Обіцянка Ethereum щодо Ultrasound Money не змогла піднести ETH вище Bitcoin

Амбіційна теорія ультрасонної грошової політики так і не реалізувалася для Ethereum, як очікувалося. З моменту переходу Ethereum на механізм Proof-of-Stake у 2022 році, Ether (ETH) впав приблизно на 65% відносно Bitcoin (BTC), що суттєво підриває дефляційну ідею мережі. Незважаючи на технологічні інновації Ethereum, спрямовані на контроль пропозиції, інвестори залишаються набагато більш переконаними у монетарній стабільності Bitcoin.

Дефляційна мрія: як мала працювати ультрасонна грошова політика

Концепція ультрасонної грошової політики була найамбіційнішою стратегією контролю пропозиції Ethereum. Оновлення EIP-1559 у 2021 році запровадило революційний механізм згоряння частини транзакційних зборів. У поєднанні з Мерджем 2022 року, який значно зменшив нове випускання ETH для валідаторів, Ethereum теоретично міг стати більш дефляційним, ніж Bitcoin. Перед цим перехідом річна швидкість зростання пропозиції ETH становила приблизно -0,19% після запуску згоряння.

Математика здавалася переконливою: у Bitcoin фіксований ліміт у 21 мільйон монет і річна інфляція 0,85%, тоді як Ethereum мав досягти дефляції завдяки технологічному дизайну, а не жорсткому обмеженню пропозиції. Це давало Ethereum перевагу — контрольовану пропозицію без жорстких обмежень.

Однак реальність різко відхилилася від прогнозів. Після Мерджу 2022 року пропозиція ETH зросла приблизно на 0,23% на рік. Хоча це й менше за поточну річну інфляцію Bitcoin, це прямо суперечить обіцянці ультрасонної грошової політики щодо дефляції. Пропозиція Ethereum стає дефляційною лише тоді, коли активність у мережі генерує достатньо транзакційних зборів для згоряння більшої кількості монет, ніж отримують валідатори у вигляді нагород за стейкінг.

Чому механізм згоряння послабшав: міграція на Layer-2 та зниження зборів

Умови для підтримки теорії ультрасонної грошової політики погіршилися. Середня вартість транзакцій у мережі Ethereum у березні 2026 року впала до приблизно $0,21 — на 54% порівняно з попереднім роком. Менше транзакційних зборів означає менше згоряння ETH, що ускладнює досягнення дефляційного стану під час періодів низької активності мережі.

Ще важливіше, що трансформація архітектури Ethereum непередбачено підірвала механізм згоряння. Рішення Layer-2 та роллапи захопили більшу частину транзакційної активності мережі. За даними L2beat, роллапи обробляли 926 операцій користувачів на секунду 7 березня, тоді як основна мережа Ethereum — лише 22,36. Хоча цей успіх у масштабуванні зменшив затори та знизив витрати для користувачів, він безпосередньо підриває умови згоряння, необхідні для ультрасонної грошової політики.

Іронія полягає в тому, що еволюція Ethereum у багатошарову екосистему — справжнє технологічне досягнення — стала прямою ціною для пропозиційної динаміки, яка мала зробити ультрасонну грошову політику можливою.

Фіксований ліміт Bitcoin здобув довіру інвесторів понад гнучкість Ethereum

Різниця у показниках ETH і BTC демонструє фундаментальне перевагу інвесторів, що виходить за межі технологічних характеристик. Bitcoin викликає довіру саме тому, що його монетарна політика незмінна. Строго дотримуваний ліміт у 21 мільйон монет і фіксований графік емісії не можна змінити, незалежно від майбутніх обставин. Ця математична визначеність приваблює інвесторів, які шукають передбачуваності у волатильних ринках.

Стойкість Bitcoin до змін відрізняє його від більшості альткоїнів. Як зазначив аналітик Handre, кожна спроба змінити монетарну політику Bitcoin зазнавала невдачі, оскільки «економічна більшість розуміє, що вони захищають». Цей консенсус навколо монетарних констант створює непохитну основу.

Ethereum пропонує зворотну ситуацію. Його протокол залишається відкритим для постійної еволюції, голосувань та потенційних змін. Хоча ця гнучкість сприяє інноваціям, вона породжує невизначеність щодо довгострокової динаміки пропозиції. Останній перехід до позитивного зростання пропозиції підсилює цю уяву серед обережних інвесторів.

Ринок ETF надає кількісні докази цієї переваги. Станом на березень 2026 року, спотові Bitcoin ETF мали приблизно $91,9 мільярда активів під управлінням, тоді як спотові Ethereum ETF — лише $12,1 мільярда, що приблизно у 7,6 разів менше, незважаючи на технічну складність Ethereum.

Ця перевага інвесторів простежується і у ціновій динаміці. У період з 2021 по 2026 рік ETH лише незначно перевищила свій попередній рекорд близько $4,800, після чого втратила імпульс. У той час як Bitcoin більш ніж подвоївся з піку 2021 року і досяг $74,21K у березні 2026, сьогодні ETH торгується на рівні $2,33K, що відображає його неспроможність повернути втрачені позиції, незважаючи на технологічні оновлення.

Обіцянка ультрасонної грошової політики полягала у тому, що зменшення емісії самостійно створить стабільний новий попит. Однак ця ідея виявилася хибною. Зменшення пропозиції без відповідних драйверів попиту не сприяло суттєвому зростанню цін. Крім того, періодичні продажі, здійснювані Віталіком Бутеріним і Ethereum Foundation, ускладнювали сприйняття трейдерами, що протокол розподіляє активи, а не зміцнює довіру.

Шлях Ethereum від обіцянки ультрасонної грошової політики до сучасної реальності показує, що елегантний дизайн токеноміки сам по собі не здатен подолати перевагу інвесторів у монетарній незмінності. Простота Bitcoin — 21 мільйон монет, більше нічого — залишається перевагою, яку технологічні досягнення Ethereum ще не змогли компенсувати.