Розуміння конкурентної переваги Morgan Stanley: як повторюваний дохід створив непохитну бізнес-модель

Що саме таке «міст» у бізнес-термінах? Це структурна перевага, яка дозволяє компанії зберігати прибутковість попри конкурентний тиск. Для Morgan Stanley (MS) цей «міст» не побудований на гучних заголовках або разових угодах — він закріплений у стабільних, передбачуваних потоках доходів, що надходять від послуг з управління багатством і активами. Ця зміна є однією з найважливіших стратегічних трансформацій у сучасних фінансах, що кардинально змінює спосіб, яким гігант інвестиційного банкінгу генерує прибутки.

За останні 15 років Morgan Stanley тихо здійснив кардинальне переосмислення структури свого бізнесу. У 2010 році послуги з управління багатством і активами становили лише 26% від загального чистого доходу. Перенесімося до 2025 року — і ця цифра зросла до 54% — трансформація, яка демонструє силу створення економічного «міста» на основі повторюваних доходів, а не транзакційної волатильності.

Чому повторюваний дохід створює міцну конкурентну перевагу

Ця різниця має глибоке значення для інвесторів. Інвестиційне банкінг і торгівля — за своєю природою циклічні сфери: вони процвітають, коли ринки гарячі, і падають, коли умови стають жорсткими. Послуги з управління багатством і активами працюють за зовсім іншою моделлю: платіжні збори за консультації, комісії з активів і керовані рішення, які надходять передбачувано щомісяця, щороку.

Ще важливіше, що клієнтські відносини, які лежать в основі цих потоків доходів, мають те, що стратеги називають «липкістю». Коли високоприбутковий клієнт або інституційний клієнт залучає Morgan Stanley для управління портфелем, податкового планування, кредитних послуг і касового обслуговування, витрати на зміну постачальника стають надто високими. Ці багатопродуктові відносини підкріплюються бар’єрами для переключення — клієнтам потрібно розібрати інтегровану фінансову архітектуру, а не просто змінити одну послугу.

Ця структурна перевага визначає, що таке потужне «міст». Воно захищає бізнес від коливань ринку, забезпечує прозорість майбутніх доходів і генерує ті передбачувані грошові потоки, які цінують інвестори під час невизначеності.

Придбання, що розширили «міст»

Morgan Stanley не опинився у цій позиції випадково. Керівництво навмисно здійснило низку придбань, спрямованих на розширення «міста»:

• Придбання E*TRADE принесло розподіл роздрібних інвесторів у масштабі, що дозволило Morgan Stanley обслуговувати масово багатих клієнтів, яких раніше не могла досягти з прибутковістю
• Інтеграція Eaton Vance додала складні інвестиційні рішення та можливості управління активами, поглиблюючи експертизу у альтернативних інвестиціях і фіксованому доході
• Придбання Solium (перейменоване на Shareworks від Morgan Stanley) відкрили цілком нові канали розподілу, підключивши компанію до адміністраторів корпоративних програм акцій, охоплюючи мільйони працівників
• Вихід з EquityZen розширив «міст» у сфері ліквідності приватних ринків, пропонуючи клієнтам з багатством доступ до інвестицій у пізні стадії стартапів і вторинних транзакцій

Кожне придбання не було просто диверсифікацією портфеля — кожне стратегічно розширювало або мережу розподілу, або глибину залучення клієнтів, ускладнюючи конкурентам копіювати екосистему Morgan Stanley.

Ефект складного зростання: активи під управлінням досягли масштабів

До кінця 2025 року результати цієї стратегії стали очевидними. Сегмент Wealth and Investment Management Morgan Stanley контролював 9,3 трильйона доларів у загальних активів клієнтів. Двигун продовжував працювати: компанія залучила 356 мільярдів доларів чистих нових активів за рік, зберігаючи чітку траєкторію до своєї довгострокової цілі у 10 трильйонів доларів.

Ось як працює складне «міст». Більше активів клієнтів — більше платіжних зборів. Більше зборів — більше придбань і технологічних інвестицій. Кращі технології та ширший спектр послуг приваблюють ще більше клієнтів. Віртуальний цикл стає самопідсилюючим, і конкуренти стикаються з все більшою складністю проникнути на ринок.

Як «міст» Morgan Stanley порівнюється з конкурентами

Конкурентний контекст стає яснішим при порівнянні з JPMorgan і Goldman Sachs, двома найближчими інституційними конкурентами.

JPMorgan створив власне потужне «міст» у сфері управління активами і багатством через сегмент Asset & Wealth Management (AWM). У четвертому кварталі 2025 року AWM приніс 6,5 мільярдів доларів чистого доходу (зростання на 13% порівняно з роком раніше), додавши 1,8 мільярда доларів чистого прибутку. На кінець 2025 року активи під управлінням JPMorgan становили 4,8 трильйона доларів, а загальні активи клієнтів — 7,1 трильйона. Постійність цього потоку — завдяки консультаційним відносинам і управлінським зборам — демонструє, чому JPMorgan також має захищену конкурентну позицію.

Goldman Sachs також позиціонував свій підрозділ Asset & Wealth Management як контрциклічний двигун прибутку. У Q4 2025 року Goldman’s AWM приніс 4,72 мільярда доларів чистого доходу. Підрозділ керував 3,61 трильйоном доларів активів станом на 31 грудня 2025 року, з яких 2,71 трильйона — довгострокові активи під управлінням. Як і Morgan Stanley та JPMorgan, Goldman виграє від «липких» багатих клієнтських відносин і передбачуваних платіжних зборів.

Проте шлях Morgan Stanley чітко ілюструє, як цілеспрямоване створення «міста» — через цільові придбання, розширення каналів розподілу та багатопродуктову інтеграцію — може переформатувати всю бізнес-модель і створити відмінність від конкурентів.

Ринкова динаміка і оцінка: чи враховано «міст» у ціні?

Акції Morgan Stanley зросли на 28% за попередні шість місяців, що відображає зростаючу довіру інвесторів до стійкості моделі повторюваних доходів. З точки зору оцінки, MS торгується за 12-місячним зворотнім ціновим співвідношенням до балансової вартості (P/TB) 3,69X, що вище за середньоринковий рівень і свідчить про те, що ринок визнає якість базових доходів.

Моментум прибутку підтримує цю премію. Згідно з консенсус-прогнозом Zacks, прибутки за 2026 рік зростуть на 8,4% порівняно з попереднім роком, а у 2027-му — на 7,1%. Останні коригування прогнозів щодо 2026 і 2027 років зросли, що свідчить про впевненість аналітиків у тому, що «міст» продовжує зміцнюватися і що повторювані доходи збережуть зростання навіть за умов турбулентності на ринку.

Висновок: «міст», що зростає з часом

Стратегічний поворот Morgan Stanley у бік управління багатством і активами — яскравий приклад того, як працює добре побудоване конкурентне «міст». Це не про ринкову частку, здобуту за один рік; це про довгострокові структурні переваги, що складно зруйнувати і які зростають з роками і десятиліттями. Перехід з 26% до 54% у структурі доходів за 15 років — не випадковість, а свідоме створення економічної фортеці на основі повторюваних доходів, «липких» клієнтських відносин і стратегічних придбань, що поглиблюють конкурентну відмінність.

Для інвесторів, які шукають компанії з справжніми економічними «містами», розуміння архітектури трансформації Morgan Stanley — це майстер-клас у тому, як будуються, укріплюються і монетизуються довгострокові конкурентні переваги.