Хімічний рік Коня — початок з успіхом, завершення відновлення оцінки, настав час підвищення цін!

24 лютого — перший торговий день року Мавпи, акції сектору хімічної промисловості на А-акціях продовжували зростати під час торгів, зокрема у сегментах фосфорної хімії, агрохімії та інших нішах. Багато компаній закрилися на максимальній ціновій позначці, зокрема 六国化工, 云图股份, 云天化, 湖北宜化 — після обіду ці акції зупинилися на рівні ліміту. 美邦股份, 赤天化, 金正大 раніше закрилися на ціновому ліміті, а司尔т, 新洋丰, 扬农化工 та інші показали високі темпи зростання.

Останній звіт China Investment Securities вказує, що хімічна галузь після чотирирічного циклу спаду вже на порозі розвороту. Багато показників свідчать про те, що галузь майже дійшла до дна, і 2026 рік може стати точкою перелому циклу.

Що стосується цін, індекс цін на хімічну продукцію в Китаї (CCPI) станом на 31 грудня 2025 року становив 3930 пунктів, що на 39% менше за максимум 2021 року, і знаходиться в межах 23-го перцентиля за останні 5 років, вже опинившись в історично низькому діапазоні. Щодо прибутковості, за три квартали 2025 року базовий хімічний сектор отримав чистий прибуток, що належить акціонерам у розмірі 1127 мільярдів юанів, що на 7,5% більше ніж за аналогічний період минулого року, що свідчить про початкову стабілізацію сектору.

Ще важливіше, що капітальні витрати галузі зменшилися на 18,3% у порівнянні з минулим роком, і з четвертого кварталу 2023 року вже сім кварталів поспіль спостерігається негативне зростання. За показниками будівельних робіт/фіксованих активів та капітальних витрат/виручки, фаза розширення пропозиції вже завершилася, і цикл потужностей наближається до поворотної точки.

З урахуванням цього, звіт прогнозує, що після свят ринок перейде від фази «слабкої реальності, сильних очікувань» до періоду перевірки здатності зростання цін. У короткостроковій перспективі слід зосередитися на ланцюжку фарб та TMP (тригідроксиметилпропан), оскільки наближається сезон «золотого триместру» (березень-квітень), що створює можливості для розміщення низьковартісних волокон та еластичних фосфорних продуктів.

Фарби: перша хвиля підвищення цін підтверджена, наступні цикли зростання — понад очікування

Сектор фарб є одним із найяскравіших прикладів, де логіка зростання цін у хімічній промисловості найбільш очевидна. За даними Baichuan Yingfu, станом на 22 лютого ціна дисперсних фарб становила 21 000 юанів/тонна, що на 23,53% вище за початок року; ціна активних фарб — 23 000 юанів/тонна, зростання на 4,55% за той самий період.

Останній звіт China Investment Securities вказує, що ключовий драйвер цього циклу зростання цін на фарби — незворотна концентрація виробництва серед проміжних продуктів. Ціна на відновлювальні проміжні продукти для дисперсних фарб вже досягла 70 000 юанів/тонна, що на 45 000 юанів вище за низькі рівні раніше; ціна на H-кислоту для активних фарб також зросла через обмеження пропозиції у 2025 році, маючи потенціал для подальшого зростання.

Команда порівнює проміжні продукти для фарб із ціновою моделлю ланцюжка VA, зважаючи на складність синтезу, концентрацію виробництва у кількох гігантів, високий відсоток проміжних продуктів у витратах на кінцевий виріб, а також низький відсоток у собівартості готових виробів. Це робить цінову динаміку більш сприятливою. Ще не почали зростати ціни на інші проміжні продукти, такі як м-фталевий діамін, м-амінобензол, хлор та бром, але провідні компанії можуть послідовно підвищувати ціни на проміжні продукти, що закріпить очікування зростання цін на фарби, і їхній потенціал зростання цін може перевищити очікування.

TMP: дисбаланс попиту і пропозиції, синергія витрат — можливе перевищення очікувань

TMP (тригідроксиметилпропан) — один із найяскравіших прикладів зростання у хімічному секторі. За даними Baichuan Yingfu, станом на 22 лютого ціна TMP становила 12 000 юанів/тонна, що на 43,71% вище за початок року.

Аналіз від China Investment Securities показує, що цей ринок TMP рухає дві головні сили — дисбаланс попиту і пропозиції, а також зростання витрат. З боку пропозиції, раптове зменшення виробництва у Нінся та плановий ремонт у Хебеї спричинили короткостроковий дефіцит; довгостроково, 50 000 тонн/рік потужностей Wanhua Chemical планують переобладнати під виробництво нової гліцеринової кислоти, а через високі енергетичні та трудові витрати закордонні потужності продовжують слабшати, і тенденція до скорочення пропозиції ймовірно збережеться.

З боку попиту, TMP є ключовою сировиною для фотополімерних покриттів, нових енергетичних матеріалів та медичних проміжних продуктів, і попит зростає на тлі відновлення експорту PVC-виробів та модернізації сектору нової енергетики. Що стосується витрат, ціна на бутилальдегід зросла на 7,69% з початку року, тоді як ціна на побічний продукт — кальційформіат — знизилася, що додатково зменшує прибутковість виробництва і підсилює бажання виробників підтримувати ціни.

Звіт прогнозує, що зараз TMP перебуває у фазі двох сил — дисбалансу попиту і пропозиції, а також підтримки витрат, і галузь може перейти від короткострокового цінового імпульсу до середньо- і довгострокового зростання прибутків.

