Теза Майкла Сейлора щодо Біткоїна під тиском: аналіз моменту MicroStrategy через психологію ринку

Різка зміна долі MicroStrategy пропонує захоплюючу ілюстрацію того, як ринки формують і руйнують наративи навколо окремих візіонерів. Що починалося як сміливий експеримент Майкла Сейлора у корпоративному управлінні казначейськими коштами, перетворилося на щось набагато складніше — дзеркало, що відображає ширші ринкові динаміки, психологію інвесторів і циклічний характер спекулятивного ентузіазму.

У тижні після оголошення компанії в грудні про включення до індексу Nasdaq-100, акції MicroStrategy впали майже на 30% від свого максимуму після оголошення приблизно у $430, і наприкінці грудня стабілізувалися близько $300. Ще більш вражаюче — ціна знизилася приблизно на 45% від рекордного рівня $543, досягнутого наприкінці листопада 2024 року. Однак, незважаючи на цей значний відкат, цифри розповідають більш нюансовану історію: у 2024 році MicroStrategy зросла більш ніж на 400% з початку року і приблизно у 20 разів з моменту, коли Майкл Сейлор почав систематичну закупівлю біткоїнів у серпні 2020 року.

Ефект Майкла Сейлора: коли індивідуальне лідерство формує ринкове сприйняття

Перетворення Майкла Сейлора з відносно невідомого керівника корпоративного програмного забезпечення до проповідника біткоїна і ринкової особистості втілює феномен, який заслуговує глибшого аналізу. Його активна присутність у медіа протягом 2024 року — з’являвся у фінансових новинах, подкастах і соцмережах із вражаючою частотою — закріпила його роль не просто як корпоративного керівника, а як ринкового оповідача, чиї заяви і оголошення помітно впливали на цінові рухи активів.

Що починалося як простий стратегічний підхід до казначейських коштів у біткоїнах, перетворилося на щось більш театралізоване. Сейлор впровадив метрику «доходність біткоїна», індикатор продуктивності, який його компанія створила і активно просувала, проводячи паралелі з фальсифікацією метрик інтернет-бульбашки 1990-х років (наприклад, «перегляди сторінок» як міра цінності компанії). Ще більш показовим є його практика попереднього оголошення значних покупок біткоїнів у вечірні години перед офіційними регуляторними поданнями у понеділок, що створювало передбачуваний ринковий патерн, посилюючи очікування і волатильність.

Успіх цієї стратегії породив імітацію. Після років, коли небагато корпоративних казначейських служб наважувалися слідувати за Сейлором — за винятком таких компаній, як Tesla і Square, які робили скромні інвестиції у біткоїни — у 2024 році спостерігався значний зсув. Виробник медичних пристроїв Semler Scientific, японська готельна компанія Metaplanet і кілька майнерів біткоїнів почали застосовувати варіанти підходу MicroStrategy, кожне оголошення отримувало публічну підтримку від Сейлора, що ще більше закріплювало його статус як лідера думок у цій новій галузі активів.

Рефлексивність у дії: як сприйняття створює реальність

Декілька десятиліть тому легендарний інвестор Джордж Сорос сформулював теорію ринкової динаміки, яку назвав рефлексивністю. За його словами, у центрі — постійний двонапрямний зворотний зв’язок між сприйняттям інвесторів і ціновими рухами. Сприйняття впливає на ціни, але ціни у свою чергу змінюють реальність, розширюючи або обмежуючи реальні фінансові можливості компанії. У траєкторії MicroStrategy 2024 року ми бачимо класичний приклад рефлексивності:

Механізм доброго кола: Інвестори вірять, що MicroStrategy зросте через очікуване зростання біткоїна і реалізацію корпоративної стратегії. Ціна акцій значно зростає. Вищі оцінки дозволяють компанії залучати капітал на вигідних умовах через випуск акцій і конвертованих боргів. Цей приплив капіталу прискорює накопичення біткоїнів. Вартість біткоїнів зростає. Прибутки і фінансова міцність балансу покращуються. Початкові інвестори стають прихильниками, перетворюючи скептиків через зростання багатства. Цикл повторюється, кожен оберт підвищує ціни.

Однак геній Сороса полягав не лише у тому, щоб визначити, коли такі кола формуються, а й у тому, щоб розпізнати, коли вони ось-ось зламаються. Ознаки у випадку MicroStrategy з’явилися ще до оголошення про включення до індексу у грудні. Найбільш тривожним був негативний дивергентний сигнал наприкінці листопада: хоча ціна біткоїна продовжувала зростати і перевищила $108 000, акції MicroStrategy досягли максимуму близько $543 і почали стабільне падіння. Ця технічна слабкість — падіння акцій, незважаючи на зміцнення фундаментальної ідеї — сигналізувала, що рефлексивний ентузіазм, ймовірно, досяг насичення.

Мудрість економіста Герба Стайна особливо актуальна: «Якщо щось не може тривати вічно, воно припиниться». Закон Стайна, спочатку сформульований щодо державних дефіцитів, ідеально підходить до нерозумних ринкових ралі. Момент MicroStrategy не може тривати вічно на пікових рівнях. Тому він зупиниться — і, здається, вже зупиняється.

Поточна ринкова позиція: кредитне плече і імпульс

На лютий 2026 року біткоїн торгується близько $68 320, Ethereum — приблизно $2 060, Solana — $87.51, Dogecoin — $0.10, Cardano — $0.29. Грудневе відновлення, яке короткочасно підняло біткоїн понад $69 000, стало різким стисненням, що шокувало пов’язані активи — криптовалютні акції, такі як Circle, Coinbase і сам MicroStrategy, а також альткоїни. Однак аналітики, зокрема з LMAX Group, попереджали, що цей відскок був викликаний переважно бичачими позиціями і низькою ліквідністю, а не фундаментальними чинниками, що підтримують стійке зростання.

Деякі учасники ринку гонялися за імпульсом, переводячи кошти у волатильні альткоїни і опціони. Однак критичні рівні опору біля $72 000 і $78 000 для біткоїна залишаються неперебитими на тривалий час, що свідчить про те, що структурна міцність ще під питанням.

Парадокс і урок

Ось у чому головний парадокс: навіть за ціною $300 за акцію, акціонери MicroStrategy з початку серпня 2020 року отримали надзвичайне збагачення. Скептики цілком можуть стверджувати, що нинішній обвал — лише перша стадія набагато більшої корекції. Однак оптимісти мають історичний прецедент — MicroStrategy пережила кілька страшних короткострокових і середньострокових спадів і завжди повертався до нових максимумів.

Що б порадив сам Сорос? Ймовірно, його Теорія рефлексивності навчає, що ціни рухаються далі в обох напрямках, ніж очікує звичайна мудрість. Поточний відкат не означає остаточного завершення біткоїнової ідеї MicroStrategy. Скоріше, він свідчить про те, що грандіозний наратив Майкла Сейлора — інновації у корпоративних казначейських операціях і прийняття криптовалюти — перейшов від фази швидкого формування сприйняття до фази консолідації, перевірки скептицизмом і, можливо, відновлення довіри або капітуляції перед медведями. Результат залежить не так від фундаментальної цінності біткоїна, як від здатності учасників ринку знову побудувати рефлексивний ланцюг, що піднімав ціни так драматично у 2024 році.