Перший платіжний гігант PayPal, можливо, буде куплений

Автор: 支无不言

Близько 2006 року в Гуандуні, Фуцзяні почали з’являтися перші малий зовнішньоторговельний бізнес, які намагалися відкривати магазини на eBay. Вони сиділи у маленькому офісі поруч із фабрикою, ведучи бізнес із незнайомцями з іншого кінця світу англійською з великими труднощами.

Найскладніше було не мова, не логістика, а гроші — як безпечно переказати американському покупцю гроші китайському продавцю?

Зробити це можливим допоміг синій кнопка. Ця кнопка називалася PayPal.

Тоді PayPal символізував передову у фінансовій демократії та найсучаснішу продуктивність. За інструкцією «Website Payments Standard Integration Guide» будь-який малий і середній бізнес у світі міг просто вставити HTML-код на свій сайт і приймати платежі по всьому світу.

Ця технологічна рівність, у поєднанні з єдиним офіційним способом оплати, рекомендованим під час епохи eBay, зробила PayPal беззаперечним лідером глобальних платежів. До сьогодні, відкривши будь-яку сторінку оплати за кордоном, ви неодмінно знайдете PayPal.

Минуло двадцять років. Багато з тих малих зовнішньоторговельних бізнесменів з початку 2000-х вже перетворили свої малі магазини на незалежні сайти, Amazon, TikTok, Temu — і займаються міжнародною торгівлею. Обсяг експорту китайської зовнішньої торгівлі перевищив 2 трильйони юанів, а інструменти для прийому платежів з одного синього кнопки перетворилися на різноманіття Stripe, Wise, LianLian, Wanlihui.

Галузь зросла, але PayPal трохи застарів.

Три тижні тому, 3 лютого, PayPal опублікував фінансовий звіт, і ціна акцій різко впала на 20%, а генеральний директор пішов у відставку. Основне джерело прибутку — обробка платежів брендів, кількість активних користувачів знизилася до 1%, обсяг транзакцій активних акаунтів за останні 12 місяців зменшився на 5%.

Якщо порівнювати з однокліковими платежами Stripe, біометричним підтвердженням Apple Pay або навіть заповненням банківських даних через Google — усе це здається більш зручним, ніж застарілий синій значок, що можливо ще й потребує введення пароля.

Колись це був легендарний продукт, створений спільно Ілоном Маском, Пітером Тілем, Хофманом. Пелосі тримала його у портфелі, а Wood姐 була його найвідданішим прихильником, але всі вони вже вийшли з гри.

Ринкова капіталізація PayPal з піку пандемії у 363 мільярди доларів впала до недавнього мінімуму — 38 мільярдів, за п’ять років зникло 90%, коефіцієнт P/E опустився до 7.4. Лише сьогодні Bloomberg повідомив ексклюзив, що принаймні один великий конкурент оцінює можливість купівлі компанії, і кілька зацікавлених сторін вже висловили інтерес до окремих активів. Це спричинило майже 10% зростання ціни.

Ця новина — найточніше пояснення ситуації PayPal. Коли компанію починають сприймати як здобич, а не як хижак, і її капіталізація зростає — це свідчить про втрату впевненості ринку у її незалежності.

Колись імперія платежів, як і старі Британські острови, ще тримає прапор у різних куточках світу, сонце ще не зайшло, але ті, хто дивляться на неї, вже не відчувають колишнього трепету. Вони знають у глибіні душі, що час змінився. Але як саме вона зійшла з дистанції?

“Дивитися, як компанія, яку я так сильно люблю, доходить до цього — дуже боляче.”

3 лютого колишній президент PayPal Девід Маркус опублікував у X довгий пост, у якому рідко так гостро критикує свою колишню компанію.

Кар’єра Девіда Маркуса завжди була пов’язана з радикальними фінансовими інноваціями. Зараз він — CEO компанії LightSpark, що займається платежами через Bitcoin Lightning Network. У часи PayPal він залучав топових інженерів, керував придбаннями Braintree і Venmo; у Facebook був одним із лідерів проекту стабільної монети Libra. Хоча Libra зазнала краху через регуляторні перешкоди, сучасний бум стабільних монет доводить його передбачливість і сміливість.

Крім різкого падіння цін, ще однією причиною, що спонукала Маркуса опублікувати цей довгий пост, стала відставка колишнього CEO Алекса Крісса менш ніж через три роки на посаді, яку він зайняв, і його заміна на колишнього CEO HP Енріке Лореса.

