Голдман Сакс назвав п’ять потенційних «вбивць» американської економіки: різке падіння акцій США — у перших рядах, у списку — штучний інтелект!

У цьому тижні було опубліковано новий аналітичний звіт, у якому команда Goldman Sachs висловила відносно оптимістичний прогноз щодо темпів зростання економіки США цього року. Очікується, що ВВП США у 2026 році (за кварталами до кварталу) зросте на 2,5%, що на 0,4 відсоткових пункти вище за консенсусні очікування. Це переважно підтримується зменшенням податкових зобов’язань уряду США, зменшенням тягаря тарифів та послабленням фінансових умов.

Однак у звіті команда Goldman Sachs також зосередила увагу на п’яти основних ризиках зниження прогнозу зростання економіки США у 2026 році. Ці ризики майже без винятку пов’язані з популярними темами та фокусами сучасного ринку.

Ризик ①: Корекція на фондовому ринку

У переліку ризиків зниження економіки Goldman Sachs перш за все врахувала потенційний вплив корекції на фондовому ринку на споживчі витрати та бізнес-інвестиції. Вони використали модель ефекту багатства для моделювання різних сценаріїв ринку, щоб кількісно оцінити вплив змін чистих активів на зростання споживчих витрат.

За оцінками Goldman Sachs, якщо у 2026 році другий квартал американський фондовий ринок знизиться на 10% і цей спад триватиме, то це зменшить ВВП у 2026 році приблизно на 0,5 відсоткових пункти порівняно з базовим прогнозом.

Ризик ②: Втрати робочої сили через AI

Goldman Sachs зазначає, що більш революційне впровадження AI є головним ризиком для стабільності ринку праці, що може вплинути на їхній базовий прогноз. Зараз у деяких галузях, де AI найпростіше впровадити, зростання зайнятості вже почало сповільнюватися і переходить у негативну зону — у 2025 році щомісячне зростання зайнятості зменшилось на 5000-10000 осіб. Goldman Sachs прогнозує, що рівень безробіття у США до кінця 2026 року підвищиться до 4,5%, що частково відображає ранні втрати робочих місць через AI.

Проте аналіз глобальної економічної команди Goldman Sachs показує, що ризик AI може мати тенденцію до більшого впливу на рівень безробіття. Наприклад, швидше впровадження AI може спричинити додаткове зростання безробіття до 0,3 відсоткових пункти у 2026 році. Оцінки Goldman Sachs свідчать, що кожне підвищення рівня безробіття на 0,5 відсоткових пункти зменшує зростання споживчих витрат приблизно на 0,4 відсоткових пункти. Крім того, AI може стримувати попит, зменшуючи частку доходів, що йде на працю.

Однак Goldman Sachs також підкреслює, що чистий вплив AI на ВВП залежить від того, чи AI лише стримує наймання, чи одночасно сприяє зростанню продуктивності. Якщо, як очікує Goldman Sachs, AI сприяє підвищенню продуктивності, то історичний досвід показує, що навіть при зростанні безробіття позитивний ефект від підвищення продуктивності може зберігатися, оскільки зростання доходів і витрат компенсує втрати через безробіття.

Ризик ③: Інфляція через тарифні бар’єри

Goldman Sachs зазначає, що рівень тарифів у США може ще зрости або витрати, які несуть споживачі, можуть бути вищими за попередні очікування.

Аналізуючи можливі ризики інфляції через тарифи, Goldman Sachs виділяє два сценарії. Перший — частка витрат на тарифи, що передаються споживачам, може перевищити початковий прогноз у 70%. Оцінка сценарію: якщо 100% тарифних витрат буде передано споживачам, то у 2026 році базова інфляція PCE у річному вимірі може підвищитися приблизно на 0,3 відсоткових пункти.

Другий сценарій — хоча у 2025 році через рішення Верховного суду та нові тарифи у 122 пунктах рівень ефективних тарифів знизився з 10% до 9%, реальний рівень може бути вищим за очікуваний. Goldman Sachs оцінює, що кожне додаткове підвищення рівня тарифів на 5 відсоткових пунктів збільшує інфляцію PCE на 0,5 відсоткових пункти і зменшує ВВП у 2026 році приблизно на 0,4 відсоткових пункти.

Ризик ④: Геополітична напруга і зростання цін на нафту

Goldman Sachs вказує, що геополітична напруга може спричинити зростання цін на нафту, що негативно вплине на зростання економіки США. Хоча базовий сценарій Goldman Sachs передбачає, що ціна на нафту досягне піку у лютому і поступово знизиться протягом 2026 року.

Оцінка впливу зростання цін на нафту на ВВП показує, що кожне підвищення ціни на нафту на 10 доларів за барель зменшує реальні доходи домогосподарств і, відповідно, знижує зростання ВВП у 2026 році приблизно на 0,07 відсоткових пункти. Хоча зростання цін на нафту також стимулює капітальні витрати у енергетичному секторі, що може позитивно вплинути на ВВП, цей ефект буде помірним через зниження чутливості енергетичних капітальних витрат до цін і тимчасовий характер зростання цін.

Загалом Goldman Sachs прогнозує, що кожне підвищення цін на нафту на 10 доларів зменшить зростання економіки у 2026 році приблизно на 0,05 відсоткових пункти.

Ризик ⑤: Збитки приватних кредитних компаній

Goldman Sachs зазначає, що збитки у приватному кредитуванні наприкінці 2025 року, а також недавні продажі акцій приватних інвестиційних фондів викликали занепокоєння щодо ризиків у секторі позик поза банками.

Хоча прозорість приватних кредитів нижча, оцінки приватних кредитних фондів на біржах свідчать про очікування подальших збитків. Goldman Sachs оцінює, що у разі зростання збитків приватних кредитних компаній до 5% (порівняно з приблизно 2% у середньому історичному періоді), це знизить зростання ВВП у 2026 році приблизно на 0,2 відсоткових пункти.

Висновки

Goldman Sachs підсумовує, що найбільш значущим короткостроковим ризиком є різка корекція на фондовому ринку.

Хоча жоден із окремих ризиків зниження, окрім дуже сильного шоку, не призведе до рецесії, одночасне їхнє виникнення — особливо поєднання падіння ринку та втрат робочої сили через AI (при обмеженому зростанні продуктивності) — може створити суттєві перешкоди для зростання.

У такому разі Федеральна резервна система може бути змушена активніше знижувати ставки, щоб компенсувати частину негативних ефектів.

(Джерело: Caixin)