Витоки викритих даних про зайнятість Трампа відкривають тріщини на ринку праці — і знищують сподівання на зниження ставок

Коли Трамп раптово опублікував минулої ночі дані з працевлаштування за грудень, це спричинило хвилю на ринках, які вже готувалися до економічних труднощів. Причина проста: дані по зайнятості є одними з найважливіших макроекономічних релізів для фондових ринків саме зараз. Однак те, що показали цифри, малює набагато більш похмурий образ, ніж очікування у заголовках. Щоб зрозуміти, що сталося під поверхнею — і що це означає для політики ФРС та напрямку ринку — потрібно заглибитися у деталі цих важливих індикаторів ринку праці.

Дані з працевлаштування за грудень не виправдали сподівань на підтримку зниження ставок

Міністерство праці повідомило, що у грудні було створено лише 50 000 робочих місць, що суттєво менше прогнозованих 65 000. Це недовиконання може здатися незначним самостійно, але корекції показують більш похмурий сценарій. За жовтень і листопад було скориговано разом на 76 000 — причому найбільше зниження припало на жовтень. В результаті за весь 2025 рік було створено лише 584 000 робочих місць — найслабший річний показник з часів пандемії 2020 року.

Ця слабкість не виникла у вакуумі. Рік проходив на тлі торгових напружень, урядових шатдаунів і постійних проблем з ліквідністю — комбінація, яка систематично стримувала найм у кількох секторах. Плюс: багато з цих збоїв можна вважати разовими подіями, які з часом мають зникнути. Мінус: коли (і не якщо) макроекономічні дані погіршаться у майбутньому, не буде зручної цапи — за що можна буде ховатися.

Де насправді ховається слабкість: історія двох ринків праці

Розкриваючи сукупні дані по зайнятості, бачимо дві окремі історії. Приватний сектор додав 37 000 робочих місць, тоді як уряд — 13 000 — трохи збільшив свою частку порівняно з останніми місяцями. Це може відображати залишковий імпульс найму після відкриття уряду в середині листопада, хоча така тенденція навряд чи триватиме через політичний спротив. Реальний ключ — у розподілі між приватним сектором.

У секторі виробництва товарів відновлення з листопада одразу зникло — втрачено 21 000 місць. Найбільше постраждала будівельна галузь — її стримують високі відсоткові ставки, що гальмують розвиток нерухомості, та суворі зимові умови, які зупиняють зовнішні роботи. Важливо: якщо Трамп реалізує свою ідею купівлі на 200 мільярдів доларів іпотечних цінних паперів, це може створити сприятливий фон для відновлення будівництва і збільшення попиту на матеріали.

У секторі послуг ситуація складніша: додано 58 000 робочих місць. Це менше, ніж минулорічний показник у 283 000 за той самий місяць, але все ж пристойно з огляду на недавні тренди і свідчить про певну внутрішню стійкість. Однак при більш глибокому аналізі з’являється тривожна картина: ця стійкість не є широкою. Роздрібна торгівля, яка зазвичай є сезонним гігантом у кінці року, втратила 25 000 робочих місць — продовжуючи тривалу тенденцію ослаблення. Водночас, зростання у секторі здебільшого забезпечили сфери освіти та охорони здоров’я, які разом додали 41 000 позицій.

Ця структурна різниця не є випадковою або тимчасовою. Дані показують, що захисні, контрциклічні галузі (освіта, охорона здоров’я) стабільно тримають зайнятість, тоді як проциклічний сервісний сектор (роздрібна торгівля, готелі) погіршується. З точки зору ринку, це натякає, що нинішня стійкість ринку праці штучна — підтримується захисними факторами, а не справжнім економічним зростанням. Для інвесторів це означає, що проциклічні сфери послуг тепер можуть бути ціновою точкою циклічного дна, пропонуючи кращі входи перед відновленням ширшої ділової активності.

Робочі години стабільні, але зростання зарплат викликає тривогу

Робочий час на одного працівника у приватному секторі не показав суттєвих змін порівняно з попередніми місяцями або роком тому, що свідчить про те, що компанії ще не застосували сценарій зменшення годин — зазвичай передвісник рецесії. Ринок праці поки що виглядає зайнятим, а не активно скорочує персонал.

Однак потрібно уважніше дивитися на середню погодинну оплату. У грудні спостерігалося зростання на 0,33% місяць до місяця і на 3,76% у річному вимірі — цифра, яка не лише перевищує очікуваний ВВП-рост у 2025 році, а й значно випереджає рівень інфляції. Хоча наприкінці року зарплати зазвичай зростають сезонно, цього року прискорення є помітним і структурно несприятливим для інфляційних сценаріїв і аргументів на користь зниження ставок. Водночас, це створює підтримку для споживчих витрат.

Обманлива стабільність рівня безробіття приховує внутрішню вразливість

Минулого місяця рівень безробіття зріс до 4,6% (згодом скориговано до 4,5%), що відображало раптовий приплив шукачів роботи на ринок. У грудні ця тенденція змінилася: менше людей активно шукали роботу, і рівень безробіття знизився до 4,4%. Зовні це виглядає позитивно. Насправді ж це описує «холодну війну» на ринку праці — роботодавці не активно наймають, працівники не активно змінюють місця роботи, і обидві сторони очікують, що ситуація проясниться, а не розширюються.

Ця рівновага не така стабільна, як здається. Пам’ятаємо хвилю звільнень у жовтні-листопаді: крім потрясінь у секторі штучного інтелекту, важливу роль відігравало і звуження ліквідності. Якщо фіскальні ресурси почнуть виснажуватися або доходи компаній зменшаться, ця тендітна «тиха угода» може швидко розвалитися.

Чому ФРС залишається на боці — і чому ринки насправді не потребують зниження ставок

Звіт по працевлаштуванню за грудень поверхнево покращує аргументи на користь січневого зниження ставки — адже створення робочих місць не виправдало очікувань. Але справжні фактори, що впливають на рішення ФРС, — це рівень безробіття і динаміка зарплат. За обома показниками ситуація явно не на користь зниження ставок: безробіття залишається контрольованим, а зростання зарплат прискорюється. Ці два фактори створюють сильний опір для пом’якшення політики — і зменшують ймовірність зниження ставок у найближчому майбутньому.

Але головне — ринок акцій більше не повинен чекати на порятунок від Федеральної резервної системи. З еволюцією ринків підтримка ліквідності і ентузіазм щодо зниження ставок втратили статус головних драйверів. Тепер успіх акцій залежить від конкретних факторів: історій про ШІ, прибутковості корпорацій і фундаментальних цінностей. Цей перехід до самостійності — від простого сценарію «дешевих грошей», який домінував у кінці 2024 року — сигналізує про більш здорову і стабільну структуру ринку, здатну витримати політичні розбіжності без краху.