Інституційне впровадження криптовалютних структурованих продуктів: місток між роздрібним та інституційним ринками

Ландшафт криптовалютних деривативів зазнав значних змін, особливо з появою структурованих продуктів у криптоіндустрії, які стали мостом між ентузіазмом роздрібних інвесторів і професійною інституційною підготовкою. Хоча сектор пережив стрімке зростання у період з середини 2021 до середини 2022 року, а потім зазнав суттєвих труднощів під час періодів високої реалізованої волатильності, фундаментальна зміна у бік інституційних рішень свідчить про дозрівання ринку, готового до серйозних капіталовкладень.

Недавнє відновлення ринку демонструє цю трансформацію. Біткойн підскочив до $68,57K із 24-годинним приростом 4,67%, а Ethereum зросла на 8,77% до $2,08K. Альткоїни також активно долучилися — Dogecoin піднявся на 8,99% до $0,10, а Cardano виріс на 11,40% до $0,30. Цей ралі, хоча й зумовлений технічними факторами та закриттям коротких позицій, а не фундаментальними каталізаторами, відображає оновлений інтерес інституцій до ширшого класу криптоактивів.

Прогалини у інфраструктурі: чому криптоструктуровані продукти вирішують проблеми мікроструктури ринку

Основною проблемою криптовалютного ринку завжди була його архітектура. Виниклий з низових ідеологічних мотивів, а не з інституційних потреб, криптовалюта успадкувала проблеми мікроструктури ринку, які досі залишаються актуальними: фрагментована ліквідність, розкидана по різних платформах, відсутність єдиних механізмів ціноутворення та дисбаланс попиту і пропозиції, що варіюється від платформи до платформи.

Ці інфраструктурні проблеми зберігаються, оскільки ранній розвиток криптоґалузі був зосереджений на ідеологічній чистоті, а не на ефективності ринку. Зі зростанням класу активів від чисто роздрібного до залучення серйозного інституційного капіталу, вирішення цих застарілих інфраструктурних недоліків стало нагальним. Вирішенням, яке з’являється в галузі, є складні криптоструктуровані продукти, здатні стандартизувати ціноутворення, консолідувати ліквідність і забезпечити стабільне виконання угод.

Роздрібні трейдери продовжують прагнути до волатильності. Деякі фонди перерозподіляють капітал у волатильні альткоїни та опціонні стратегії, особливо з поверненням популярності опціонів з нульовим терміном до закінчення (0DTE). Однак цей ентузіазм приховує важливу реальність: роздрібні інвестори, що застосовують систематичні короткі волатильні стратегії через опціонні сейфи, зазнали серйозних втрат у портфелях під час циклу 2021-2022 років і періодів підвищеної волатильності.

Від роздрібної волатильності до інституційної якості: еволюція криптоструктурованих продуктів

Структурна зміна у напрямку криптоструктурованих продуктів відображає принципово інший підхід до управління криптоекспозицією. На відміну від нерегульованого, самостійного ринку роздрібних опціонів, інституційні криптоструктуровані продукти використовують професійне управління портфелем із значною можливістю налаштування. Ці інструменти дозволяють інвесторам отримувати різноманітні крипто-виплати, зберігаючи при цьому строгий контроль над ризиками.

Декілька ринкових подій прискорили цю еволюцію. Схвалення спотових ETF на біткойн стало масово успішним, що підтвердило регуляторну легітимність і зменшило труднощі з зберіганням активів для інституційних учасників. Одночасно традиційні механізми доставки — ETF, ETP та незазначені нотатки — створили легітимні канали для доступу інституційних інвесторів до криптоекспозиції без необхідності самостійного зберігання або ризиків контрагента, характерних для децентралізованих фінансів.

Ці дані підтверджують цю тезу. Дослідження Coinshares показує, що додавання біткойна до традиційного збалансованого портфеля покращує як абсолютну дохідність, так і ризиккориговані показники, вимірювані коефіцієнтами Шарпа і Сортіно. Розширення цього аналізу на диверсифіковані криптоструктуровані продукти ще більше покращує характеристики портфеля. Як задокументовано ARP Digital, правильно побудовані криптоструктуровані продукти можуть забезпечити значущу оптимізацію для мультиактивних портфелів.

Складність ринку та вимоги до активного управління

Криптоструктуровані продукти за визначенням вимагають постійного управління та активного контролю. На відміну від простих стратегій купівлі та утримання, складні криптоструктуровані продукти включають динамічне ребалансування, збір волатильності та оптимізацію застави, що потребує постійного моніторингу та коригування.

Ця складність історично стримувала участь як роздрібних, так і деяких інституційних гравців. Традиційні фінансові посередники — банки-дилери та криптообміни — мали труднощі з розробкою ефективних точок інтеграції. Регуляторна невизначеність навколо криптовалютних деривативів ще більше стримувала розвиток інституційних рішень. Питання капітальної ефективності та складність управління заставами змусили йти на незручні компроміси, що знижували привабливість продуктів.

