Японія — це кінцева торгівля Halo

Хоча короткочасним виявиться цей тренд, торгівля Halo виконує важливу роль у ці часи плутанини та невизначеності. Яскраві акроніми можуть створювати враження злагодженості, навіть коли її бракує.

Поки що, принаймні, триває пошук компаній із великими активами та низькою застарілістю (Halo). Революція штучного інтелекту рухається швидше, ніж вважалося раніше, і підтримувати портфелі в такому темпі, особливо коли шторм ще навис над головою, дуже складно.

Однак це може бути менш важким, якщо Японія отримає шанс довести свою роль у цій грі Halo. Це ринок, несподівано канонізований нинішніми потрясіннями: багато того, що раніше здавалося інвесторам нечестивим — від підтримки зомбі-компаній до опору аутсорсингу — раптом виглядає відновленим.

Потрібна велика віра. Пошук інструментів і ресурсів спрямований на надійних переможців. Атака на софт і послуги покарала найбільш ймовірних програшників. Аргумент на користь Halo, на відміну від інших, робить інвестиційних героїв із тих, хто не програє: компанії, що нібито мають стійкість до руйнівних хвиль AI-індукованих змін. Поверхнева версія цього — застарілі американські захисні компанії — супермаркети, виробники продуктів, мережі швидкого харчування тощо.

Але якщо торгівля Halo стане розумнішою, вона почне шукати менш оцінені сегменти світового ринку. Компанії з великими активами широко представлені на японському фондовому ринку. Це головна причина, чому він був недооцінений протягом останніх десятиліть, коли домінував догмат легких активів. Багато японських компаній з великими активами також займаються низькообновлюваними бізнесами: нішеві сфери, де вони володіють унікальним обладнанням, глибоко закріплені або домінують у сферах, які занадто вибагливі або з низькою доходністю для китайців і південнокорейців, щоб витрачати час на конкуренцію.

Стратег Пелхем Смітнер зазначає, що японський фондовий ринок переповнений компаніями, які погано оцінюються за стандартними показниками доходності для інвесторів, але раптово стають привабливими «через дивний ефект, який AI має на економіку виробництва та руйнування захисних мурів у сфері послуг».

Ще зарано радіти, але можна відчути, що кілька готуються до цього. Статус Halo Японії був здобутий у часи гострої та тривалої критики — яка, звісно, може знову відродитися, коли з’явиться ще один яскравий акронім.

Після краху японської бульбашки 1980-х років наступні роки були відомі низькими (згодом негативними) відсотковими ставками. Банки пролонгували борги японських промислових гігантів. Основна інвестиційна мудрість кричала, що вони божевільні, щоб підтримувати компанії, які країна з високими витратами, як Японія, не повинна логічно підтримувати.

Японські компанії також підтримувалися у широті промислового сектору, що вважається безглуздим і марнотратним. За підрахунками Шріканта Каля, квантового стратегa Jefferies, середній японський бізнес залучений до 2,3 секторів, тоді як у США та Європі — 1,5. Лише третина японських компаній є чистими гравцями, тоді як у США та Європі — дві третини.

Однак ця, здавалося б, безглуздість зберегла набір промислових навичок, які зараз є дуже цінними. Постійний рух США до реіндустріалізації виникає саме з тієї порожнечі, яку раніше вважали безглуздим ігнорувати японці.

Goldman Sachs та інші стверджують, що японські компанії мають потенціал стати привабливими партнерами для американської промисловості. Американська промисловість, тим часом, намагається все більше нагадувати те, що вже є в Японії. Важливо, що найбільший інвестиційний проект за угодою США та Японії — це гігантський газовий турбінний завод у США, створений для підтримки енергетичних потреб AI, але майже напевно залежний від японського обладнання та технологій.

Цінова влада, яку зараз має напівпровідникова індустрія, зауважує Смітнер, перейшла до японських виробників спеціальних матеріалів, таких як Mitsui Kinzoku, Nittobo і Dowa. Вони виробляють продукти, які мало хто інший може повторити за сучасними стандартами виробництва, наприклад, для AI-чипів. «Ринки, що коштували мільйони, починають коштувати мільярди, а маржа, яка раніше могла бути 10 відсотків, тепер перевищує 25 відсотків», — каже він. Блокування ланцюгів постачання, які ще не очевидні, незабаром стануть такими і часто контролюються японськими Halo.

Тут багато ризиків. Торгівля Halo може зникнути, забравши з собою цю підтримку, яку Японія захищала роками. Поки що, вона має носити свій Halo з гордістю, але не ставати святенницькою.