Енріке Лорес працював CEO HP сім років, запровадив модель заробітку на друку за вимогою, почав масштабну оптимізацію витрат і реорганізацію бізнесу. Це — майстер у зниженні витрат і підвищенні ефективності. Якщо ж рада директорів PayPal вже давно розглядає ідею продажу або розділу компанії, цей кандидат цілком логічний.

Девід делікатно висловив незадоволення: “Я не знаю Енріке. Можливо, він чудовий керівник, але, принаймні, за офіційною інформацією, він — керівник апаратної сфери, і раптово призначений керувати платіжною компанією.”

Це — саме те, що підсилює його головний критичний меседж. На відміну від ринку, який голосує ногами через погані фінансові показники, Маркус вважає, що причина проблем PayPal у тому, що — “стиль керівництва компанією повністю змінився з ‘продуктової орієнтації’ на ‘фінансову’. З часом віра у продукт поступилася місцем фінансовій оптимізації.”

За цитатою Бенджаміна Франкліна: компанії, що жертвують продуктом заради короткострокового зростання цін, у підсумку не йдуть у ногу з часом і втрачають цінність акцій.

Девід вважає, що PayPal втратило свою “mojo” (магію). Це — та енергія, яка була у часи бандитського духу PayPal, коли заради вирішення неможливого питання готові були руйнувати дах офісу. Але сьогодні цю силу замінили регуляторні обмеження і фінансові оптимізації.

Stripe, що завоював розробників простим API, має цю магію. Відкривши Stripe, ви бачите в лівому верхньому куті напис “Global GDP running on Stripe” — це і є прояв цієї сили.

У ці роки Apple Pay активно просуває Passkey — і має цю магію. Завдяки безпечним чіпам і Face ID, вона робить оплату максимально комфортною — підняти руку, подивитися у камеру — і все готово, навіть додатки не потрібно відкривати. Це — зовсім інший рівень, ніж PayPal із його трьома кроками: перехід, повторна авторизація, очікування підтвердження.

Neobank Revolut має цю магію. Завдяки високій виконавчій здатності, ця нова компанія за короткий час створила повноцінну фінансову платформу з обслуговуванням у десятках країн — акції, обміни валют, криптовалюти — і постійно розширює свої можливості.

Ці три компанії мають спільне: їхня магія не походить із розміру, кількості користувачів чи грошей. Вона базується на переконанні у продукті: у тому, що те, що вони роблять, змінить світ у якомусь його кутку.

І це — лише вершина айсберга. Shop Pay, Klarna, Affirm, Afterpay, Wise, Cash App, Adyen — кожен сегмент платіжної галузі наповнений людьми.

PayPal колись теж мав цю магію. Той HTML-код, та кнопка, що дозволяли американському дядькові продавати на гаражних розпродажах і китайським малим фабрикам — це був акт змін у світі. Але втрата цієї магії відбувалася тихо, майже непомітно.

Що стосується розвитку PayPal за останні роки, не можна не згадати Venmo.

Venmo зробив одну правильну річ: перетворив перекази у соціальну діяльність — ділити рахунок за їжу, оплачувати оренду, надсилати емодзі друзям — і це було набагато цікавіше, ніж банківський переказ. В Америці він швидко став популярним серед молоді, і більше нагадував соціальну мережу, ніж платіжний сервіс. “Venmo me” навіть став дієсловом, синонімом переказу грошей у США.

Купівля Venmo компанією PayPal була побічним ефектом придбання платіжного сервісу Braintree, тоді ще не дуже помітного. Зараз це — одна з яскравих зірок у похмурих фінансових звітах PayPal: у 2025 році очікується дохід у 1,7 мільярда доларів, понад 100 мільйонів активних акаунтів, зростання транзакцій через Venmo на 50%, користувачів дебетових карток — на 40%.

Але за цими цифрами ховаються глибші проблеми: ті, хто вірить у Venmo, захоплюються зростанням транзакцій, вважаючи, що ця “молочна корова” вже на шляху до монетизації; ті, хто сумнівається, запитують: якщо ця популярність тримається лише на залишках соцмережі, скільки ще вона протримається?

Це розкол — фактично Venmo потрапив у пастку екосистеми: зверху — стіна Apple Pay і Google Pay, знизу — глибокі мережі Stripe і Adyen. Зростання сильне, але межі очевидні.