Хімічне волокно: сезон «золотого триместру» наближається, можливе зростання цін на низьковартісні продукти

Звіт зазначає, що «золотий триместр» — традиційний період високого попиту у секторі хімічних волокон, і після свят зростання виробництва у downstream сегментах разом із запасами створює можливості для підвищення цін на низьковартісні товари.

Що стосується поліестерових ниток, то поступове зменшення виробництва у 2025 році та низькі запаси створюють передумови для підвищення цін у Q2. Основні заводи зменшили виробництво з кінця 2025 року, і навантаження у секторі знизилося до 71-72%, що є мінімумом за останні три роки (без урахування пандемії). Станом на 12 лютого запаси POY становили лише 11,7 днів, що є дуже низьким рівнем.

Що стосується коротковолоконної віскози, то високий рівень завантаженості виробництва та низькі запаси (9,45 тисяч тонн) створюють потенціал для зростання цін. У 2026 році нових потужностей не планується, а зростання цін на бавовну та заміщення її у виробництві, а також оновлення обладнання для виводу у виробництво, можуть додатково підсилити попит. Попит і пропозиція залишаються у балансі.

Що стосується поліестерових пляшкових гранул, то навантаження зменшується, і прибутковість може швидко відновитися. «Протидія внутрішній конкуренції» сприяє скороченню пропозиції, і рівень завантаженості знизився з 76,05% на початку року до 70,89%. Середній прибуток становить близько 14,02 юанів/тонна, що на 115,15 юанів більше ніж місяць тому, і вже перейшов у прибутковий сектор. За даними Baichuan Yingfu, станом на 14 лютого 2025 року близько 5,22 мільйонів тонн потужностей перебувають у режимі зупинки або переорієнтації, що становить 24,1% від загального обсягу.

Фосфорна хімія: стратегічна важливість зростає, попит на нові енергетичні технології формує оптимістичні очікування

Останнім часом сектор фосфорної хімії отримав додаткові каталізатори через геополітичні фактори. За даними World Agrochemical, 18 лютого Трамп підписав указ, що вводить у дію Закон про оборонне виробництво, включивши елементарний фосфор і гербіциди на основі гліфосату до списку стратегічних товарів оборони. Це підвищує стратегічний статус фосфору у політиці США. Оцінюючи цю ініціативу, China Investment Securities вважає, що це призведе до переоцінки цінності фосфорних родовищ і додасть їм геополітичної ваги, а китайські лідери у цій галузі отримають додаткові конкурентні переваги.

Що стосується амонійної селітри (амонійного добрива), то період швидкого розширення потужностей у 2021–2025 роках (з 2,29 до 4,84 мільйонів тонн) вже завершився, і до 2028 року планується додавання лише трьох нових установок загальною потужністю 38 тисяч тонн. З боку попиту, у 2026–2027 роках очікується додавання 75 і 73 тисяч тонн відповідно виробництва фосфатної кислоти, що зробить амоній стратегічним ресурсом із високою рентабельністю.

Що стосується фосфорної кислоти, то за даними Argus, до другої половини 2026 року баланс попиту і пропозиції у світі буде мати дефіцит у кілька тисяч тонн, і період з початку 2026 року може зберігатися сильний ринок. За даними SMM New Energy, у 2025 році глобальне виробництво літій-іонних батарей становитиме близько 1421 ГВт·год, зростання на 36%; за даними ICC Xinluo, у 2025 році поставки акумуляторів для зберігання енергії сягнуть 640 ГВт·год, зростання на 82,9%, а у 2026 році — до 1090 ГВт·год, що стимулює попит на фосфорну кислоту.

Що стосується жовтого фосфору, то через жорсткий контроль нових потужностей і високі ціни на сірку (зростання на 113,92% до 4150 юанів/тонна станом на 22 лютого) можливо активізують короткостроковий попит на фосфоритну кислоту, що сприятиме зростанню попиту на жовтий фосфор.

Повернення до зростання чи розворот — перевірка попиту

З макроекономічної точки зору, базова логіка ринків хімічної промисловості вже зазнала позитивних змін. Цінові рівні вже повернулися до історичних мінімумів, прибутковість стабілізувалася, капітальні витрати знизилися сім кварталів поспіль, що свідчить про завершення фази розширення пропозиції.

Разом із тим, Європа прискорює скорочення виробничих потужностей у хімічній галузі, а китайські компанії завдяки масштабам і конкурентним витратам посідають провідні позиції на глобальному ринку. У 86 ключових хімічних товарів, що моніторяться, понад 60% експорту у 2025 році досягли рівнів останніх шести років.

Однак субстантивне відновлення попиту залишається найбільшим невизначеністю. Галузь охоплює будівництво, автомобілебудування, побутову техніку, текстиль та інші сфери, і крім секторів нової енергетики, загальний попит ще не демонструє широкого зростання. Якщо ціни на сировину не зможуть передаватися до кінцевих споживачів, то прибутки у середньому ланцюгу знизяться. Після свят ключовими факторами для визначення, чи перетвориться «відскок» у «розворот», стануть темпи відновлення виробництва і рівень запасів у downstream сегментах.

Ризики та застереження

Ринок має ризики, інвестиції — з обережністю. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувачів. Користувачі повинні самостійно оцінювати відповідність рекомендацій своїй ситуації. Відповідальність за інвестиції несе кожен сам.