Чому аналітик Goldman Sachs Пітер Оппенгеймер вважає, що ринки, що розвиваються, випередять S&P 500 у довгостроковій перспективі

Розрив між американськими акціями та світовими показниками фондового ринку досяг найширших за десятиліття меж. На початку 2026 року індекс S&P 500 зріс менш ніж на 1% з початку року, тоді як міжнародні акції (крім американських) піднялися приблизно на 10%. Це зростаюче розходження відображає фундаментальну зміну у способі розподілу капіталу інвесторами та у тому, де вони бачать найкращі можливості попереду.

Розрив у показниках особливо помітний у порівнянні з другим терміном президентства Трампа, який розпочався у січні 2025 року. З того часу міжнародні акції зросли на 40% у порівнянні з 15% приросту S&P 500 — вражаючий перевага у 25 відсоткових пунктів, що є одним із найнепередбачуваніших періодів у сучасній історії ринків.

Розрив у оцінках, що сприяє перевазі світових акцій

Основною причиною кращої динаміки міжнародних акцій є різниця у оцінках. Американський фондовий ринок торгується з суттєвим преміумом порівняно з глобальними альтернативами. За даними JPMorgan Chase, прогнозний коефіцієнт ціни до прибутку (P/E) індексу MSCI ACWI без США приблизно на 32% нижчий за S&P 500. Ще більш тривожно для інвесторів у американські акції — поточний американський преміум у оцінках майже вдвічі перевищує історичну середню, що свідчить про зростання цін на американські акції з історичних стандартів.

Ця різниця у оцінках зробила світові акції особливо привабливими для досвідчених інвесторів, які шукають кращий ризик-до-доходу. Хоча протягом останніх двох десятиліть американські акції регулярно мали премію над міжнародними, поточний розрив здається нестійким і спонукає до переорієнтації капіталу на дешевші міжнародні альтернативи.

Коливання валют і політична невизначеність посилюють глобальні здобутки

Крім оцінок, валютна динаміка відіграє важливу роль у перевазі світових акцій. Індекс долара США знизився приблизно на 10% за другий термін Трампа, що спричинено побоюваннями щодо торгової політики, зростанням рівня федерального боргу та скептицизмом щодо рішень Федеральної резервної системи.

Ослаблення долара США виступає потужним додатковим фактором для інвесторів у міжнародні акції. Коли іноземні активи конвертуються назад у долари, девальвація валюти фактично підсилює доходність. Це валютне підсилення додало ще один перевагу глобальним інвесторам понад зростання цін на акції у цих ринках.

Політичне середовище також вплинуло на поведінку інвесторів. Побоювання щодо захисницьких торгових політик, які можуть уповільнити економічне зростання США, сприяли ротації у бік міжнародних альтернатив, особливо у країнах з високими темпами зростання та більшою безпекою оцінок.

Довгостроковий прогноз Пітера Оппенгаймера: десятиліття зростання ринків, що розвиваються

Goldman Sachs через свого головного стратегічного аналітика Пітера Оппенгаймера надав детальні прогнози щодо джерел доходу на наступне десятиліття. Ці прогнози малюють переконливу картину для інвесторів у міжнародні акції.

За дослідженнями Пітера Оппенгаймера, індекс S&P 500, ймовірно, зростатиме приблизно на 6,5% на рік протягом наступних десяти років. У той час як інші основні ринки, за прогнозами, дадуть значно вищі доходи у доларах США:

Європейські акції очікують на 7,5% річного зростання, що трохи перевищує американські. Японські ринки прогнозують 12% річних доходів, а ринки Азії, окрім Японії, — 12,6%. Найбільш вражаюче — ринки, що розвиваються, на яких зосереджений високий рівень очікувань Оппенгаймера, — прогнозують 12,8% річного зростання, що майже вдвічі перевищує очікуваний показник S&P 500.

Ці прогнози від Goldman Sachs підкреслюють важливий висновок: після тривалого періоду домінування американського ринку, наступне десятиліття може належати ринкам, що розвиваються. Комбінація дешевших оцінок, сильнішого зростання та сприятливих демографічних тенденцій у країнах, що розвиваються, формує основу цього оптимістичного прогнозу.

Стратегії для отримання експозиції до ринків, що розвиваються: ETF та підходи

Для інвесторів, які прагнуть отримати доступ до можливостей ринків, що розвиваються, згідно з аналізом Пітера Оппенгаймера, існує два основних індексних варіанти. Це ETF Vanguard FTSE Emerging Markets (тикер: VWO) та iShares MSCI Emerging Markets (тикер: EEM), обидва пропонують диверсифіковані портфелі, але з суттєвими відмінностями у складі та витратах.

Обидва фонди мають значну експозицію до найбільших країн, що розвиваються: Китаю, Тайваню, Індії та Бразилії. Однак ключова різниця полягає у їхньому ставленні до Південної Кореї. Фонд iShares включає значні активи у цій країні, тоді як Vanguard не класифікує Південну Корею як країну, що розвивається.

Ця різниця у географічній експозиції має важливі наслідки для показників. Витрати iShares становлять 0,72%, тоді як Vanguard — лише 0,06%, що у десять разів менше. За останні дванадцять місяців фонд iShares приніс 42% прибутку, тоді як Vanguard — 30%, причому перевага iShares здебільшого зумовлена включенням виробників пам’яті Samsung і SK Hynix. Бум штучного інтелекту створив високий попит на напівпровідникову пам’ять, що сприяло сильним результатам обох компаній.

Проте, у довгостроковій перспективі ці різниці у результатах зменшилися. Порівнюючи п’ятирічні доходи, обидва фонди показали майже ідентичні результати, оскільки нижчий коефіцієнт витрат Vanguard компенсує більш високий бета-фактор iShares щодо акцій напівпровідників. Для терплячих інвесторів, що орієнтуються на довгострокову експозицію до ринків, обидва варіанти є цілком прийнятними, хоча структура витрат Vanguard дає перевагу для довгострокових інвесторів.

Балансування американських і світових акцій: практичний підхід

Хоча аналіз Goldman Sachs Пітера Оппенгаймера та загальні тенденції ринку свідчать про доцільність збільшення частки інвестицій у ринки, що розвиваються, повністю індексний підхід вимагає розумного диверсифікування. США зберігають явні переваги у технологічних інноваціях і залишаються світовим лідером у розвитку трансформативних технологій — від напівпровідників до штучного інтелекту.

Збалансований підхід пропонує зберегти значну частку у американських акціях, можливо через індексний фонд S&P 500, одночасно збільшуючи експозицію до міжнародних та ринків, що розвиваються. Поточне оцінювання та довгострокові прогнози Пітера Оппенгаймера вказують на необхідність більш збалансованого географічного розподілу, ніж під час останнього періоду домінування США.

Зміщення у співвідношенні оцінок і довгострокові перспективи зростання, визначені аналітиками Goldman Sachs, свідчать, що інвестори, готові дивитися за межі США, можуть бути щедро винагороджені у найближчі роки. Однак, збереження технологічної переваги США свідчить, що повністю відмовлятися від внутрішніх активів було б помилкою.