Обсяг спекулятивної діяльності гігантів квантової торгівлі викликає переоцінку галузі: потік капіталу в Bitcoin ETF і ціна на спотовому ринку починають з’являтися у «розриві»

Останнім часом, навколо ринкових чуток про гіганта квантової торгівлі Jane Street, несподівано було розкрито один з ігнорованих явищ у механізмі роботи Bitcoin ETF: а саме, що потік капіталу на ринку ETF не перетворюється безпосередньо у підтримку покупок у спотовому Bitcoin.

Раніше існували думки, що коливання ціни Bitcoin безпосередньо пов’язані з судовими позовами проти Jane Street, і що поведінка окремої організації змінює ринкову ситуацію.

Однак кілька аналітиків зазначили, що таке пояснення є поверхневим і ігнорує системний «запізнення» між випуском ETF і торгівлею на спотовому ринку, а основна причина полягає у моделі роботи авторизованих учасників (першого рівня торговців ETF).

Голова ProCap, Джефф Парк, пояснив, що як авторизовані учасники, великі організації, що діють на підставі регуляторних винятків, можуть створювати або викупати частки ETF без необхідності негайної купівлі або продажу спотового Bitcoin на відкритому ринку.

Ця механіка спричиняє розрив у часі між створенням часток ETF, хеджуванням і торгівлею на спотовому ринку, що означає, що навіть при постійному притоку капіталу в ETF, це не обов’язково перетворюється у миттєві заявки на покупку на біржі.

Голова Merkle Tree Capital, Райан МакМіллін, зазначив, що через те, що ф’ючерси на Bitcoin часто перебувають у стані премії, авторизовані учасники схильні використовувати ф’ючерси для хеджування і отримання прибутку від базису, а не купувати спотовий Bitcoin безпосередньо.

Хоча ця стратегія є законною, вона створює «вогняну стіну» між ринком спотових активів і капіталом ETF, що ускладнює передачу зростання активів у реальні покупки на спотовому ринку; а при коригуванні ф’ючерсних позицій ринок може різко коливатися.

Незважаючи на те, що такі операції цілком легальні і відповідають задуму ETF, це ясно показує, що ціна Bitcoin поступово переходить від спотових бірж до домінування ф’ючерсних і структур, керованих інституціями.

МакМіллін також попередив, що без належної відповідальності, «інновації» ETF можуть швидко перетворитися на інструменти арбітражу на Уолл-стріт, що перш за все служитимуть інтересам інституцій, а не забезпечать міцну підтримку для спотового ринку.

Загалом, цей огляд механізму ETF піднімає важливе питання: коли інституції глибоко втручаються, хто насправді визначає ціну Bitcoin і кому вона служить?