Великий переворот! Колишні "енергетичні тигри" гірничодобувні компанії масово відмовляються від $BTC, підписуючи замовлення на мільярди доларів для AI, фінальна ставка на електроенергію вже без шляху повороту

Каліфорнійські золоті рудники, рудники в Рурі, свинцеві шахти в Корнуолі — історія неодноразово доводила, що виснаження будь-яких запасів змушує галузь перебудовуватися. Майнери $BTC зараз стоять на цьому переломному моменті. 9 березня 2026 року буде видобуто 20-мільйонний блок $BTC, залишилось менше мільйона монет. Тінь скорочення нагород за блок у 2028 році вже нависає, а виживання майнерських компаній стає все більш тривожним.

Однак, несподівано, вибух AI-революції відкрив їм другий кривий зростання. З 2024 року компанії з AI та хмарні провайдери почали шалено змагатися за електроенергію та дата-центри майнерів. Ця тенденція прискорилася після другої половини 2025 року. Для тренування великих моделей потрібні GPU, електроенергія та інфраструктура, що породжує новий попит на обчислювальні ресурси. Колись вважалися «електричними тиграми», майнінгові ферми $BTC з великим підключенням до електромережі, професійними системами охолодження та високопродуктивними дата-центрами стали найціннішими ресурсами епохи AI.

З 2025 по початок 2026 року ці старі гравці підписали контракти на сотні мільярдів доларів у сфері AI. Серед клієнтів — Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google та Fluidstack. 3 листопада 2025 року Microsoft уклав з майнерською компанією IREN п’ятирічний контракт на GPU-хмарні послуги вартістю 9,7 мільярдів доларів, попередньо сплативши 20%. IREN одразу закупила у Dell чіпи NVIDIA GB300 на 5,8 мільярдів доларів.

Google у другій половині 2025 року гарантував 1,73 мільярда доларів для проектів з обробки потужностей майнерів Cipher Digital та Fluidstack. Загальний дохід за десять років за цими контрактами становить 3,8 мільярда доларів. Google також володіє щонайменше 5% акцій Cipher Digital. В той самий день Amazon AWS уклав з Cipher Digital 15-річний контракт на високопродуктивні обчислення на суму близько 5,5 мільярдів доларів.

Нові гравці AI — це саме ті, хто має гостру потребу. Core Scientific вже поставила 350 МВт високоплотних послуг для CoreWeave, а до початку 2027 року планує досягти 590 МВт. Цей 12-річний контракт має очікуваний загальний дохід у 10,2 мільярда доларів. Варто зазначити, що CoreWeave сама трансформувалася з майнінгової компанії Atlantic Crypto, заснованої у 2017 році, яка спершу використовувала GPU для майнінгу ETH.

Старі майнерські компанії, такі як Hut 8, у грудні 2025 року об’єдналися з Anthropic та Fluidstack, пообіцявши поставити початково 245 МВт, а за потреби — до 2295 МВт AI-інфраструктури на суму 7 мільярдів доларів. TeraWulf уклав 25-річний договір оренди з доходом близько 9,5 мільярдів доларів. За даними ринку, станом на кінець жовтня 2025 року, загальна вартість контрактів майнерів з AI-компаніями вже сягнула 65 мільярдів доларів, і ця хвиля підписань триває й у березні 2026 року.

Фінансові звіти майнерів показують структурний перелом: високий валовий дохід від AI-бізнесу та довгострокові перспективи доходів руйнують традиційний майнінг. Прибутковість майнінгу постійно зменшується, а після четвертого скорочення нагород за блок загальні обчислювальні потужності зросли, що підвищує витрати. За даними Riot Platforms, середня вартість майнінгу однієї монети зросла з 32 216 доларів у 2024 році до майже 50 тисяч у 2025 році, що на 54% більше.

Це спричинило різке падіння валової маржі майнінгу. Валовий прибуток Core Scientific з майнінгу знизився з 23% у 2024 році до 5% у 2025. У Bitdeer у 2025 році він становив лише 10,9%. У той час як у AI-бізнесі маржа вражає: у IREN вона досягає 86% (з урахуванням операційних витрат), у WhiteFiber (підрозділ Bit Digital) — близько 65%. Навіть з урахуванням амортизації, річна валова маржа AI-обслуговування Core Scientific залишається на рівні 30%, а у четвертому кварталі зросла до 46%.

