Глобальні економічні перехрестя: центральні банки орієнтуються між зростанням і інфляцією, оскільки ВВП Токіо сигналізує про зміну

Останні тижні принесли ясність щодо критичного питання, яке переслідує політиків у всьому світі: чи нарешті сповільнюється інфляція, чи ціни просто зупиняються? Хоча дані ВВП Токіо та ширші економічні релізи малюють змішану картину, основні центральні банки опинилися на важливому поворотному пункті, і рішення, прийняті в найближчі квартали, ймовірно, сформують ринкові умови до 2026 року і далі.

Економіка Китаю під тиском — слабкість у виробництві поширюється за межі важкої промисловості

Дані про прибутки китайської промисловості розповідають тривожну історію. За період січень-листопад 2025 року прибутки великих промислових компаній зросли всього на 0,1% у порівнянні з минулим роком, що є різким уповільненням порівняно з 1,9% зростанням за перші десять місяців. Лише у листопаді прибутки впали на 13,1% у порівнянні з минулим роком, після зниження у жовтні на 5,5% — найглибшого місячного скорочення за понад рік.

Збитки не рівномірно розподілені. Високотехнологічне виробництво залишалося стійким, з прибутками, що зросли на 10%, тоді як обладнання зросло на 7,7%. Але ця сила маскує серйозну слабкість у інших сферах. Вугледобувна та мийна промисловість зазнали колапсу прибутків на 47,3% у порівнянні з минулим роком, а видобуток нафти і газу впав на 13,6%. Державні підприємства зазнали зниження прибутків на 1,6%, а приватні — всього на 0,1% — тривожний знак широкого тиску, а не ізольованої слабкості.

Аналітики вказують на слабкий внутрішній попит і стійке дефляційне тиск на фабричних цінах як на причини, попереджаючи, що без суттєвого покращення цінової політики та попиту прибутки залишатимуться вразливими. Це погіршення у виробництві має розповсюджувальні ефекти, потенційно стримуючи інвестиції та зростання зайнятості по всьому регіону.

Випробування інфляції в Австралії — чи можуть дані за 4-й квартал виправдати жорстку політику RBA?

Австралійські політики стикаються з власною дилемою. Квартальні дані про інфляцію за грудень з’явилися у критичний момент, оскільки загальний індекс споживчих цін у листопаді залишився на рівні 3,4% у порівнянні з минулим роком — наполегливо вище цільового діапазону RBA 2-3%. RBA визнав, що остання стабільність інфляції відображає тимчасові чинники, але також зазначив зростаючу волатильність місячних показників CPI.

Очікування інфляції за 4-й квартал виявилися ключовими. Учасники ринку, зокрема аналітики National Australia Bank, прогнозували досить сильний результат, очікуючи зменшення середнього рівня інфляції до 0,9% квартал до кварталу і 3,3% у річному вимірі. Ці прогнози перевищували власні оцінки RBA — 0,75% квартал до кварталу і 3,2% у річному вимірі, — що зумовлено тривалими тисками на витрати на житло, прискоренням інфляції у сфері послуг (особливо сезонно сильними цінами на подорожі) та високими цінами на нові автомобілі.

Будь-яке несподіване підвищення інфляції посилило б схильність банку до жорсткої політики, навіть якщо ринкові ціни на ймовірність зниження у лютому сягали близько 60%. Це напруження відображає баланс RBA: збереження довіри до інфляції, водночас визнаючи ослаблення ринку праці. Більш сильна, ніж очікувалося, інфляція за 4-й квартал значно ускладнила б цю історію.

ФРС залишається терплячою, оскільки стикається з поєднанням стійкості та високої інфляції

Рішення Федеральної резервної системи утримати ставки на рівні 3,50-3,75% у січні не стало несподіванкою, оскільки опитування Reuters показало одностайну очікування незмінної політики. Однак справжня історія полягала у керівних принципах, зокрема щодо терплячості щодо майбутнього пом’якшення.

