Ключовий момент 1990 ієн: втрата рівня 160, вікно для втручання Банку Японії закривається

2024 весна, курс японської ієни знову потрапляє в центр уваги інвестиційного ринку. На тлі постійної політики м’якого курсу Банку Японії, 1990-й японська ієна стикнулася з історичним моментом — курс долара/ієна опустився нижче позначки 160, зафіксувавши найбільше знецінення ієни з 1990 року. Це не просто цифри — це відображення глибоких протиріч у фінансовій політиці Японії та глобальній економічній структурі.

Історичний момент: вперше з 1990 року ієна опустилася нижче 160

Пробиття позначки 160 у 1990 році ознаменувало новий етап у знеціненні ієни. У умовах відносно малої ліквідності на ринку курс долара/ієна стрімко знижувався, досягнувши мінімуму 159.35. За цим стоїть колективне розчарування ринку у політиці Банку Японії — на минулому тижні рішення керівництва залишити ставки без змін і не зменшувати обсяги купівлі облігацій, як очікували учасники, викликало негативну реакцію трейдерів.

Стратег із валютної політики французького банку Societe Generale Kit Juckes зазначив, що падіння ієни стало хаотичним і безладним, що зазвичай передує останньому різкому падінню перед дном. Якщо японські регулятори не вживуть більш активних заходів — будь то пряме втручання або підвищення ставок — зростання курсу долара/ієна може закінчитися надмірним стрімким зростанням.

М’яка політика не здатна вирішити проблему: очікування ринку не виправдалися

Банк Японії стоїть перед складним вибором. Хоча він вже підняв внутрішні ставки з негативної зони, рівень ставок все ще недостатній, щоб залучити інвесторів відмовитися від більш високих доходів у США та інших країнах. Така «половинчаста» політика не здатна ефективно зупинити відтік капіталу і тиск на знецінення ієни.

Керівник досліджень Pepperstone Group Ltd Chris Weston зазначив, що японські власті формально заявляють, що не цілеспрямовано борються з курсом, але насправді вони вже уважно стежать за швидкістю змін тренду. Поточна ситуація з історичним мінімумом ієни чітко показує, що настав час швидких дій, інакше країна ризикує потрапити у кризу довіри.

Відмінність у ставках — причина знецінення: розширення різниці між США та Японією

Глибше аналізуючи причини знецінення ієни 1990 року, важливо врахувати різницю у ставках. Чим ширша різниця між американськими та японськими ставками, тим важче застосовувати прості інтервенції. Стратег із Goldman Sachs зазначив, що глобальні макроекономічні тенденції свідчать про подальше послаблення ієни, що зменшує ефективність будь-яких втручань.

За даними MacroMicro, різниця у ставках між США та Японією зростає. Це означає, що з економічної точки зору, переїзд капіталу з Японії до США стає безризиковою арбітражною можливістю. Навіть якщо центральний банк втрутиться, це може лише тимчасово затримати тренд, але не змінити фундаментальну логіку ринку.

Війна ставок: хедж-фонди роблять історичні ставки на короткі позиції ієни

Ще більш тривожною є поведінка ринку. За даними Комітету з товарних ф’ючерсів (CFTC), перед засіданням Банку Японії хедж-фонди та управляючі активами зробили найвищі в історії ставки на зниження ієни. Це свідчить про те, що професійні інвестори вже «голосують грошима» за подальше знецінення.

Одночасно, зростає і рівень тривоги на ринку, що видно з підвищення імпліцитної волатильності долара/ієни. Невизначеність щодо майбутнього курсу зростає, що посилює тиск на продажі.

Важкість втручання: одних дій недостатньо, часу залишилось мало

Хоча японські регулятори й розглядають можливість втручання, реальність дуже складна. Weston із Pepperstone вважає, що короткі позиції на ієну при нинішньому рівні мають високий ризик, але спекулянти вже продумали стратегії — якщо уряд візьметься за справу, вони знову відкриють короткі позиції на ще нижчих рівнях. Це означає, що будь-яке різке відновлення швидко повернеться і перетвориться на тривалий тренд зниження.

Загалом, падіння 1990 року відображає структурні проблеми японської економіки у глобальному контексті. М’яка політика не здатна самостійно змінити ситуацію, різниця у ставках продовжує зростати, а ставки ставок досягли історичних максимумів — все це зводить нанівець можливості Банку Японії. Вікно для втручання поступово закривається, і час стає на вагу золота.