Ще більш визначальним є різниця у довгострокових очікуваних доходах. IREN прогнозує, що до кінця 2026 року її річний стабільний дохід від AI становитиме 3,4 мільярда доларів, що значно перевищує 485 мільйонів доларів доходу від майнінгу за 2025 фінансовий рік. Контракти на 12 років з Core Scientific і CoreWeave забезпечують сумарний дохід у 10,2 мільярда доларів, що приблизно становить 850 мільйонів на рік. TeraWulf підписала довгострокові контракти на понад 12,8 мільярда доларів. Хоча наразі частка доходів від AI у більшості майнерів ще низька, логіка високої валової маржі та довгострокового закріплення замовлень уже працює.

Ці зміни навіть відображаються у назвах компаній. Iris Energy перейменували на IREN, Marathon Digital — на MARA Holdings, Applied Blockchain — на Applied Digital, Cipher Mining — на Cipher Digital, а Bitfarms планує змінити назву на Keel Infrastructure. Це свідчить про їхню повну трансформацію.

За ступенем радикальності, майнерські компанії поділяються на три групи: радикальні — Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital — активно перепрофілюються у AI через продаж майнінгових активів і зміну назв; змішані — Core Scientific, CleanSpark, Bitdeer — зберігають частину майнінгу для готівки, одночасно інвестуючи у AI; та консерватори — American Bitcoin, BitFuFu, а також виробники ASIC, такі як Canaan та Bitmain, — зосереджені на $BTC.

Основні шляхи трансформації — це або «оренда в орендодавця», переробляючи існуючі об’єкти для AI-компаній, або самостійне купівля чіпів для створення обчислювальних пулів, або ж, як MARA, — купівля частки у французькій компанії Exaion, що належить EDF, щоб отримати час і ресурси.

Майнери мають сильний козир — вже готову електроенергію, капітальні інвестиції у інфраструктуру та професійні системи охолодження. Це дає два ключові переваги: швидкість розгортання та гнучкість у управлінні електроенергією. Нові AI-центри зазвичай будуються роками, тоді як майнери можуть скоротити цей час до 25%. Наприклад, CEO CleanSpark зазначив, що вони можуть збудувати і підключити 100 МВт дата-центр за 6 місяців, тоді як традиційне будівництво триває 3–6 років.

Крім того, компанії, що поєднують майнінг і AI, можуть у разі напруги в електромережі зупинити майнінг і повернути енергію в мережу — таку гнучкість не мають чисті AI-центри.

Однак шлях трансформації сповнений ризиків. Оновлення інфраструктури вимагає величезних інвестицій, і більшість компаній змушені брати кредити. Дочірня компанія Applied Digital випустила гарантійні облігації на 2,15 мільярда доларів для виконання оренди з Oracle, а її боргове навантаження до 2028 року прогнозується на рівні 8-кратного EBITDA, кредитний рейтинг — B+. Cipher Digital залучила 3,73 мільярда доларів через облігації високої доходності. Core Scientific отримала кредит у розмірі до 1 мільярда доларів від Morgan Stanley.

Труднощі з виконанням контрактів — ще один виклик. За даними ринку, у 2025 році 57% проектів дата-центрів затрималися більш ніж на три місяці. Посилення регулювання, внутрішній дефіцит AI-кадрів, а також коливання цін $BTC можуть погіршити грошовий потік, створюючи додаткові ризики.

У епоху AI справжньою цінністю є не чіпи, а доступ до електроенергії. Майнерські компанії $BTC перетворюються з периферії індустрії у ключові гравці у боротьбі за обчислювальні ресурси, перетворюючись на «цифрові електростанції». 2026–2028 роки — це критичний період реалізації контрактів. Чи зможуть вони перетворити сотні мільярдів доларів у реальний прибуток, і чи не спричинить високий рівень кредитування нову кризу — вирішить їхню долю. Ця перехідна епоха у сфері електроенергії та обчислювальних потужностей вже почалася, і відступу вже не буде.