Сильне зростання США у другій половині 2025 року та стійка інфляція вище цілі створили незручну реальність: не було нагальної потреби знижувати ставки. Економічна стійкість у поєднанні з тривалим тиском цін залишали політиків у режимі очікування. Комітет повторював, що рішення залежатиме від даних, і навмисно уникнув будь-яких сигналів про швидке зниження ставок.

Прес-конференція голови Пауелла стала ключовим моментом. Учасники ринку уважно аналізували його мову на предмет будь-яких змін тону, особливо враховуючи зростаючий політичний тиск на ФРС. Публічна критика з боку президента Трампа та юридичні розслідування щодо реконструкції головного офісу ФРС піднімали питання про незалежність інституції, хоча чиновники утримувалися від політичних коментарів. Аналітики вважають, що баланс ризиків все ще вказує на збереження високих ставок до першого кварталу, а потенційне зниження більш ймовірне пізніше у 2026 році за умови пом’якшення інфляції. Подальше підвищення малоймовірне, але сильне зростання і фіскальна політика з розширенням можливих циклів пом’якшення будуть поступовими.

Банкова політика Канади — протистояння тарифним перешкодам і стримані основні тиски

Інфляційна ситуація в Канаді змінилася у грудні: загальний індекс споживчих цін зріс до 2,4% у порівнянні з минулим роком із 2,2%, перевищивши очікування. Вищі ціни на продукти харчування, алкоголь і окремі товари сприяли зростанню, частково компенсованому несприятливими базовими ефектами через минулорічну податкову канікули GST і різке зниження цін на енергоносії у місяць.

Показники базової інфляції давали складну картину. Хоча CPI без урахування продуктів харчування та енергоносіїв трохи зріс, улюблені показники Банку Канади зменшилися, що свідчить про стриманий внутрішній тиск цін. Oxford Economics підкреслює, що політики, ймовірно, ігноруватимуть місячну волатильність у загальному індексі через базові ефекти і зосереджуватимуться на тенденції — які, за оцінками банку і аналітиків, залишаються в діапазоні середніх 2%.

Однак ризики зростають. Оголошення тарифів у США та підвищена невизначеність у торговій політиці загрожують підвищенням цін, тоді як опитування бізнесу в Канаді показало парадокс: компанії ставали більш оптимістичними щодо продажів і прогнозували сильніше зростання ВВП, але очікували звільнень і стикалися з постійними витратними тисками. Ця комбінація не дає підстав вважати, що ризики інфляції повністю зменшилися, що підтверджує рішення політиків залишатися на паузі.

Бразилія: BCB зберігає пильність попри несподіване зниження інфляції

Центральний банк Бразилії зазнав несподіваного повороту подій. Незважаючи на те, що у грудні політика залишалася «адекватною» для досягнення цільової інфляції, дані показали значне зниження інфляції — за 2025 рік вона сповільнилася більше, ніж очікували, і склала 4,26%, потрапивши у цільовий діапазон.

Цей результат спростував попередні прогнози, що інфляція залишатиметься вище 4,5% до кінця Q1 2026. Інфляція вже повернулася до цілі у листопаді раніше за очікування і ще більше знизилася у грудні, перевищуючи прогнози ринку і центробанку. BCB пояснив покращення прогнозу поєднанням сприятливих трендів інфляції, кращими очікуваннями, дешевим паливом, сильнішою валютою і нижчими цінами на нафту — все за умов жорсткої політики.

Pantheon Macroeconomics вважає, що зміна мови з «достатньо» на «адекватно», а також повернення до «звичайної» пильності, сигналізує про трохи вищу впевненість, але не про зміну курсу у бік зниження. Вони продовжують характеризувати політику BCB як жорстку, очікуючи, що поточна пауза триватиме до початку 2026 року, поки політики не переорієнтують очікування. Однак, оскільки інфляція тепер у цільовому діапазоні, ймовірність зниження ставок у найближчому майбутньому зросла, і аналітики вважають, що перше зниження може статися вже у березні, а не у січні.

