ЛОНДОН, 18 березня (Reuters Breakingviews) — протягом багатьох років традиційні менеджери активів перебували у захисній позиції, тоді як гравці приватного капіталу отримували все більшу частку клієнтських портфелів. Ця тенденція відображалася у ринкових оцінках публічних інвестиційних компаній: Blackstone (BX.N), відкриває нову вкладку, KKR (KKR.N), відкриває нову вкладку, Ares Management (ARES.N), відкриває нову вкладку та їх подібних у середньому торгувалися з величезними преміями порівняно з класичними менеджерами фондів, такими як BlackRock (BLK.N), відкриває нову вкладку, Janus Henderson (JHG.N), відкриває нову вкладку та Amundi (AMUN.PA), відкриває нову вкладку, у період з початку 2019 до кінця 2025 року. З того часу цей розрив закрився. Питання в тому, що можуть зробити барони викупів та титани приватного кредиту з цим.

За останні шість місяців акції дванадцяти великих американських та європейських альтернативних інвестиційних компаній у доларовому еквіваленті знизилися в середньому на 32%. До цієї групи входять Blackstone Стівена Шварцмана, KKR Генрі Кравіса та шведська EQT (EQTAB.ST), відкриває нову вкладку. Публічні інвестори, здається, стурбовані зростанням ризиків дефолтів у приватному кредиті, що також спричинило відтік коштів з інструментів, орієнтованих на багатих клієнтів. Також багато побоювань викликає загроза штучного інтелекту для компаній-розробників програмного забезпечення, багато з яких входять до складу викупних фондів, що може призвести до списань.

Рейтерівський бюлетень Iran Briefing тримає вас у курсі останніх подій та аналізу війни в Ірані. Підпишіться тут.

Внаслідок розпродажу, середній показник для приватного ринку зараз становить трохи більше 14,3 разів 12-місячних прогнозних прибутків. Це майже не відрізняється від середнього множника 13,1 для дев’яти традиційних менеджерів, включаючи BlackRock, Franklin Resources (BEN.N), відкриває нову вкладку, Французький Amundi та німецький DWS (DWSG.DE), відкриває нову вкладку, що відповідає премії у 9%. У лютому 2025 року альтернативні гіганти мали рейтинг у два рази вищий за традиційних менеджерів. Подивіться на зміну долі Blackstone і BlackRock. У той час як група Ларрі Фінка була залучена у проблеми приватного багатства, у неї є міцний бізнес з підбору акцій та індексного трекінгу, тому вона тепер торгується з премією порівняно з групою Шварцмана. Останнім часом ситуація була навпаки.

Шварцман і його колеги-барони викупів можуть стверджувати, що реакція надмірна. Середній річний органічний приріст активів під управлінням приватної групи — показник, що виключає злиття та поглинання і коливання ринків — становив 16% у період з 2021 по 2025 рік, тоді як для традиційних фондів цей показник становив 1%, згідно з даними Visible Alpha. Аналітики прогнозують щорічний приріст активів у 10% і 4% відповідно на наступні три роки. Значна кількість інституційних інвесторів, таких як пенсійні фонди та страхові компанії, планує збільшити свої частки у приватному капіталі цього року більше, ніж зменшити, вважає Bain & Co., відкриває нову вкладку, що свідчить про те, що втеча багатих клієнтів не є смертельним вироком.

Отже, титани приватного ринку повинні робити те, що вони завжди стверджують: купувати дешево. CVC Capital Partners (CVC.AS), відкриває нову вкладку, нещодавно запустила програму викупу акцій на 400 мільйонів доларів, що є хорошим початком. Масові викупи сигналізували б про впевненість. Ще одним варіантом є злиття та поглинання: приватні менеджери все більше об’єднуються, а гіганти, такі як KKR, тепер мають можливість швидко купити конкурентів, здається, за низькою ціною. Адже якщо барони викупів не цінують свої власні акції на цьому рівні, чому публічні інвестори мають цікавитися цим?

Слідкуйте за Ліамом Праудом у Bluesky та LinkedIn.

Контекстні новини

• Станом на ранок 18 березня за британським часом, дванадцять великих американських та європейських менеджерів приватного капіталу торгувалися з середнім 12-місячним прогнозним множником прибутків близько 14, згідно з розрахунками Breakingviews на основі даних LSEG Datastream. Дев’ять великих західних традиційних менеджерів активів торгувалися приблизно з множником 13.
• Передбачена премія у 9% для групи приватного капіталу порівняно з премією у 49% станом на 6 січня, використовуючи ті ж дані.

Для додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, щоб безкоштовно спробувати Breakingviews.

Редагування Ніла Анмакка; виробництво Стрейзанд Нето

• Запропоновані теми:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — провідне джерело аналітики у сфері фінансів, що формує порядок денний. Як бренд Reuters для фінансових коментарів, ми аналізуємо великі бізнес- та економічні новини, що з’являються щодня по всьому світу. Глобальна команда з близько 30 кореспондентів у Нью-Йорку, Лондоні, Гонконгу та інших великих містах надає експертний аналіз у реальному часі.

Підпишіться на безкоштовний пробний період нашої повної послуги на сайті та слідкуйте за нами у X @Breakingviews і на www.breakingviews.com. Усі висловлені думки належать авторам.