Оскільки індекси Style Box підштовхують до своєї справедливої вартості, що стоїть за цим зсувом?

Ключові висновки

• У межах індексів стилю Morningstar ціни акцій наблизилися до їхньої справедливої вартості.
• Малі капіталізаційні акції з цінністю, які майже всі останні вісім років були недооцінені, залишаються найбільш зниженою сегментом ринку.
• Аналітики з Morningstar зростили цінові цілі щодо ключових великих капіталізаційних компаній з росту, що призвело до зниження відносних оцінок.

У межах акцій у

Стилійному боксі Morningstar

довгострокові розриви у оцінках звузилися, що призвело до ринку з меншим числом дуже дешевих і дуже дорогих сегментів.

Акції з великим капіталом з росту, які почали 2025 рік приблизно на 13% переоціненими, згодом знизилися до приблизно 4% недооцінки, тоді як акції середнього капіталу з росту зросли з 10% переоцінки до справедливої оцінки. Акції з малим капіталом з цінністю піднялися з 19% недооцінки до 10%, а акції середнього капіталу з цінністю — з 10% недооцінки до приблизно 5%.

Повний діапазон оцінок у стилійному боксі можна знайти в кінці цієї статті.

Що сприяє зближенню до справедливої вартості?

Домінік Паппалардо, головний стратег з мультиактивів у Morningstar Wealth, зазначає, що кілька факторів сприяли наближенню цін до справедливої вартості. Одним із головних факторів є ралі малих капіталізаційних акцій, яке відбулося після недооцінки, що спостерігалася в перших 10 місяцях 2025 року. Індекс малих капіталізацій США Morningstar піднявся на 8,0% з 1 листопада, що більш ніж у три рази перевищує загальний ринковий прибуток у 2,4%.

Паппалардо зазначає, що цей відскок відбувся на тлі зниження процентних ставок, що швидше і безпосередньо вигідно меншим компаніям, оскільки значна частина їхнього боргу плаваючий. У поєднанні з очікуваннями, що поточна адміністрація займе більш ліберальну позицію щодо злиттів і поглинань компаній, ці фактори сприяли більш позитивному ставленню інвесторів до малих капіталізацій.

На відміну від цього, доходи великих компаній останнім часом застопорилися, і індекс великих капіталізацій США Morningstar зріс лише на 1,4% з 1 листопада. Технологічні гіганти, які піднімали ринок великих компаній, останнім часом знизилися через побоювання, що компанії, пов’язані з ШІ, не зможуть виконати свої високі обіцянки. Це включає Nvidia NVDA, яка знизилася на 5,4%, Apple AAPL — на 5,1%, Microsoft MSFT — на 6,8%, і Broadcom AVGO — на 9,7%.

Оцінки справедливої вартості підвищені для окремих компаній з великим ростом

Паппалардо зазначає, що аналітики з Morningstar почали підвищувати цільові ціни на ключові акції з великим ростом. “Останні події та постійний попит на продукцію змінили вхідні дані у моделі оцінки,” пояснює він. “Збільшення справедливої вартості для компаній з великим ростом зменшує співвідношення ціна/справедлива вартість.” За останні три місяці Broadcom підвищила свою справедливу цінність на 32%, Apple — на 14%, а Alphabet GOOGL/GOOG — на 13%.

Ці недавні рухи свідчать про ширше переважне балансування ринку. Паппалардо каже: “Варто відзначити, що з звуженням розривів між переоціненими та недооціненими сегментами вони всі в цілому рухаються ближче до справедливої вартості. Це означає, що більшість переоцінених секторів стають менш дорогими, тоді як найбільш недооцінені сегменти зростають. Це нормальна динаміка ринку, оскільки вона свідчить про те, що інвестори можуть фіксувати прибутки на акціях із дуже сильною динамікою та реінвестувати отримані кошти у менш популярні сегменти. Така поведінка може допомогти уникнути бульбашок або екстремальних оцінок, які зазвичай закінчуються погано.”

Малі капіталізаційні акції з цінністю залишаються найбільш недооціненою частиною стилю

Незважаючи на наближення до своєї справедливої вартості в останні місяці, акції з малим капіталом з цінністю залишаються найбільш недооціненою частиною стилю. Цей сегмент торгується з дисконтом у 10% і майже весь останній вісімрічний період перебував у зоні недооцінки. У лютому 2021 року акції з малим капіталом з цінністю короткочасно перейшли в зону переоцінки, але вже до жовтня їхні оцінки повернулися до зниження, і в вересні 2022 року вони досягли мінімуму з дисконтом у 35%.

За останнє десятиліття прибутки з малих цінностей постійно поступалися ширшому ринку, недосягаючи у семи з десяти періодів. Однак Паппалардо зазначає, що це більше свідчить про історичний бум у великих компаніях з ростом (особливо “Величезна сімка”), ніж про недооцінку малих цінностей.

Що стосується причин постійного відставання малих цінностей від їхньої цільової ціни, Паппалардо називає кілька потенційних факторів:

• Малі цінності за визначенням найбільш віддалені від великих зростаючих компаній, тому логічно, що коли великі компанії зростають, малі цінності є найбільш відстороненими.
• Технологічні акції — основні драйвери буму — мають відносно невеликий вагу у індексі малих цінностей, становлячи приблизно 4%–8% у будь-якому році за останнє десятиліття, порівняно з приблизно 15%–35% у ширшому ринку США.
• Оскільки акції з малим капіталом недооцінюються і їхні оцінки знижуються, їх можуть швидше перекласифікувати у категорію цінностей, ніж їхні справедливі оцінки можуть бути скориговані.

Остерігайтеся чистого судження за співвідношенням ціна/прибутки

Паппалардо зазначає, що хоча співвідношення ціна/справедлива вартість є корисним інструментом для оцінки різниць у оцінках між сегментами ринку, це не єдиний спосіб. “Співвідношення ціна/справедлива вартість вимагає суб’єктивних оцінок аналітиків для визначення компонента справедливої вартості,” пояснює він. “Більш об’єктивним показником є фундаментально обґрунтовані оцінки, такі як співвідношення ціна/прибутки.”

Паппалардо додає: “Різниця між великими і малими компаніями виглядає значно ширшою через цей підхід. P/E малих компаній наприкінці 2025 року склав приблизно 0,65 від індексу великих компаній — найнижчий показник за останні 25 років. У середньому цей коефіцієнт близький до 1, або рівний. Був період з 2003 по 2018 рік, коли малий капітал торгувався з P/E, вищим за великий, досягши піку 1,22 у співвідношенні з великими компаніями.”