливши офіси Сенату понад 107 000 електронних листів із закликами проти її повторного призначення. Високопоставлені керівники, зокрема CEO Coinbase Браян Армстронг, публічно виступали проти її підтвердження. Заява Армстронга у грудні 2024 року — «Каролін Креньшоу була провалом як комісар SEC і її слід зняти з посади» — стала яскравим прикладом ворожого ставлення галузі до її регуляторної філософії.

Ця скоординована кампанія відображала роки розчарування через непохитний скептицизм Креньшоу щодо інновацій у криптоактивах. Вона послідовно виступала проти затвердження спотових Bitcoin ETF навіть після судових рішень, що обмежували можливості SEC самостійно блокувати їх. Хоча агентство врешті-решт схвалило ці продукти у січні 2024 року, Креньшшоу офіційно виступила проти, сигналізуючи про свою непохитну опозицію до розвитку ринку цифрових активів.

Комісар, який ставив під сумнів кожну поступку криптоіндустрії

Крім голосувань щодо ETF, Креньшшоу стала рішучим критиком еволюції відносин SEC із криптоіндустрією. Коли агентство у травні 2025 року завершило багаторічну справу щодо Ripple Labs, вона висловила офіційний dissent, охарактеризувавши рішення як капітуляцію. «Ця угода… завдає величезної шкоди інвестувальній публіці», — написала вона, попереджаючи, що ця угода підриває довіру до правозастосовної діяльності SEC і встановлює проблематичні прецеденти для нагляду за цифровими активами.

Її занепокоєння поширювалися й на нові ринкові структури. У грудні 2025 року під час засідання Комітету з інвесторських консультацій Креньшшоу підняла тривогу щодо токенізованих цінних паперів і надійності обгорнутих продуктів, наголошуючи на ризиках, які ці інновації становлять для роздрібних інвесторів. Її dissent і публічні попередження зробили її найімовірнішим скептиком у SEC — комісаром, який найчастіше ставитиме під сумнів, чи дійсно політики, дружні до індустрії, належним чином захищають учасників ринку.

Регуляторний маятник повертається у бік крипто-орієнтованої політики

З огляду на те, що всі-республіканська комісія тепер контролює порядок денний SEC, очікується значна зміна регуляторного середовища для цифрових активів. Голова Пол Аткінс раніше заявляв про наміри кардинально переглянути підхід агентства до регулювання крипто та зменшити кількість правозастосовчих дій — різкий поворот від захисної позиції Креньшшоу. Відсутність внутрішнього інституційного скептицизму створює простір для швидших, менш суперечливих змін у політиці.

Однак таке прискорення несе стратегічні ризики. Концентрація влади серед республіканських комісарів може призвести до правил і угод, які майбутні демократичні адміністрації сприйматимуть як ідеологічно мотивовані, а не обґрунтовані доказами. Довговічність будь-якої крипто-орієнтованої рамки SEC тепер значною мірою залежить від здатності агентства демонструвати технічну строгість, а не політичні уподобання.

Поки Сенат не підтвердить демократів або незалежних кандидатів для відновлення двопартійного балансу, SEC продовжить функціонувати з меншим чисельним складом — і голос, який колись уособлювала Каролін А. Креньшоу, залишатиметься відсутнім у головному регуляторі цінних паперів країни.