Небезпеки зростаючої наїри

Дві тижні тому мені терміново потрібен був іноземний обмін, і я зробив те, що більшість нігерійців робить у такій ситуації: я зателефонував своєму постачальнику і почав вести переговори, як ветеран лагосського ринку.

Він назвав N1,488/$1, що здавалося болісним у порівнянні з офіційним курсом N1,421, який я використовував як ментальну орієнтацію, хоча цей курс здебільшого є теоретичним для роздрібних покупців.

Після короткої внутрішньої дискусії про принципи проти реальності я заплатив N1,488 і продовжив своє життя.

Більшеісторій

Зупинка Zichs Agro ставить під сумнів управління NGX

23 лютого 2026

Ikeja Hotels проти Transcorp Hotels: хто показав кращий результат у 2025 році

23 лютого 2026

Дні потому курс піднявся до N1,490, і раптом моя покупка здавалася передбаченням, а не здачею, бо справжнім страхом був біг до N1,500.

Швидко минуло два тижні, і паралельний ринок коливається біля N1,420/$1. Тепер я не впевнений, чи варто мене привітати, чи вимагати повернення від всесвіту.

Тим часом аналітики впевнено прогнозують N1,200/$1 як розумну ціль, а мільярдер-інвестор Фемі ОтеДола запропонував, що наіра може навіть зміцнитися нижче N1,000 завдяки внутрішньому переробленню та більшому експорту.

Для країни, яка понад десять років пристосовується до новин про девальвацію, це здається майже підозріло приємним.

Політично сильніша наіра є незамінною, бо вона здається виправданням, сигналом стабільності і натяком на дешевші імпорти та м’якшу інфляцію після сезону реформ, що розтягнув гаманці і терпіння.

Економічно ж швидке зростання вартості валюти заслуговує на підозру, особливо якщо воно більше зумовлене короткостроковим капіталом, ніж фабриками, фермами та реальним виробництвом.

Недавнє монетарне перезавантаження Нігерії пояснює, чому аплодисменти мають бути поміркованими.

За останні два роки Центральний банк під керівництвом губернатора Олайемі Кардоузо агресивно підвищував базові відсоткові ставки, звужував ліквідність і зменшував втручання, що розмивали цінові сигнали.

Облігації та казначейські білети випускалися з доходністю понад 20 відсотків, відновлюючи високу ціну грошей і перетворюючи Нігерію на центр доходності. Інфляція, яка досягла понад 30 відсотків у 2024 році, знизилася приблизно до 16 відсотків, волатильність курсу зменшилася, а резерви покращилися.

Лікування спрацювало, але воно також зробило Нігерію дуже привабливою для глобальних інвесторів, що шукають прибутки.

Коли розвинені економіки охолоджували свої цикли ставок, двозначні доходності Нігерії почали сяяти.

За даними Національного бюро статистики, у перші дев’ять місяців 2025 року у країну вливалося близько 16,7 мільярдів доларів, але лише 565 мільйонів доларів становили прямі іноземні інвестиції, що складає всього 3,3 відсотка.

Решта переважно була портфельними інвестиціями, тобто грошима, що легкі і швидко рухаються.

Портфельний капітал купує облігації, а не фабрики. Він бере участь в аукціонах, а не відкриває заводи. Зі зростанням наіри інвестори, що зайшли за слабшими курсами, тепер мають гарний валютний прибуток і щедрі доходи.

Чим сильнішою стає наіра, тим більше спокуси взяти прибуток і вирушити до аеропорту. Якщо занадто багато вирішить піти одночасно, попит на долари може різко зрости, і сьогоднішня сила може перетворитися на завтрашню гонитву.

Зміцнення валюти, яке головним чином зумовлене потоками короткострокового капіталу, може в кінцевому підсумку погнати її за власним хвостом.

Також є більш тихий експортний сюжет. У 2024 році зовнішній експорт Нігерії становив близько 6,4 мільярдів доларів, а за перші дев’ять місяців 2025 року — приблизно 5,7 мільярдів доларів, що комфортно вище рівнів десятирічної давнини, але все ще скромно для такої економіки.

Зміцнення наіри робить нігерійські товари дорожчими за кордоном, а для агропереробників і виробників, які вже балансують між високими витратами на сировину, зростання без приросту продуктивності зжимає маржу саме тоді, коли потрібен імпульс до диверсифікації.

Ще є фіскальна математика. Державний експортний дохід надходить у доларах перед конвертацією у наіру для розподілу FAAC, і сильніший курс означає менше наір за кожен зароблений долар.

Штати, що залежать від цих виплат, можуть виявити, що їхні бюджети стають більш обмеженими, навіть якщо новини хвалять силу валюти.

Центральний банк не може тримати ставки високими вічно лише для того, щоб наіра виглядала гарною.

Високі доходності захищають валюту, але водночас підвищують витрати на обслуговування боргу і витісняють приватний кредит. Занадто швидке зниження ставок для ослаблення наіри може спричинити повторну інфляцію і зруйнувати болісний прогрес, якого досягли домогосподарства.

Це політичний парадокс у повсякденній мові: сила, підтримувана гарячим капіталом, ненадійна, а слабкість, навмисно створена, — дорого коштує.

Що потрібно Нігерії — це не наіра, яка виглядає сильною на папері, а таку, що є реальною, бо експорти зростають, прямі іноземні інвестиції поглиблюються, а продуктивність покращується.

Для цього потрібні чіткі цілі щодо неенергетичного експорту, краща торговельна логістика, стимули, що заохочують реальне розширення потужностей, і регуляторна впевненість, яка приваблює будівельників, а не торговців.

Нігерійці зрозуміло прагнуть полегшення, бо інфляція сповільнилася, але рівень цін залишається значно вищим, ніж у 2022 році, і повільніше зростання цін не те саме, що й зниження цін.

Саме сильна наіра не зможе повернути час назад, якщо її зростання базується на капітальних потоках, а не на реальному виробництві.

Ризик справжнього зростання наіри — це плутати захоплення з витривалістю. Валюта, підтримувана виробництвом і експортом, має тривалість. Валюта, головним чином підтримувана різницею у відсоткових ставках, має коливання настрою.

Сильна наіра, побудована на фабриках, фермах і експортерах, — це економіка, яка ходить у спортзал і піднімає власну вагу.

Сильна наіра, побудована на гарячих грошах, — це економіка, яка позичає чужі м’язи для фотосесії. Одна — це сила, інша — освітлення. Лише одна залишається гарною, коли світло згасає.

Додайте Nairametrics у Google News

Слідкуйте за нами для оперативних новин і ринкової аналітики.