Однак ситуація суттєво змінилася. Оскільки волатильність у крипто залишається під впливом концентрації учасників ринку, високого кредитного плеча та постійних мікроструктурних недоліків, професійні провайдери розробили дедалі більш складну інфраструктуру. Ці платформи, орієнтовані на інституційних клієнтів, тепер дозволяють реалізовувати складні стратегії криптоструктурованих продуктів, що раніше були недоступні для неінституційних інвесторів.

Детерміновані доходи проти незабезпеченого кредитування: чому криптоструктуровані продукти забезпечують спокій

Ринок продуктів із доходністю у крипто зазнав радикальних змін з 2022 року. Перше покоління криптохідних продуктів базувалося здебільшого на незабезпеченому кредитуванні учасників ринку — інвестори без усвідомлення брали на себе великі контрагенти ризики, щоб отримати привабливі доходи.

Катастрофічні провали 2022 року кардинально змінили психологію інвесторів щодо джерел доходу. Складні інвестори тепер вимагають прозорості щодо механізмів формування доходу та ретельного кількісного аналізу вбудованих ризиків. Криптоіндустрія нарешті зрозуміла: справді не існує такого поняття, як «безкоштовний обід».

Криптоструктуровані продукти вирішують цю проблему прозорості елегантно. Ці інструменти генерують доходи, які є математично детермінованими і повністю перевіряються на основі прозорих ринкових результатів, а не непрозорих ризиків контрагента. Власник криптоструктурованих продуктів точно знає, як формуються доходи, які ризики він несе і яким є профіль його виплат за різних ринкових умов. Ця конкретність і математична визначеність усуває більшість психологічних бар’єрів, що виникали у попередніх продуктах із доходністю, і дозволяє більш спокійно спати ночами досвідченим інвесторам.

Рівні опору ринку та технічні аспекти

Джоел Крюгер із LMAX Group застеріг, що недавнє ралі біткойна, хоча й різке, має питання щодо стійкості. Це рух здебільшого технічно зумовлений через тонку ліквідність і медвежі позиції, а не через чіткі фундаментальні покращення. Для сигналу суттєвого структурного зсуву у ширшому настрої ринку потрібно стабільне пробиття рівнів опору у $72,000 і $78,000.

Джошуа Лім із FalconX зазначив, що деякі фонди дійсно беруть участь у цій ротації, перерозподіляючи капітал у волатильні альткоїни та опціонні стратегії. Однак цей попит залишається тактичним, а не стратегічним — це характерно для технічних ралі, а не для інституційної прихильності.

Інституційна перспектива: де криптоструктуровані продукти займають місце

Довгострокова перспектива для криптоструктурованих продуктів полягає у наданні складних криптоекспозицій традиційним інституційним інвесторам у рамках регульованих структур. Оскільки роль криптовалют у портфельних розподілах продовжує зростати, слід очікувати значного стратегічного залучення — значно вище за історичні рівні.

Ця перспектива цілком залежить від подальшого розвитку інфраструктури інституційних продуктів і механізмів їх доставки. Розмаїття і якість доступних інструментів постійно зростає: ETF забезпечують простий доступ; структури ETP дозволяють креативне проектування виплат; незазначені нотатки враховують індивідуальні вимоги інвесторів.

Інституційні інвестори дедалі більше усвідомлюють, що криптоструктуровані продукти — це не додаткові опції, а необхідна інфраструктура для правильного управління криптоекспозицією. Сучасна складність доступних рішень дозволяє інституційному капіталу реалізовувати крипто-тези у спосіб, сумісний із інституційним управлінням і протоколами управління ризиками.

Перспективи: експоненційне зростання попереду

Моделюючи історичний розвиток інших альтернативних класів активів, можна припустити, що сектор криптоструктурованих продуктів перебуває на точці перелому. Оскільки успіх спотових ETF на біткойн продовжує підтверджувати криптовалюту на психологічному та інвестиційному рівнях, попит на більш складні криптоструктуровані продукти буде зростати відповідно.

Очікується експоненційне зростання у кількості продуктів, їхньому рівні складності, доступності для інвесторів, широті базових активів і різноманітності контрагентів. ARP Digital і провайдери з інституційного сектору вже інвестували значні ресурси у інфраструктуру, орієнтовану саме на цей сценарій.

Беззаперечно, внутрішня впевненість інституційних криптофахівців залишається незмінною: попит на продукти із доходністю та волатильністю буде зберігатися. На відміну від першого покоління механізмів доходу, друге покоління інституційних криптоструктурованих продуктів пропонуватиме математично перевірені доходи, прозорі ризики та професійний контроль. У крипто — так само, як і в будь-яких інвестиціях — цей підхід веде до кращих фундаментальних показників і, на щастя, до більш спокійних ночей для досвідчених інвесторів і їхніх стейкхолдерів.