Прибутки Nvidia за 4-й квартал: чи зможе вона знову підштовхнути торгівлю AI вгору?

Quartz · Ying Tang/NurPhoto через Getty Images

Shannon Carroll

Вівторок, 24 лютого 2026 року о 19:00 за японським часом 11 хвилин читання

У цій статті:

•                                       Топ-пік Nvidia від StockStory 
  

  NVDA

  +0.91%

У минулому Уолл-стріт запитувала компанії про хороший квартал і приємне речення про «імпульс». Потім вона почала сприймати хороші квартали як фоновий шум. Потім вона вимагала великих кварталів, вважала їх передбачуваними і знову підвищувала планку — швидше, ніж більшість компаній може рухати продукт. Тепер вона хоче більшого.

Nvidia повідомляє у середу після закриття ринку, у вже визнаному блиску, вже закладеному у цінники феєрії, і вже перейшла до наступного питання: чи зможе компанія розповісти про прискорення, а не лише масштаб у прогнозах, маржинах і ритмі наступного кварталу?

Nvidia настільки важлива, що ринок перетворив її на референдум. Очікується, що квартал буде величезним: Zacks Consensus Estimates прогнозує продажі Nvidia за фіскальний 2026 рік на рівні 65,56 мільярдів доларів (зростання на 66,7% порівняно з минулим роком) і EPS на рівні 1,52 долара (зростання на 70,8%). Офіційний прогноз Nvidia: дохід 65 мільярдів доларів ±2%; валова маржа 74,8% за GAAP/5% за не-GAAP ±50 базисних пунктів, операційні витрати 6,7 мільярдів доларів за GAAP/5 мільярдів за не-GAAP. І якщо ви хочете побачити, де саме «живе» квартал у цьому приблизно 65-мільярдному діапазоні, то аналітики моделюють число для дата-центрів близько 58,7 мільярдів доларів, з приблизно 9 мільярдами в мережевих рішеннях і близько 51,1 мільярда в обчислювальній техніці, а також ігровий сегмент близько 4,3 мільярда і автомобільний — близько 663 мільйонів.

Все це величезно. Очевидно. Але Nvidia входить у тиждень звітності у дуже сучасному становищі: квартал може бути масивним, цифри — бездоганними, а акції все одно можуть реагувати з емоційним діапазоном, як у таблиці.

Опціонні трейдери налаштовані на значну реакцію. За даними Investopedia, передбачуваний рух цін становить близько 6% до кінця тижня, хоча середній рух після останніх 10 звітних періодів становить 3,2%, згідно з MarketWatch. І ситуація особливо напружена, оскільки чутки можуть бути ще вищими, а короткі позиції зростають. Тому реакція залежатиме від того, чи відчуватиметься історія про прискорення, а не просто про збереження масштабу — і чи виглядає це прискорення стійким у все більш напруженій, переповненій і дорожчій торгівлі AI щоквартально.

Компанія може перевищити очікування і все одно розчарувати натовп, який платив за більший і яскравіший феєрверк. Зустрічайте конвеєр очікувань: хороший квартал — знецінюється. Відмінний квартал — знецінюється. Тепер ринок кидає Nvidia виклик — і цікавиться, чи достатньо навіть цього, якщо історія про майбутнє не виглядає як прискорення.

Ціноутворення для досконалості — і більше

Акції Nvidia стали об’єктом ринку. Вони достатньо великі, щоб тягнути основні індекси, з вагою 7,8% у S&P 500. Коли вони рухаються, вони тягнуть за собою гроші та настрої, що допомагає пояснити, чому про їхні квартальні звіти говорять так, ніби це масштабна природна катастрофа.

Продовження історії  

Аналітики зараз можуть очікувати близько 65 мільярдів доларів, але фокус змістився на те, що Nvidia каже про квітень; аналітик UBS Тімоті Аркурі зазначив у недавній ноті, що «очікування інвесторів щодо кварталу Nvidia у квітні, ймовірно, вимагають доходу в діапазоні 74-75 мільярдів доларів». І одержимість квітнем — це одержимість Blackwell. Генеральний директор Jensen Huang у минулому кварталі дав ринку слоган: «Продажі Blackwell за межами всього, і хмарні GPU розпродані».

Розподіл EPS показує, наскільки нервовий ринок щодо майбутньої кривої Nvidia. На наступний фіскальний рік аналітики в середньому очікують 7,76 долара прибутку на акцію, але діапазон коливається від 6,28 до 9,68 долара — це розкид, що показує, як ринок визнає, що він сперечається сам із собою щодо того, чи це довгий шлях або пізня циклічна гонка.

Марта Нортон, стратег з Empower, сказала Reuters, що «очікування надмірних результатів Nvidia були постійною темою останніх кількох років, і тому важко здивувати, коли Nvidia вже очікує сюрпризів». Базова лінія змістилася так далеко вгору, що перевищення цілком може сприйматися як підтвердження, а не як додатковий приріст.

