Автоматичний формувальник ринку: Як AMM змінив децентралізовану торгівлю

Автоматичний маркетмейкер (AMM) — це алгоритмічна система, яка створила революцію у децентралізованих фінансах. Замість традиційних книг замовлень, які використовують централізовані біржі, AMM застосовує математичні формули та пулі ліквідності, що дозволяє будь-кому торгувати безпосередньо зі своєї гаманця. Цей інноваційний метод не лише підвищив доступ до формування ринку, а й змінив уявлення про децентралізовану торгівлю.

Суть: Що робить AMM і чому це важливо

Щоб зрозуміти автоматичний маркетмейкер, спершу потрібно знати, що робить традиційний маркетмейкер. Зазвичай це професіонали, які зберігають торгові угоди та отримують прибуток із різниці між цінами купівлі та продажу. Однак автоматичний маркетмейкер зовсім інший — це розумна угода, що працює без участі людини.

AMM трансформував цю ситуацію. Він дає можливість кожному стати учасником ринку та отримувати частину торгових комісій. Не потрібні складні стратегії або великі капітали. Достатньо мати два різні токени та внести їх ліквідність у протокол.

Світ децентралізованих фінансів (DeFi) стрімко зростає за останні роки. Ethereum, BNB Chain, Polygon, Avalanche та рішення другого рівня, такі як Arbitrum і Optimism, нині мають тисячі протоколів AMM. Ці протоколи керують мільярдними обсягами торгів, тому важливо розуміти, як вони працюють, щоб брати участь у децентралізованій економіці.

Принципи роботи AMM: Пули ліквідності та формули ціноутворення

На відміну від бірж, що базуються на книгах замовлень, AMM ґрунтується на пулах ліквідності. Це розумні угоди, у яких зберігаються резерви двох або більше токенів. Щоб надавати ліквідність, люди, яких називають провайдерами ліквідності (LP), вносять пропорційне співвідношення обох токенів.

Наприклад, щоб забезпечити ліквідність для пари ETH/USDC, LP може внести 1000 доларів: 500 доларів в ETH і 500 доларів в USDC. Взамін вони отримують частку всіх торгових комісій, що генеруються під час торгів цим пулом.

А як визначаються ціни? Тут застосовується математика. Класична формула автоматичного маркетмейкера, популяризована Uniswap, — це формула сталого продукту: x * y = k. У цій формулі x і y — кількість токенів у пулі, а k — константа, яка ніколи не змінюється.

Коли трейдер змінює токени, він змінює баланс пулу. Якщо потрібно більше y-токена, потрібно запропонувати більше x-токена, і система автоматично коригує ціни. Чим більше ви запитуєте, тим дорожчим стає токен. Це основний спосіб роботи AMM — ціни визначаються попитом і пропозицією, але алгоритмічно, без участі людини.

Реальність провайдерів ліквідності (LP): Прибутки та ризики

Провайдери ліквідності — це серце системи AMM. Без них не було б кому обмінювати токени. Однак перед тим, як почати надавати ліквідність, потрібно зрозуміти, що з цього можна отримати і які ризики несе на собі.

LP отримують винагороду з торгових комісій. У більшості платформ AMM це зазвичай 0,25–1% з кожної транзакції. Якщо ваш пул становить 10% від загального обсягу пулу, ви отримуєте 10% усіх комісій. Деякі платформи пропонують додаткові нагороди, так звані стимули для майнінгу ліквідності, що ще більше підвищують дохідність.

Але є і негативні сторони. Коли ціни токенів коливаються, провайдери ліквідності стикаються з непостійними збитками. Це феномен, коли LP отримує менше грошей, ніж якби просто тримав токени у своїй гаманці. Наприклад, якщо ви внесли 1 ETH і 2000 USDC, а ціна ETH зросла з 2000 до 3000 доларів, але USDC залишився без змін, ви фактично зазнаєте збитків при знятті токенів, оскільки система змушує продати частину ETH за нижчою ціною, щоб підтримати баланс формули.

Найбільша перевага сучасних AMM — це здатність зменшувати ці непостійні збитки за допомогою складних стратегій. Uniswap v3 вводить так званий концентрований ліквідит, що дозволяє LP розподіляти свої кошти у певних цінових діапазонах, підвищуючи ефективність капіталу. Curve, натомість, оптимізована для токенів із схожими цінами, особливо для стабільних активів, тому непостійні збитки тут мінімальні.

Порівняння різних типів AMM

Хоча Uniswap був першим і заклав стандарт, сьогодні існує кілька різних моделей AMM, що підходять для різних торгових пар і стратегій.

Uniswap та подібні моделі використовують формулу сталого продукту (x * y = k), яка добре підходить для пар із дуже різними цінами. Однак у цій моделі можливий високий слідинг (відхилення між очікуваною та фактичною ціною транзакції) при великих операціях.

Curve побудована інакше. Вона використовує формулу стабільного обміну, оптимізовану для пар із близькими цінами. Якщо ви хочете торгувати USDC і DAI — стабільними криптовалютами, Curve пропонує менший слідинг і кращу цінову політику, ніж Uniswap, тому LP у ній стикаються з меншими непостійними збитками.

Uniswap v3 вводить нову парадигму — концентрований ліквідит. Замість того, щоб LP тримав свої кошти у всіх цінових діапазонах (від 0 до безкінечності), вони можуть запропонувати ліквідність у певних цінових діапазонах. Це робить їх капітал більш ефективним і дозволяє отримувати більше комісій із тих самих коштів.

У цих відмінностях криється глибока революція автоматичного маркетмейкера. Різні задачі вимагають різних рішень, і AMM дає можливість розробникам створювати протоколи, які легко адаптувати під конкретні потреби.

Основні ризики, які потрібно знати

Хоча AMM відкриває безліч можливостей, вони не позбавлені ризиків. Важливо розуміти, яким загрозам вони піддаються.

Уразливості смарт-контрактів — одна з найбільших загроз. Якщо у коді AMM знайдуться помилки, їх можуть використати зловмисники для крадіжки коштів. Тому важливо обирати платформи, які пройшли аудит і мають репутацію.

Непостійні збитки виникають, коли ви надаєте ліквідність. Навіть отримуючи комісії, вони часто не можуть компенсувати збитки, якщо ринок дуже коливається. Це потрібно враховувати LP.

Фронтранінг і MEV-атаки — ще один ризик. Боти або майнери можуть бачити ваші транзакції перед їх підтвердженням і швидко вставляти свої, щоб отримати прибуток. Хоча ці атаки менш руйнівні, ніж атаки на сам смарт-контракт, вони все ж існують.

Регуляторна невизначеність — ще один фактор ризику. DeFi ще досить новий, і регулятори поки що не мають чітких правил. Це може вплинути на роботу AMM-платформ і статус ваших інвестицій.

Щоб зменшити ці ризики, обирайте перевірені платформи, такі як Uniswap, Curve і PancakeSwap. Також вивчайте, як вони працюють, перед початком роботи. Не поспішайте.

Майбутнє AMM: децентралізований ринок для кожного

Автоматичний маркетмейкер кардинально змінив децентралізовані фінанси. Це вже не технологія, доступна лише вузькому колу експертів — тепер кожен може брати участь у формуванні ринку і отримувати з цього прибуток. Сучасні протоколи AMM стають все більш просунутими, з новими функціями та появою у кількох блокчейнах.

Якщо хочете самі спробувати, що таке AMM, Uniswap, Curve і PancakeSwap пропонують зручний інтерфейс для обміну тисяч токенів безпосередньо з гаманця. Тому що поганого? Нічого. Просто будьте обережні і вчіться, перш ніж починати.