Фінансова ставка Біткоїна досягла тримісячного мінімуму, що короткострокові трейдери вже знали?

Автор: CryptoSlate

Переклад: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Вступ: Ця стаття пояснює важливий механізм ринку: ринок деривативів на біткоїн ще до реалізації макроекономічних даних чітко відобразив сигнали ризику через фіскальні ставки, відкриті контракти та ліквідації. Зрозумівши цю логіку, можна раніше за будь-які нарративи побачити справжній тиск на ринок.

Повний текст нижче:

Ринок деривативів на біткоїн дає нам найкраще пояснення макротиску цього тижня.

Фіскальні ставки різко стали негативними, відкриті контракти залишаються на високому рівні, а потім виходить звіт про зайнятість у США. Ці три події разом свідчать, що ринок ще до появи справжніх макроекономічних каталізаторів вже заклав позиції для хеджування вниз.

Цей порядок важливо зрозуміти, оскільки він пояснює, як макроскопічні коливання проникають у криптовалютний ринок.

Зазвичай це найперше з’являється у безстрокових контрактах — там швидкість хеджування найвища, використання кредитного плеча — найбільше.

Фіскальні ставки показують, яка сторона платить за утримання позиції, відкриті контракти дають уявлення про залишкові позиції в системі, а дані про ліквідації показують, коли ці позиції починають руйнуватися.

28 лютого фіскальна ставка на безстрокових контрактах на біткоїн опустилася до приблизно -6%, що є одним із найнегативніших показників за останні три місяці. Від початку року відкриті контракти на BTC зросли з приблизно 113 380 BTC до 120 260 BTC.

Ця комбінація дуже важлива, оскільки вона одночасно вказує на дві речі: трейдери активно ставлять на падіння, і вони роблять це, коли в ринок заходить більше кредитного плеча. Ринок дуже напружений і переповнений.

Це найпростіший спосіб зрозуміти, як макротиск проникає у криптовалютний ринок.

Він з’являється у деривативних балансах, а не як ретельно упакований нарратив або акуратний звіт економістів. Трейдери першими реагують там, оскільки безстрокові контракти мають хорошу ліквідність, низькі витрати та доступні в будь-який час.

Коли вони починають сумніватися у зростанні, ставках або ширшій ризик-апетиті, вони відкривають короткі позиції у безстрокових контрактах; ці контракти падають нижче спотових цін, фіскальні ставки стають негативними, оскільки короткі продавці повинні платити довгим, щоб утримувати позицію.

Чому негативні фіскальні ставки тримаються?

Але негативна ставка сама по собі не є сигналом дна — вона лише показує, у який бік нахилений ринок.

Ця різниця важлива, оскільки трейдери люблять перетворювати кожен екстремальний показник у прогноз.

Крайньо негативна ставка може передвіщати відновлення коротких позицій, і минулого тижня ця ситуація явно створювала таку можливість. Але коли хеджування є справжнім, воно може тривати довше, ніж очікують.

Екстремальні злети і падіння фіскальних ставок відображають односторонні позиції, які можуть тривати у сильних трендах.

Зазвичай це походить з двох джерел.

Деякі трейдери хеджують реальні спотові ризики, тобто вони не передбачають точний рух наступної цінової дії, а просто захищають портфель. Інші — це прості тренд-слухачі, які готові платити фіскальні ставки, поки ринок рухається у їхній бік. Обидві групи можуть підтримувати негативні ставки навіть після того, як паніка минула.

Ось чому справжні сигнали не полягають у тому, чи є ставка негативною. Більш цікава картина з’являється, коли ставки залишаються негативними, а ціна вже не оновлює мінімуми. Тоді тиск починає накопичуватися під поверхнею. Короткі продавці все ще платять, але ринок більше не винагороджує їх так само. Це і є формування умов для відновлення коротких позицій.

Звіт про зайнятість дає справжній макроекономічний сигнал

Цього тижня макроекономічний каталізатор — звіт про ринок праці США. 6 березня Бюро статистики праці повідомило, що у лютому кількість нових робочих місць зменшилася на 92 000, рівень безробіття становить 4,4%.

Такі звіти викликають масштабне переоцінювання, оскільки вони впливають на кілька ринкових тем одночасно. Більш слабкий ринок праці може знизити доходність, якщо трейдери вважають, що ФРС може піти більш м’яким шляхом. Це також може знизити ризиконебезпечність, якщо дані сприймаються як ознака ослаблення реальної економіки.

У криптовалютному ринку ця дискусія зазвичай викликає ще більш гострі реакції, оскільки кредитне плече перетворює макроекономічні проблеми у події з позиціями.

Якщо трейдери вже мають великі короткі позиції, і навіть короткочасне полегшення фінансових умов може спричинити швидке зростання цін через вимушене відновлення коротких.

Якщо дані посилюють ризик-апетит, тоді переповнені позиції можуть продовжувати тиснути вниз, оскільки короткі продавці залишаються спокійними, а довгі починають закривати позиції.

Фіскальні ставки — це індикатор тиску, відкриті контракти — паливо, а ліквідації — момент, коли тиск прориває систему.

Дані про ліквідації — це табло

Дані про ліквідації показують, чи ринок керується впорядковано, чи пасивно.

Ліквідація коротких зазвичай підтверджує відновлення, а довгих — підтверджує очищення вниз. Коли обидві сторони за короткий час зазнають ліквідації, ринок показує, що волатильність вже взяла кермо у свої руки, і обидві сторони мають мало шансів триматися.

Саме тому дані про ліквідації найкраще використовувати для підтвердження. Фіскальні ставки визначають умови, але ліквідації показують, чи ці умови дійсно змусили ціну реагувати.

Важливі й відкриті контракти. Якщо активність одночасно зменшується, падіння цін і негативні ставки не мають особливого значення.

Це може просто означати, що трейдери виходять з ринку і спостерігають. Але коли відкриті контракти зростають при негативних ставках, це означає, що нові позиції відкриваються у песимістичному або захисному режимі.

Відстежуючи відкриті контракти у BTC, можна зменшити спотворення, викликані ціновими коливаннями, тому зниження цін у BTC зростання відкритих контрактів у цей період більш чітко відображає рівень участі ринку.

З цього погляду минулий тиждень не був справжнім питанням сили або слабкості біткоїна, а швидше питанням, де накопичується тиск.

Ринок деривативів ще до виходу макроекономічних даних вже демонстрував багато коротких або хеджуючих позицій.

Звіт про зайнятість потім дав глобальним ринкам справжній макроекономічний сигнал для реагування.

Коли ці дві події зустрічаються, криптовалютний ринок робить те, що він зазвичай робить: з великими свічками, швидкими розворотами і активними ліквідаціями позицій, відображаючи однакову макроекономічну невизначеність, з якою стикаються всі.

Фіскальні ставки не можуть передбачити ціну — вони лише показують, у який бік нахилений кредитний механізм. Відкриті контракти не можуть сказати, хто правий, — лише скільки позицій ще є. Дані про ліквідації не пояснюють весь ринок, а лише показують, коли ситуація стає некерованою.

Саме тому деривативи стали найкращим макроекономічним поясненням цього тижня. Перш ніж нарративи вляжуться, баланс вже чітко окреслює ризики. Трейдери відкривають короткі позиції, кредитне плече залишається у системі, а звіт про зайнятість дає ринку справжній об’єкт реакції.

Все інше — це просто процес цінового відкриття того, наскільки переповнений цей простір.