Чому 85% випуску токенів у кінцевому підсумку перетворюється на дорогі «похорони»?

Перш ніж думати про випуск, спершу подумайте, як створити справжню потребу.

Стаття: Eli5DeFi

Редакція: AididiaoJP, Foresight News

Випуск токенів у 2026 році має стикнутися з жорсткою реальністю.

Це не святкування і не нагорода за вашу наполегливу роботу.

Це більше схоже на «відкритий бойовий майданчик» — будь-яке недороблене місце у вашій моделі економіки токенів буде схоплено досвідченими, сильнішими за вас, і використано для публічного підсилення.

Arrakis Research проаналізували дані 2025 року і зробили однозначний висновок: 85% проектів випуску токенів закінчуються збитками.

Це не через поганий ринок — бичий ринок не ігнорує погано спроектовану економіку токенів і не залишає її без уваги.

Це сигнал для засновників: більшість готуються до бою, але лише з урочистою церемонією відкриття.

Щаслива новина? 15%, що вижили, — це не вдача. Вони просто працюють ретельно і мають копіювані методи.

«Перший тиждень показав погану динаміку — це майже вирок. Дані показують, що лише 9.4% токенів, що знизилися в ціні в перший тиждень, згодом повернулися до зростання.» — Arrakis Research

Цю фразу варто обдумати.

Резюме

• Ваш провал у випуску токенів — не через невдачу, а тому, що ви не заклали правильну концепцію з самого початку.
• 85% токенів, випущених у 2025 році, протягом року падають у ціні — це проблема дизайну, а не ринку.
• Випуск з «повною розмивкою» (FDV) понад 1 мільярд доларів — це дарування грошей тим, хто ніколи не використовуватиме ваш продукт, і можливість для них «продати високо».
• Стейкінг, управління, кастодіальні послуги — це не «додаткові функції», а імунна система токена. Без них він не витримає запуску.
• Лише 9.4% токенів, що знизилися в перший тиждень, знову зростають — перший тиждень визначає життя і смерть.

«Фізичні закони» за TGE

Є корисна модель мислення, запозичена з фізики. При кожному випуску токенів діють дві протилежні сили:

• Тиск продажу = гравітація. Він існує об’єктивно, терплячий і не зважає на ваші великі ідеї.
• Реальна потреба = ракетний двигун.

Проблема не в тому, чи є гравітація (вона завжди є), а в тому, чи достатньо потужний ваш двигун, щоб вирватися з її впливу. На жаль, більшість команд не обладнали свої ракети двигунами і звинувачують у цьому гравітацію планети.

Хто продаватиме в перший день? (Зовсім не через їхню поганість)

Багато засновників роблять велику помилку: сприймають продаж як зраду. Насправді — це просто математика.

Вартість аірдропу для користувачів — нульова. Безкоштовно отримане — найраціональніше обміняти на реальні гроші. Дані показують, що 80% користувачів, що отримали аірдроп, продають свої токени протягом перших 24 годин. Це не зрада — це людська природа.

Централізовані біржі отримують токени як плату за листинг — це їхній дохід. Вони конвертують запас — цілком логічно і справедливо.

Якщо маркетмейкер працює за «кредитною моделлю» і використовує стабільні монети для хеджування ризиків і підготовки цінових пропозицій, він також мусить продавати частину позичених токенів. Це не зрада — ви погодилися з цим режимом, і в ньому є математична формула.

Ранні трейдери, що роблять короткі позиції, починають діяти ще до стабілізації ціни. Вони — досвідчені, довше за вас існують. Вони не проблема — проблема у тому, що ви не очікували їхнього приходу.

Багато проектів проектують токени, припускаючи, що цих людей немає. Але вони реально існують. Або враховуєте їх, або вони вас «навчать».

Ловушка оцінки (як обдурити себе за допомогою математики)

Найкоштовніший предмет у криптомірі — не аватари або картинки, а «повна розмивка оцінки» (FDV), що зашкалює.

Звичайна схема: команда тримає лише 5% токенів у обігу («низька ліквідність»), але заявляє, що «повна розмивка» має оцінку 10 мільярдів доларів.

Ринок рахує: решта 95% токенів, що ще не розблоковані, оцінюються за «ніколи не розблоковувані» цінами? Це неможливо — вони рано чи пізно стануть доступними. І коли це станеться, ціна різко впаде, мов «лижний стрибок».

Дані шокують — кожен засновник має це знати:

FDV на момент випуску

• Більше 1 мільярда доларів: до кінця року жоден токен не буде дорожчим за ціну випуску. Медіана падіння — 81%.
• Менше 100 мільйонів доларів: ймовірність гарного старту у перший місяць у 3 рази вища для токенів з FDV понад 500 мільйонів.

Повна провалюваність — 100%, а не 70% чи 90%.

Але засновники йдуть вперед, бо «FDV у 10 мільярдів доларів» гарно виглядає у прес-релізах і радує ранніх інвесторів до моменту продажу. Насправді — це ілюзія ціноутворення, яку ринок швидко руйнує.

Залежність від FDV у день випуску — як оцінка компанії за презентацією PPT. Це обман для тих, хто не дивиться на довгострокову перспективу. Зменшення оцінки дає простір для реального ціноутворення і забезпечує сталий ринок. Скромний випуск зазвичай виживає, а «випуск для показухи» — зазвичай провалюється.

