Чому 85% випуску токенів у кінцевому підсумку перетворюється на дорогі «похорони»?

2026 року випуск токенів стикається з жорстокими реаліями.

Це не святкування і не нагорода за вашу наполегливу роботу.

Це більше схоже на «відкритий бойовий майданчик» — будь-яке недороблене місце у вашій моделі токеноміки буде схоплено досвідченими, сильнішими за вас, і публічно використано або розкрито.

Arrakis Research проаналізувала дані за 2025 рік і зробила однозначний висновок: 85% проектів випуску токенів закінчуються з негативним прибутком.

Це не через поганий ринок, оскільки бичий ринок не буде цілеспрямовано атакувати токени з поганим дизайном токеноміки і пропускати добре спроектовані.

Це число — тривожний дзвінок для засновників: більшість готуються до бою, але насправді готуються лише до церемонії відкриття.

Гарна новина? Ті 15%, що вижили, — не просто вдача. Вони просто працюють ретельно і мають повторювані методи.

«Перший тиждень після випуску — поганий показник, і це майже вирок. Дані показують, що лише 9.4% токенів, що знизилися в ціні в перший тиждень, згодом зростають.» — Arrakis Research

Цю фразу варто обдумати.

Резюме

• Ваш провал у випуску токенів — не через невдачу, а тому, що ви не заклали успіх у їхній дизайн.
• 85% токенів, випущених у 2025 році, протягом року падали в ціні. Це проблема дизайну, а не ринку.
• Випуск з «повною розмивкою» (FDV) понад 1 мільярд доларів — це дарування грошей тим, хто ніколи не використовуватиме ваш продукт, і можливість для них «продати високо».
• Стейкінг, управління, кастодіальні послуги — це не «додаткові функції», а імунна система токена. Без них він не витримає запуску.
• Лише 9.4% токенів, що знизилися в перший тиждень, згодом зростають. Перший тиждень визначає життя і смерть.

«Фізичні закони» за TGE

Є корисна модель мислення, яка запозичена з фізики. При кожному випуску токенів діють дві протилежні сили:

• Тиск продажу = гравітація. Він існує об’єктивно, терплячий і не залежить від ваших великих ідей.
• Реальний попит = ракетний двигун.

Проблема не в тому, чи є гравітація (вона завжди є), а в тому, чи достатньо потужний ваш двигун, щоб вирватися з її впливу. На жаль, більшість команд не ставлять двигуни на свої ракети і звинувачують планету у сильній гравітації.

Хто продаватиме в перший день? (Зовсім не через їхню поганість)

Багато засновників роблять велику помилку: сприймають продажі як зраду. Насправді — це просто математика.

Вартість аірдропу для користувачів — нуль. Безкоштовно отримане — найраціональніше обміняти на реальні гроші. Дані показують, що 80% користувачів, що отримали аірдроп, продають свої токени протягом перших 24 годин. Це не зрада, а людська природа.

Централізовані біржі отримують токени як плату за листинг — це їхній дохід. Вони їх реалізують — цілком логічно і обґрунтовано.

Якщо маркетмейкери працюють за «кредитною моделлю» і використовують стабільні монети для хеджування ризиків і підготовки цінових пропозицій, вони також повинні продавати частину позичених токенів. Це не зрада — ви погодилися на цю модель, і вона має свої математичні формули.

Ранішні трейдери, що відкривають короткі позиції, починають діяти ще до стабілізації ціни. Вони — досвідчені, довше за вас на ринку. Вони не є проблемою, проблема — у тому, що ви їх не очікували.

Багато проектів при проектуванні токенів припускають, що цих гравців не існує. Але вони реально є. Або враховуєте їх — або вас «навчать уроку».

Пастка оцінки (як обдурити себе за допомогою математики)

Найдорожчий предмет у криптомірі — не аватари або картинки, а неймовірно високий «повний розмив» (FDV).

Звичайна схема: команда тримає лише 5% токенів у обігу («низька ліквідність»), але заявляє, що «повна розмивка» — 10 мільярдів доларів.

Ринок рахує: решта 95% токенів, що ще не розблоковані, оцінюються за ціною «ніколи не розблоковуються». Але це неможливо — вони рано чи пізно стануть доступними. І коли це станеться, ціна різко впаде, мов «лижна стрибунка».

Дані вражають: кожен засновник має це бачити:

FDV при випуску

• Більше 1 мільярда доларів: до кінця року жоден токен не коштуватиме більше за ціну випуску. Медіана падіння — 81%.
• Менше 100 мільйонів доларів: ймовірність гарного старту у перший місяць — у 3 рази вища для токенів з FDV понад 500 мільйонів.

Повна провалюваність — 100%, а не 70% чи 90%.

Але засновники йдуть вперед, бо «FDV у 1 мільярд доларів» гарно виглядає у прес-релізах і радує ранніх інвесторів перед тим, як вони зможуть продати. Насправді — це «ілюзія ціноутворення», яку ринок швидко руйнує.

Залежність від FDV у день випуску — як оцінка компанії за допомогою презентацій PPT. Це обман для тих, хто не дивиться на довгострокову перспективу. Зменшення оцінки дає простір для реального ціноутворення і забезпечує сталий ринок. Скромний випуск зазвичай виживає, а хвастливий — зазнає краху.