Акції торгуються так, ніби очікування перевищили уяву; вони крутяться по колу. Консенсусна бульова ідея настільки широко прийнята, що вона перестала бути каталізатором, і тепер акції просто дрейфують, доки керівництво не надасть нову інформацію, що змінить нахил — прогноз на наступний квартал, ритм зростання, перспективи маржі.

І з ростом скептицизму щодо AI, Уолл-стріт все більше побоюється, що звіт Nvidia може негативно вплинути на акції незалежно від результатів. Коли ринок скептично налаштований щодо торгівлі AI, реакція стає хаотичною. Не обов’язково потрібно катастрофа, щоб продати; достатньо керівництва, яке здається лише хорошим, коментаря щодо маржі, що звучить обережно, або оновлення про зростання, яке виглядає як історія про обмеження, а не про попит. Підйом вимагає багато везіння — одночасно: довіри до pipeline, марж, що не блимати, і прогнозу, що звучить як прискорення, а не продовження.

Ринок не просить Nvidia бути хорошою. Він просить Nvidia бути неминучою.

Контрольна точка AI ринку

Торгівля AI раніше базувалася на віруваннях. Тепер все більше йдеться про рахунки — і про те, чи отримують усі достатньо швидко, щоб виправдати рахунок.

Грег Дженсен з Bridgewater описав бум AI як перехід у «більш небезпечну фазу», що «характеризується експоненційним зростанням інвестицій у фізичну інфраструктуру та зростаючою залежністю від зовнішнього капіталу». Alphabet, Amazon, Meta і Microsoft у 2026 році інвестуватимуть близько 650 мільярдів доларів у інфраструктуру AI, порівняно з 410 мільярдами у 2025 році, що є кривою капіталовкладень, яку інвестори як підтримують, так і все більше підозрюють.

«Попит на обчислювальні ресурси продовжує значно випереджати пропозицію, змушуючи гіперскейлерів інвестувати ще швидше, щоб колись випередити попит», додав Дженсен, підсилюючи як буль, так і тривогу. Якщо прогноз Nvidia буде чистим і сильним, це підтвердить ідею, що попит все ще випереджає пропозицію, і будівництво залишається нагальним. Якщо Nvidia звучить менш впевнено, ринок почне шепотіти про зниження швидкості.

Ринок тепер обговорює нахил — наскільки більшим стане наступний квартал, наскільки чистим виглядає зростання, наскільки захищеними є маржі, як довго гіперскейлери будуть витрачати у цьому темпі, і скільки з цього витрат згодом буде узгоджено через індивідуальні чипи. Поки одне з цих питань не отримає достатньої відповіді, щоб перезавантажити криву прогнозів, акції можуть рухатися боком, навіть якщо фундаментальні показники виглядають фантастично.

Нік Джорджі з Alpine Macro сказав Reuters, що «Джесен Хуанг, CEO Nvidia, має вийти і показати свою впевненість у своїх клієнтах». Це дивовижне прохання для компанії з чипами. Це також логічно. Акції гіперскейлерів під тиском через побоювання щодо повернення капіталовкладень. Коментарі Nvidia сприймаються як проксі-індикатор того, чи все ще активно витрачають ці клієнти — і чи звучать вони переконано (достатньо), що витрати того варті.

Більш прямий аргумент для роздрібних інвесторів — це ще більш очевидно. Стратег з акцій Zacks Ендрю Рокко у понеділковому листі зазначив, що «незалежно від того, чи має інвестор позицію у цій акції, звіт Nvidia, ймовірно, стане найважливішим і найспостережуванішим у цьому сезоні звітів». Він додав, що Nvidia з її ринковою капіталізацією у 4,6 трильйонів доларів «залишається беззаперечним королем революції AI». Хоча масштаб компанії «може змусити деяких інвесторів задуматися», він писав, «фундаментальні показники — з розумною P/E 46 і стабільною історією перевищення очікувань — свідчать, що історія зростання ще далеко не завершена».

Після звіту Rocco сказав, що він дасть «натяки на стан витрат у AI загалом» і «цінні підказки» щодо стану партнерів, пов’язаних з Nvidia. Розділ «Що слід спостерігати» від Zacks — це фактично список очікувань: попит уже зрозумілий, тому інвестори хочуть гарантій щодо подальших витрат гіперскейлерів — і історії про те, що буде далі.

Навіть більш традиційне висвітлення «наскільки рухатимуться акції» вже почало включати мову бульбашки. З початку листопада акції знизилися приблизно на 8% після піку, що був викликаний побоюваннями щодо AI-бульбашки — чи вона лусне? чи ні? — і циклічною економікою з іншими гігантами технологій. Цей ринок: нервовий, перенасичений позиціями і шукає привід для продажу чогось, що здається надійним.

