Toyota відзначає переломний момент для активістів у Японії

Ще два роки тому більше ніж половина компаній у японському бенчмарку Токійського фондового індексу були, за приблизними оцінками, дешевими. Їхня ринкова капіталізація була меншою за їхні чисті активи. У більшості великих ринків така суттєва знижка означала б агресивні реструктуризації або викуп акцій. В Японії це було звичайною справою.

Зараз ситуація змінюється. Активісти здобувають перемоги по всій Японії, отримуючи вищі ціни за пропозицією викупу, рекордні викуп акцій і зміни у корпоративному управлінні у провідних компаніях.

Зовнішні активісти вже понад десять років приділяють увагу японським компаніям. Elliott допоміг змінити управління Toshiba і здійснити приватизацію вартістю 2 трлн ієн у 2023 році. У Dai Nippon Printing тиск активістів супроводжувався великими викупами акцій і змінами у політиці капіталу. Кампанія Third Point у Sony покращила розкриття інформації та фокус компанії на її основних бізнесах. Але ці перемоги рідко були швидкими або простими.

Останні кампанії дають швидше і більш помітні поступки. Візьмемо, наприклад, Toyota Industries. Група Toyota офіційно оголосила про план запустити тендерний оффер для дочірньої компанії, з якої вона починалася, у червні минулого року за ціною 16 300 ієн за акцію, що на 11 відсотків менше за ціну закриття того дня. Після опору з боку Elliott Toyota підвищила пропозицію двічі, довівши вартість угоди приблизно до 6 трлн ієн (38 млрд доларів США).

Це прискорення відбувається тому, що ради директорів тепер менш захищені, ніж раніше. Перехресні володіння більше не гарантують дружніх голосів, оскільки багато з них були зменшені в рамках реформ управління. Навіть там, де вони залишилися, компанії під тиском мають обґрунтовувати їхню фінансову доцільність. Місцеві інвестори стають більш схильними кидати виклик керівництву. Тим часом регулятори чітко дали зрозуміти, що постійно низькі оцінки вартісних активів вимагають дій.

Найбільш очевидний вплив спостерігається на акції Toyota Industries. За останній рік їхній курс зріс більш ніж на 60 відсотків, наближаючись до оновленої пропозиції викупу. Для Toyota Motor платити вищу ціну матиме короткострокові витрати. Однак реагування на тиск акціонерів зменшує ризики управління. Це має підтримати оцінку Toyota Motor з часом.

Це важкий прецедент через його розмір угоди та ясність результату. На відміну від затяжних битв минулого, це була прямий конфлікт щодо ціни. Як тільки ціновий розрив можна оскаржити і виправити на цьому рівні, це може статися будь-де.

june.yoon@ft.com