Після аналізу понад десяти тисяч фінансових звітів, JPMorgan виявив: «Обслуговування + циклічність», які зазнали продажу, мають найвищий рівень впровадження AI та найсильніші переговорні позиції

Минулого часу на Уолл-стрит панувала така «тривога щодо ШІ».

Ринок побоюється, що зростання генеративного ШІ (GenAI) та агентного ШІ (Agentic AI) радикально змінить багато традиційних компаній із «послуг + циклічність» — особливо програмне забезпечення, інформаційні служби та фінансові посередники. Це спричинило безрозбірливий продаж відповідних секторів.

Але це може бути великою помилкою у цінуванні.

25 лютого команда стратегій та тем на американському ринку Morgan Stanley опублікувала звіт, у якому зазначено, що нещодавня реакція американського ринку на «теорію руйнування ШІ» була надмірною.

По-перше, після різкого падіння ця група, яка вважається «руйнівною», наразі становить лише 13% від загальної ринкової капіталізації S&P 500. Це пояснює, чому загальні індекси не зазнали значних втрат, але внутрішньосекторні баталії були дуже жорсткими.

По-друге, оцінки та напруженість цієї групи вже на дуже низькому рівні. За даними Morgan Stanley, відносна оцінка сектору «послуги + циклічність» зараз знаходиться на 9-му перцентилі з 2010 року, майже в історично найвигіднішому діапазоні. А чисті позиції інституцій знизилися до 20-го перцентилю — найнижчого рівня за історію, що свідчить про сильний недовикористаний потенціал.

Morgan Stanley прямо каже: «Здається, що погляди на те, що GenAI — це руйнівний фактор, недооцінюють здатність старих постачальників програмного забезпечення брати участь у цьому циклі інновацій.»

Насправді, ці групи, які були продані, не зазнали руйнування, а навпаки — вони є найвищими за рівнем adoption rate та найсильнішими за ціновим впливом у рамках аналізу AI від Morgan Stanley.

Ринок вважає їх «жертвами», але насправді вони — найбільші «вигідники». Ці групи, що зазнали значних втрат, мають дуже високий рівень adoption AI.

Квантовий прибуток вже очевидний — це не мрії, а реальні гроші

Інвестори сумніваються: чи може ШІ на цьому етапі реально економити або заробляти для компаній? Дані дають позитивну відповідь.

Команда Morgan Stanley проаналізувала понад 10 000 фінансових звітів та протоколів конференцій за допомогою моделей ШІ. Результати показують, що компанії отримують реальні вигоди від ШІ, і ця динаміка зростає.

У четвертому кварталі 2025 року, серед компаній, визнаних аналітиками як «адоптори ШІ», 30% згадували у телефонних конференціях про щонайменше один «кількісний фінансовий вплив» ШІ.

Цей показник у 3Q25 становив 24%, у 4Q24 — лише 16%. Для ширшого індексу S&P 500 цей показник піднявся до 21%.

Morgan Stanley прямо каже: «Найчастіше згадувані кількісні вигоди зосереджені навколо «фінансового впливу» (зростання доходів, зниження витрат), і кількість таких згадувань у порівнянні з попереднім кварталом подвоїлася.»

З погляду фундаментальних показників, компанії з високою ціновою владою та високим adoption AI не лише не втратили своїх прогнозів щодо чистого прибутку, а й прискорюють його зростання.

Morgan Stanley прогнозує, що впровадження AI у 2026 році додасть 40 базисних пунктів до прибутковості S&P 500 у цілому.

Дані підтверджують: «адоптори» ШІ отримують прибутки та зростання

Звіт показує, що у період з 2024 по 2025 рік EBIT маржа adoption AI зросла на 310 базисних пунктів, що у двічі швидше, ніж у глобального індексу MSCI. Аналітики Morgan Stanley прогнозують, що понад 80% вигод від впровадження ШІ будуть зосереджені на підвищенні ефективності витрат.