Перший — внутрішня конкуренція зростання. 20% зростання доходів приховано 7% зростання активних користувачів — Venmo вже не розширює територію, а збирає податки з тих самих користувачів, максимально їх використовуючи, але не залучаючи нових.

Другий — географічна та ідейна ізоляція. Venmo залишається у США, захоплює американські столові, але ще дуже далеко від світових касових апаратів.

Третій — ідея повноцінного фінансового сервісу поки що не реалізована. У внутрішньому бізнес-ланцюжку PayPal для Venmo є плагін Honey для покупок, який мав об’єднати “відкриття — оплата”, але у 2024 році через скандал із підміною посилань Honey фактично збанкрутував, і ця лінія втратила свою функціональність. Це — ще один удар по амбіціям Venmo.

Якщо говорити про незалежний додаток для споживчих платежів, як довести, що він вартий уваги користувачів? Venmo намагається знайти відповідь, але поки що вона не знайдена.

Venmo відображає тривогу PayPal щодо споживачів. У далекому майбутньому PayPal робить ставку ще на дві карти — PYUSD і Agent платіж. Обидві — великі за масштабом, але ще не мають визначеного шляху.

Об’єктивно, PYUSD непоганий. З моменту запуску у 2023 році його ринкова вартість досягла 4 мільярдів доларів, він входить до десятки стабільних монет за капіталізацією. Але у порівнянні з Tether (близько 180 мільярдів доларів) і USDC від Circle (близько 70 мільярдів), PYUSD — дрібниця.

Це доводить одну річ: навіть якщо кожен зможе випускати стабільні монети, канал розповсюдження і розуміння користувачів залишаються високими бар’єрами. Такі гіганти, як PayPal, не зможуть просто знизити планку.

У квітні 2025 року PayPal оголосив про 4% річних для власників PYUSD, і галузь почала кричати, що гігант знищує конкуренцію. Але розвиток — поступовий. Основне використання стабільних монет — у криптоторговлі, арбітражі, DeFi, кредитах, LP, yield farming — і ці сфери не є сильними сторонами PYUSD.

Майбутнє стабільних монет — більш звичне і повсякденне: міжнародні B2B-платежі, ончейн-розрахунки, роздрібна торгівля. Але конкуренція дуже жорстка: USDT і USDC — гіганти, а нові проєкти USDe і USD1, що підтримуються Трампом, — серйозні конкуренти. PYUSD має мало шансів на успіх.

Крім стабільних монет, PayPal звертає увагу на агентські платежі. Вони відмовилися від помилкових веб-скребків і перейшли до API-інтеграції з системами управління замовленнями. Продавці просто підписують угоду, і PayPal може в реальному часі передавати дані про запаси, кольори, ціни до Google Gemini та інших AI-платформ і додатків PayPal.

Ідея ясна, але це — ще невивчений ринок. Останні експерименти з роздачею “червоних конвертів” і напоєм — це спроба навчити внутрішній ринок AI-покупкам. Але змінити споживчі звички — не за один день. Чи стане головним досвідом покупок спілкування з AI, чи залишиться традиційний спосіб — довго ще невідомо.

Навіть якщо люди почнуть казати ChatGPT: “Допоможи мені купити чай без льоду, з трьома цукровими,” — контролювати транзакції і дані залишатиметься за великими AI-платформами, які мають мільйони користувачів і власні платіжні системи. У цій новій ланцюжку PayPal ще залишається під питанням.

Після всього сказаного про втрати і невизначеність, можливо, ви подумаєте, що історія PayPal вже закінчена.

Але правда — не одна. Braintree досі є базовим платіжним двигуном багатьох глобальних платформ. Pay Later у 2025 році обробив понад 40 мільярдів доларів транзакцій і домінує на ринку BNPL у США. Запуск Fastlane у серпні 2024 року — один із небагатьох активних кроків, що прямо конкурує з Apple Pay і Shop Pay. А з понад 400 мільйонами активних акаунтів і понад 6 мільярдів доларів готівки щороку — ці активи для будь-якої компанії, яка прагне зайняти свою нішу в епоху AI, є стратегічним пропуском.

Майже тридцять років накопиченого досвіду не були даремними і не зникнуть просто так. Але, на жаль, великий потік змін змиває усе.

Можливо, найкращі, хто зможе цю цінну квитку використати, — вже не PayPal сам.