Чотири обереги (справжньо корисні)

Arrakis виділяє чотири ключові стовпи, що допомагають визначити, хто виживе, а хто просто платитиме за навчання. Додаємо свої роздуми.

Оберіг 1: Захист від «відьом» — перед випуском фільтруйте

Порівняння двох кейсів — очевидне:

• @LayerZero_Core доклав зусиль і перед випуском виявив 80 тисяч «відьомських адрес» (малі акаунти для аірдропів). Ці люди отримують токени і одразу продають, і більше не повертаються. Результат: перший місяць — падіння лише на 16%.
• zkSync майже не фільтрував, і в результаті отримав 47 тисяч «відьомських адрес». Результат: падіння на 39% за той самий період.

Різниця у 16% і 39% — ціна недбалості.

Захист від «відьом» здається складним, але потрібно чітко розуміти: ви платите за справжніх користувачів, а не паразитів. Ті, хто хоче лише халяву, не цікавляться вашим продуктом і хочуть лише ваші токени. Потрібно зробити так, щоб їхня ціна входу була високою.

Оберіг 2: Аірдроп на основі доходу — сприймайте його як «вартість залучення клієнтів»

З іншого боку, розглядайте аірдроп не як «нагородження спільноти», а як «вартість залучення клієнтів».

Якщо один користувач приносить протоколу 500 доларів комісії, а ви йому повертаєте токени на 400 доларів, то навіть якщо він миттєво продасть їх — це все одно вигідно (чистий прибуток 100 доларів). Реальна економіка вже працює, і продаж токенів — лише цифра в книзі.

Оберіг 3: Інфраструктура готова — не запускайте без двигуна

Функції стейкінгу і управління мають бути доступні одразу при запуску. Не «заплановані», не «в розробці», а «зараз доступні».

Якщо ні — ось що станеться:

Перші підтримувачі отримують токени і виявляють, що не можуть їх стейкати і голосувати. Капітал просто залишається без дії. Неактивний капітал швидко продається. Це не зневага, а базова інвестиційна практика.

Крім того, з перших днів потрібно мати надійний кастодіальний механізм — це обов’язкова перевірка для інституційних інвесторів. Якщо кастодіал — лише мульти-підпис, без відповідної нормативної бази, великі гроші не підуть. Це не через проблеми, а через бажання контролювати ризики.

Оберіг 4: Оберіть правильного маркетмейкера — розумійте, яку послугу ви купуєте

Маркетмейкер забезпечує «глибину» (товстий ринок), а не «попит» (купців). Це важливо. Деякі засновники наймають маркетмейкерів, думаючи, що отримують «захисний щит» для цін. Насправді — вони просто роблять торги більш плавними, але не залучають нових покупців.

• «Контрактна» модель — прозоріша і краще.
• «Кредитна» модель — корисна, але конфліктує з ціллю стабільності цін.

Ознаки небезпеки при виборі маркетмейкера:

• Гарантія цільового обсягу торгів
• Відмова від обговорення умов
• Обіцянки підтримувати ціну під великим тиском

Це може означати, що вони використовують «фейкові» операції для штучного підтримання ціни, а не чесне маркетмейкерство.

Ліквідність має бути зосередженою. Розподілити 1 мільйон доларів між трьома ланцюгами з поверхневими глибинами — ризиковано. Краще зосередитися на одному основному майданчику і зробити глибину більшою. Глибина в одному місці цінніше, ніж розпорошена по кількох.

Мета — децентралізація

Перші кроки — інфраструктура і розподіл — це захист. Справжня довгострокова мета — зробити протокол дійсно зрілим у чотирьох сферах:

• Розробка децентралізована: не лише команда, а й сторонні розробники через гранти можуть долучатися.
• Управління децентралізоване: прозорі процеси, участь кількох сторін, реальні результати.
• Розподіл цінностей — економічний дизайн, що приносить користь більшості, а не лише внутрішньому колу.
• Канали участі — глобальні користувачі можуть легко і легально долучатися до стейкінгу і голосування, не лише досвідчені криптоентузіасти.

Геніальність рамки Arrakis у тому, що якщо протокол лише добре підготовлений до запуску, але не прагне до справжньої децентралізації — це лише відтермінування ризиків централізації, а не їх вирішення.

Завершальні слова

Дослідження Arrakis — одне з найретельніших у першому кварталі цього року щодо аналізу TGE. Основна ідея правильна: випуск токенів — це розгортання інфраструктури, а не маркетинг.

Команди, що сприймають це як маркетинг, часто показують гарні «першотижневі графіки», але потім слідує «спуск по схилу» у вигляді різкого падіння. Ті, що працюють над інфраструктурою — ретельно аналізують джерела тиску, готуються за кілька місяців, не прагнуть штучно завищувати FDV, фільтрують халявщиків — зазвичай стають тими, хто вижив у 15%.

Ми хочемо додати: справжній попит на токен має походити з функціоналу протоколу, а не з маркетингових гучних заяв. Люди мають реально потребувати цей токен, щоб отримати цінність від протоколу. Якщо ж токен потрібен лише для «управління непотрібним протоколом», то навіть найкращий захист від «відьом» і найзаконніша кастодіальна система не допоможуть. Управління без корисності — це просто марна трата часу.

Перед тим, як думати про випуск, спершу подумайте, як створити справжню потребу.