Наприклад, Citibank повідомляє: «Цього року автоматизовані перевірки коду на базі ШІ вже перевищили 1 мільйон, що значно підвищило продуктивність розробників, і лише ця інновація щотижня економить близько 100 000 годин.»

Найактивнішими у цьому напрямку є європейські компанії. За дослідженнями, до 35% європейських компаній планують використовувати ШІ для скорочення штату — значно вище за інші регіони, де цей показник трохи перевищує 10%. Це прямо вказує на майбутнє з більш високою прибутковістю.

Історичний досвід: уроки 2007 року та смартфонів

Щоб краще зрозуміти сучасний ринок, Morgan Stanley повертає у 2007 рік.

Тоді, коли вперше з’явився iPhone, ринок також був у стані «паніки руйнування». Галузі ігрової індустрії, ПК, принтерів, GPS і настільного софту вважалися на межі зникнення.

Дані показують, що у кілька років після виходу iPhone ці «руйнівні» акції сильно розійшлися: Google, яка успішно використала мобільну рекламу, зросла на 28%, тоді як Nokia впала на 73%.

Morgan Stanley після аналізу кількох фундаментальних змінних виявила, що найважливішим показником для цінової динаміки є «зміна очікуваного прибутку (forward earnings).»

Інакше кажучи, хто зможе використовувати ШІ для зростання прибутків, той і виграє у капітальному ринку. З кінця 2023 року прибутки adoption AI зросли приблизно у два рази швидше, ніж у тих, хто зазнав руйнування від ШІ, і ця різниця зростає.

Наприклад, після виходу iPhone коефіцієнт кореляції між очікуваним прибутком і ринковою ціною був дуже високим — 0,9 (дуже сильний зв’язок).

Morgan Stanley підсумовує: «Зараз ми переживаємо типовий інвестиційний цикл. Капітал спрямовується не лише до структурних лідерів, а й до циклічних. Стратегія вибору акцій знизу вгору зараз особливо важлива.»

Міцна «захисна стіна»: відповідність, довіра та унікальні дані

Щодо конкретних галузей, що зазнають впливу ШІ, аналітики Morgan Stanley дали дуже детальні пояснення, що є руйнівним, а що — імітацією паніки:

Індустрія програмного забезпечення: паніка досягла піку, ШІ — це не «нова категорія», а «нова здатність»

Останнім часом сектор програмного забезпечення зазнав різкого зниження оцінки. Середній мультиплікатор (EV/Sales близько 4,4) повернувся до рівнів 2014–2016 років, коли ринок був у стані паніки щодо хмарних технологій.

Існують три головні побоювання: конкуренція стартапів у ШІ, руйнування моделі оплати за місцем, зростання витрат через GPU, що знижує прибутковість.

Але Morgan Stanley прямо каже: ці побоювання — неправильні: «Генеративний ШІ суттєво розширює можливості корпоративного софту. Питання не в тому, чи зможе софт монетизуватися у цьому циклі, а хто саме братиме участь у створенні додаткових можливостей.»

Morgan Stanley вважає, що ШІ — це по суті доповнення до можливостей корпоративного софту, яке вирішує проблему обробки «неконструктивних даних». Вже існуючі гіганти з каналами розповсюдження, унікальними даними та контролем робочих процесів отримують найбільшу вигоду.

Споживчі фінанси та платіжні системи: ШІ не замінить довіру та відповідність

Останнім часом ринок побоюється, що агентний ШІ зможе самостійно купувати, обходячи традиційні платіжні системи.

Morgan Stanley заперечує: «Ми сумніваємося, що агентний ШІ здатен суттєво руйнувати мережі обміну кредитних карток. Це ігнорує важливість систем довіри, захисту від шахрайства, кредитування та заохочень клієнтів.»

У цих галузях із високою концентрацією даних і чіткими правилами ліцензування та балансом активів і зобов’язань, регуляторні ліцензії та баланс — природні бар’єри. ШІ лише прискорить оптимізацію підписки, боротьби з шахрайством і обслуговування клієнтів.