Затиск стає переповненим

Попит може бути сильним і все ж здаватися крихким, коли одночасно діють три сили: пропозиція, важелі клієнтів і розширення торгівлі за межі головного переможця.

Nvidia прив’язана до компонентів, які не мають її логотипу на коробці, зокрема високошвидкісної пам’яті HBM. Голова SK Group Чей Тей-вон пообіцяв збільшити виробництво AI-спеціалізованих чипів HBM, а також значно збільшити капітальні витрати SK Hynix. Коли пропозиція HBM послабне, прогноз стане легшим. Якщо ні — прогноз почне виглядати як логістичний прогноз.

Інший тиск — важелі клієнтів, і його стає все важче ігнорувати. Мульти-річна угода Nvidia щодо продажу Meta «мільйонів» AI-чипів — це підтвердження попиту, а також нагадування, що гіперскейлери створюють власний План Б. Угода включає Blackwell зараз і Rubin пізніше, а також автономні установки CPU Grace і Vera Nvidia. Але Meta також розробляє власні AI-чипи і веде переговори з Google щодо використання TPU для AI-роботи. Тому Nvidia пропонує зробити втечний хід менш привабливим, володіючи більшою часткою стека.

«Meta вже мала можливість запустити Vera і виконати деякі з цих навантажень», — сказав Іан Бак, керівник підрозділу гіперскейлінгу та високопродуктивних обчислень Nvidia, — «і результати виглядають дуже перспективними».

Але концентрація перетворює це на ринковий ризик, а не просто на конкурентний підпункт. Вважається, що Meta належить одна з чотирьох клієнтських груп, що склали 61% доходу Nvidia у найостаннішому фіскальному кварталі. Коли цикл витрат розширюється, ця концентрація виглядає як тимчасова фаза на шляху до ширшої бази. Коли вона концентрується, це починає виглядати як важіль — кілька календарів закупівель, кілька внутрішніх команд з чипами і багато переговорної сили.

І існує чимало занепокоєнь інвесторів щодо непрозорих, циклічних угод між розробниками моделей і постачальниками інфраструктури, а також зростаючої залежності від зовнішнього капіталу. У вже нервовому ринку з точки зору ROI, щільні цикли можуть сприйматися як сила або як напруга, залежно від тижня.

Тим часом сама торгівля AI починає розширюватися. Gil Luria з D.A. Davidson у понеділковій ноті зазначив, що Nvidia «може не бути таким важливим орієнтиром для ринку», оскільки інтерес інвесторів зміщується до інших лідерів AI і суміжних бенефіціарів — Alphabet, Broadcom і виробників пам’яті та оптичних чипів — у той час як конкуренція з індивідуальними чипами, такими як TPU Google, стає більш помітною. Він також пов’язує частину знижки Nvidia з конкретним страхом: що 2026 рік може стати піком інвестицій у AI.

Але «пік» не обов’язково означає «спад попиту з обриву». Це може означати «повільніше», і «повільніше» достатньо, щоб змінити ціну Nvidia на наступний прогноз.

І, звичайно, залишається Китай — тінь, яка не цікавиться тим, наскільки чистий графік попиту. Пекін припинив замовлення H200, а китайські митні органи, за повідомленнями, наказали агентам блокувати ввіз чипів Nvidia H200 у країну, незважаючи на схвалення США (за певних умов), що нагадує, що «попит» не допомагає, якщо вантаж не може потрапити. Китай залишається актуальним фактором, і будь-які коментарі щодо того, що може бути відправлено, що ні, і куди перенаправляється попит, матимуть серйозний вплив.

Загалом, звіт Nvidia у середу стане менш про те, чи компанія знову принесе блокбастерний квартал (ймовірно, так), і більше про те, чи зможе вона розповісти про майбутнє, яке подолало всі перешкоди одночасно: прогноз, що звучить як прискорення, історія про зростання, що звучить повторювано, маржі, що здаються захищеними, і попит, що здається стійким, навіть коли найбільші покупці продовжують будувати альтернативи. І якщо післязвітанковий дзвінок у середу не залагодить усіх суперечок, наступне перезавантаження вже заплановане: конференція GTC Nvidia у середині березня у Сан-Хосе, Каліфорнія, де компанія зможе оновити дорожню карту — і ринок знову вирішить, що (на їхню думку) все це означає.

Чіткий підйомний прогноз у діапазоні, який інвестори вже почали вважати новою базою для квітня, посилює історію Nvidia «так, попит все ще випереджає пропозицію». Все, що звучить просто чудово, дає ринку можливість зробити те, що він навчився робити з цією досконалістю: кивати, знизувати плечима і починати обговорювати, де знаходиться наступний переможець у торгівлі AI.