Чотири обереги (справжньо корисні)

Arrakis виділили чотири ключові стовпи, що визначають, хто виживе, а хто просто платитиме за навчання. Додаємо свої роздуми.

Оберіг 1: Захист від «відьом» — перед випуском фільтруйте

Порівняння двох кейсів — очевидне:

• @LayerZero_Core доклав зусиль і перед випуском виявив 80 тисяч «відьомських адрес» (малі акаунти для аірдропів). Ці люди отримали токени і одразу продавали — і більше не поверталися. Результат: перший місяць — мінус 16%.
• zkSync майже не фільтрував — і отримав 47 тисяч «відьомських адрес». Результат: падіння на 39%.

Різниця у 16% і 39% — ціна недбалості.

Захист від «відьом» здається складним, але потрібно чітко розуміти: ви платите справжнім користувачам, а не паразитам. Ті, хто краде у вас, не хочуть ваш продукт — їм потрібні лише ваші токени. Зробіть так, щоб для тих, хто не використовує ваш продукт, вартість отримання токена була високою.

Оберіг 2: Аірдроп на основі доходу — сприймайте його як «вартість залучення клієнтів»

З іншого боку, розглядайте аірдроп не як «нагороди для спільноти», а як «вартість залучення клієнтів».

Якщо користувач приносить вам 500 доларів комісії, а ви йому даєте токенів на 400 доларів — навіть якщо він одразу продасть їх усі, ви все одно заробили (чистий прибуток — 100 доларів). Реальна економіка вже працює, і продаж токенів — просто цифра у книгах, не катастрофа.

Оберіг 3: Інфраструктура готова — не випускайте без двигуна

Функції стейкінгу і управління мають бути доступні одразу при запуску. Не «завтра», не «в процесі розробки», а «зараз».

Якщо ні — отримаєте таке:

Перші підтримувачі отримують токени і виявляють, що не можуть їх стейкати і голосувати. Капітал просто зупиняється. Неактивний капітал — це продаж. Це не зрада — це базова інвестиційна логіка.

Крім того, з перших днів потрібно мати надійний кастодіальний механізм — це обов’язкова перевірка для інституційних інвесторів. Якщо кастодіал — лише мульти-підпис, без відповідної нормативної бази, великі гроші не зайдуть. Це не через бюрократію — це контроль ризиків.

Оберіг 4: Обирайте правильних маркетмейкерів — розумійте, що ви купуєте

Маркетмейкери забезпечують «глибину» (товщину ринку), а не «потребу» (покупців). Це важливо. Деякі засновники наймають маркетмейкерів, думаючи, що отримують «захисний щит» для цін. Насправді — вони просто роблять торги більш плавними, але не створюють покупців.

• «Контрактна» модель — прозоріша і краще.
• «Кредитна» модель — теж корисна, але конфліктує з вашою метою стабільності цін.

При виборі маркетмейкера звертайте увагу на ці ознаки ризику:

• Гарантія цільового обсягу торгів
• Відмова від обговорення умов
• Обіцянки підтримувати ціну під тиском

Це може означати, що вони використовують «фейкові» торги, а не справжнє забезпечення ліквідності.

Ліквідність має бути зосередженою. Розподілити 1 мільйон доларів між трьома ланцюгами з поверхневим глибиною — ризиковано. Краще обрати один основний майданчик і зробити глибше. Глибина одного майданчика цінніше за розрізнені малі.

Мета — децентралізація

Все, що було сказано про інфраструктуру і розподіл — це захист. Справжня довгострокова мета — зробити протокол дійсно зрілим у чотирьох сферах:

• Розробка децентралізована: не лише команда, а й сторонні розробники через гранти.
• Управління децентралізоване: прозорі рішення, участь багатьох, реальні реалізації.
• Розподіл цінностей — економічний дизайн, що приносить користь більшості, а не лише внутрішньому колу.
• Канали участі — глобальні користувачі можуть легко і легально долучатися до стейкінгу і голосування, не лише криптоентузіасти.

Геніальність рамки Arrakis у тому, що, якщо протокол лише готують до запуску, але не прагнуть до справжньої децентралізації, — це лише відтермінування централізаційних ризиків, а не їх вирішення.

Останнє слово

Дослідження Arrakis — одне з найретельніших у першому кварталі щодо аналізу TGE. Основна ідея правильна: випуск токенів — це розгортання інфраструктури, а не маркетинг.

Команди, що сприймають це як маркетинг, часто показують гарні «перші тижні», але потім — «лижний стрибок» падінь. Ті, що працюють над інфраструктурою — аналізують джерела тиску, готуються за кілька місяців, не прагнуть штучно завищувати FDV і фільтрують «овечі шерсть» — зазвичай стають тими, хто вижив у 15%.

Додамо ще: справжня потреба у токені має походити з функцій протоколу, а не з маркетингових гучних заяв. Люди мають реально потребувати цей токен, щоб отримати цінність від протоколу. Якщо ж токен потрібен лише для «управління непотрібним протоколом», — навіть найкращий захист від «відьом» і найзаконніша кастодіальна система не допоможуть. Управління непотрібним — безцінне.

Перш ніж думати про випуск, спершу подумайте, як створити справжню потребу.