Morgan Stanley прогнозує, що банки та споживчі фінансові компанії зможуть значно підвищити операційну ефективність за допомогою ШІ. У 2026–2027 роках прибутковість великих банків може ще більше зростати.

Інтернет і електронна комерція: наступне покоління «агентського бізнесу» стане великим гравцем

Morgan Stanley прогнозує, що «агентський бізнес», який може автоматично порівнювати ціни та робити замовлення для користувачів, стане наступним великим проривом у генеративному ШІ.

Це зробить процес покупки більш діалоговим, персоналізованим і інтерактивним. До 2030 року агентський бізнес принесе додатково від 50 до 115 мільярдів доларів витрат у ринок електронної комерції США.

Платформи з великими логістичними мережами, унікальним запасом і високою здатністю виконувати замовлення не будуть замінені, а навпаки — зможуть за допомогою ШІ збільшити свою частку онлайн-ринку.

Транспорт: важкі активи отримують вигоду, легкі — під загрозою

Транспортна галузь — одна з найчутливіших до впливу ШІ. Але Morgan Stanley вказує на внутрішні розбіжності.

«Власники автопарків, залізниць і складів» — це чисті вигідники ШІ. Фізичний ШІ (автономні вантажівки, роботи-люди) структурно знижує витрати на працю і підвищує ефективність активів.

З іншого боку, «легкі активи», що заробляють на інформаційній асиметрії (3PL), — під загрозою руйнування. Генеративний ШІ робить здатність підбирати вантажі товаром, що зменшує прибутки посередників.

Нерухомість і комерційне страхування: складні неринкові послуги важко замінити

Щодо комерційної нерухомості та великих страхових брокерів, ринок недооцінює їхню складність.

Великі комерційні поліси вимагають складних контрактів, оцінки ризиків і регуляторного контролю. Morgan Stanley каже: «ШІ не зможе замінити цю професійну експертизу, що вимагає доступу до ринку та регулювання.»

У сфері комерційної нерухомості застосування ШІ швидше «підсилює», ніж «заміщує». Ці підприємства, що залежать від людської праці, зможуть зменшити витрати на бек-офіс. Morgan Stanley оцінює, що автоматизація у сферах REITs і комерційних послуг може принести до 34 мільярдів доларів фінансових вигод, що становить 16% їхнього операційного грошового потоку.

Ринок праці: чи викличе ШІ масове безробіття?

Головне побоювання у всіх «руйнівних» теоріях — що ШІ спричинить масове безробіття серед білого воротничка, що призведе до економічної рецесії та зниження споживання.

Morgan Stanley, аналізуючи 150 років технологічних змін (електрифікація, трактори, комп’ютери, інтернет), показує, що кожна велика інновація суттєво змінює структуру робочої сили, але «не знищує робочі місця».

Навпаки, технології створюють нові вакансії. Morgan Stanley прогнозує, що з поглибленням застосування ШІ з’являться нові професії: «головний AI-офіцер», «продукт-менеджер-інженер», «прогнозист AI-ланцюжків поставок», «генетичний інформатик» тощо.

Загалом, нові технології справді приносять біль і біль у старий порядок. Але коли ринок через паніку знищує багато якісних активів, найкращий шлях — повернутися до суті бізнесу: зосередитися на унікальних даних компанії, фізичних активах і довгострокових прибутках — і це допоможе пройти через технологічний цикл.

Це чудове матеріал із «追風交易台».

Більше аналітики у реальному часі, досліджень і перших рук — приєднуйтесь до 【追風交易台▪річний членський клуб】.

Ризики та застереження

Ринок має ризики, інвестиції — під ризиком. Цей матеріал не є інвестиційною порадою і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач самостійно оцінює відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків своїй ситуації. Відповідальність за інвестиції — на користувачеві.