Швеція: Riksbank тримає ставки на місці, з’являються змішані сигнали

Шведський Riksbank залишив ставки на рівні 1,75%, відповідно до курсу, встановленого на грудневому засіданні. Це рішення було прийнято після менш інфляційних даних, коли CPIF знизився до 2,1% у порівнянні з 2,3%, не досягши прогнозів банку.

Дані щодо активності дали змішані сигнали. ВВП у листопаді відновився сильніше за очікування, і споживчі витрати також перевищили прогнози — що свідчить про внутрішню економічну стійкість. Однак ринок праці залишався слабким, створюючи дисбаланс у картині. Аналітики SEB очікують, що банк залишатиме ставки на рівні 1,75% протягом наступних трьох кварталів, хоча ймовірність підвищення у Q4 2025 залишається невеликою. Це передбачення відображає зростаючу впевненість центробанку у своїй інфляційній траєкторії, водночас залишаючись обережним щодо зниження ставок через слабкість ринку праці.

Ціни у Токіо та питання зростання ВВП у ширшому контексті

Дані японської економіки показують країну, яка балансувала між ціновим імпульсом і зростанням. Основний індекс CPI у Токіо без урахування свіжих продуктів уповільнився до 2,3% у порівнянні з минулим роком із 2,8%, не досягши очікувань, тоді як загальна інфляція різко знизилася до 2,0% з 2,7%. Основний CPI без урахування продуктів і енергоносіїв знизився до 2,6% з 2,8%.

Зниження цін на енергоносії та комунальні послуги стало головною причиною цього уповільнення, поряд із сповільненням зростання цін на оброблені продукти. Однак усі показники залишаються на рівні або вище цільового рівня Банку Японії 2%, що підсилює очікування, що BoJ продовжить поступову нормалізацію політики, а не прискорить її. Щодо ширшої економічної ситуації та впливу на ВВП, прогноз центрального банку свідчить, що інфляція залишатиметься близько, але не стабільно вище цілі, а загальна інфляція у короткостроковій перспективі буде нижчою за 2%, тоді як базова інфляція наблизиться до цілі.

Прогнози BoJ передбачають зниження інфляції з 2,7% у 2025 до 2,0% до 2027 року, з обмеженим ризиком перевищення. Політики бачать зростаючі докази того, що зростання заробітної плати сприяє цінам, підвищуючи впевненість у досягненні цілі 2%, хоча прогрес з грудня був скромним. Політика залишатиметься підтримуючою, але BoJ має намір підвищити ставки ще більше, якщо їхній прогноз підтвердиться, керуючись розвитком базової інфляції, заробітних плат, імпортних витрат через валютний курс і ключовими даними, такими як ціни у квітні, а не механічно очікуючи повного ефекту попередніх підвищень.

Дані Q4 у зоні Євро — проблеми промисловості Німеччини тінять регіональні перспективи

ВВП зони Євро у третьому кварталі зріс на 0,3% квартал до кварталу, а у всьому ЄС — на 0,4%, що є прискоренням порівняно з другим кварталом. Німеччина, яка виступає як індикатор, показала дуже ранню оцінку зростання у Q4 на рівні 0,2% квартал до кварталу, але PMI та опитування щодо активності вказували на зростання у цей період.

Однак Німеччина залишається зоною підвищеної уваги. За даними HCOB/S&P Global, промисловість у кварталі зазнала спаду, що ставить під сумнів збереження динаміки. Європейський центральний банк нещодавно підкреслив, що зростання у 2025 році було більш стійким, що стало ключовим фактором у зміні очікувань щодо політики. Однак перспектива монетарної політики залишилася на рівні ставки депозиту 2% — вважається, що це «на хорошому місці» для найближчого часу, враховуючи змішану картину регіонального зростання і тривожні невизначеності щодо торгової політики США та тарифів. Загалом, дані попереднього перегляду ВВП за Q4 малоймовірно суттєво змінять погляд ECB, але нагадують, що, попри покращення загальних показників зростання, внутрішні розбіжності у секторах і регіонах заслуговують пильної уваги інвесторів і політиків.