Близиться шторм цен на нафту: UBS попереджає про удари, що перевищують очікування, чи зможе екстрена розпродажу США 172 млн барелів врятувати ситуацію?

Світовий енергетичний ринок переживає нову хвилю різких коливань. З одного боку, міжнародний інвестиційний банк UBS попереджає — поточне зростання цін на нафту може мати для економіки США набагато більш руйнівний вплив, ніж очікувалося ринком; з іншого — уряд Трампа послідовно вживає заходів, зокрема, звільняє стратегічні запаси нафти, тимчасово звільняє від санкцій щодо іранської нафти, що затримана у морі, намагаючись стримати зростання цін на нафту “комбінованими” методами.

Однак, чи є масштабне використання стратегічних запасів короткостроковим знеболювальним засобом, чи справді може стати ключовим фактором, що змінить тенденцію цін — за цим ринок уважно спостерігає.

UBS попереджає: “подушка безпеки” американської економіки зменшується

19 березня UBS опублікував останній аналітичний звіт, у якому зазначає, що нинішня економіка США стикається з кількома негативними факторами одночасно, і руйнівний ефект від зростання цін на нафту може бути значно більшим, ніж у попередніх періодах високих цін.

Згадуючи період 2011–2014 років, коли світові ціни на нафту залишалися високими протягом тривалого часу, варто зазначити, що тоді США переживали бурхливий розвиток сланцевої революції. Високі ціни на нафту, хоча й знижували купівельну спроможність споживачів, водночас стимулювали інвестиції у сланцевий сектор, створювали робочі місця та підвищували промислове виробництво, що слугувало своєрідним економічним хеджем. Однак після 2014 року інвестиції у сланцеву нафту різко скоротилися, і ця “подушка безпеки” майже зникла.

UBS додатково зазначає, що сучасне макроекономічне середовище США суттєво відрізняється від попереднього циклу високих цін на нафту за трьома ключовими аспектами:

Ринок праці став більш слабким. У порівнянні з періодом 2011–2014 років, коли рівень зайнятості був високим, нинішній ринок праці в США демонструє значне зниження активності, і здатність економіки поглинати зовнішні шоки зменшилася.

Домашній сектор має менше запасів для маневру. Після пандемії спостерігалося виснаження заощаджень та накопичення боргів у високотехнологічних умовах високих відсоткових ставок, що знизило фінансову стійкість американських домогосподарств у протистоянні зовнішнім шокам, зокрема зростанню цін на нафту.

Передача інфляції стала більш чутливою. Швидке зростання цін на нафту посилює передачу цінового тиску на всю економіку, а додатково — зростання цін на продукти харчування та інші витрати підвищують рівень інфляційного шоку.

З урахуванням цих факторів UBS робить висновок, що руйнівний вплив нинішнього зростання цін на нафту на зростання ВВП США може бути значно більшим, ніж очікує ринок.

Уряд США застосовує “комбіновану” стратегію: звільнення запасів і тимчасові звільнення від санкцій

У відповідь на постійне зростання цін на нафту уряд Трампа швидко вживає заходів.

20 березня Міністерство фінансів США затвердило тимчасове 30-денне уповноваження, що дозволяє доставляти та продавати судна, які наразі затримані у морі та завантажені іранською нафтою та нафтовими продуктами. Міністр фінансів Бейзенгейт підкреслив, що це уповноваження “обмежене за обсягом, спрямоване на конкретні ситуації і має короткий термін”, і стосується лише вже транспортуваної нафти, без дозволу на нові закупівлі або видобуток. За оцінками Бейзенгейта, цей крок швидко додасть до світового ринку близько 140 мільйонів барелів нафти.

Одночасно Міністерство енергетики США підтвердило, що у рамках глобальної колективної дії, координованої Міжнародним енергетичним агентством (МЕА), США планують звільнити 172 мільйони барелів стратегічних запасів нафти (SPR), з яких перша партія становитиме близько 45 мільйонів барелів. За запланованим графіком, весь процес триватиме приблизно 120 днів.

Варто зазначити, що МЕА координує найбільше за історію організації колективне звільнення запасів — 400 мільйонів барелів, що значно перевищує сумарний обсяг у 183 мільйони барелів, звільнений у 2022 році під час конфлікту між Росією та Україною.

Який буде ефект від звільнення запасів? Короткостроковий — ефективний, але з’являються довгострокові ризики

З точки зору ринкової реакції та історичного досвіду, масштабне звільнення стратегічних запасів має виразні “терміни дії” та “структурні” особливості.

У короткостроковій перспективі звільнення запасів здатне зменшити напруженість на спотовому ринку, знизити ціну найближчих контрактів. Дані ринку свідчать, що трейдери вже почали продавати найближчі контракти на нафту і купувати довгострокові, що спричиняє “зміщення” кривої ф’ючерсів у бік “віддаленого періоду”, що відображає очікування додаткових поставок у короткостроковій перспективі.

У середньостроковій перспективі геополітичні ризики залишаються головним фактором. Як і у 2022 році, звільнення запасів здатне частково компенсувати дефіцит пропозиції, але не здатне кардинально змінити цінову тенденцію. Поточний масштаб перерв у постачанні з Близького Сходу є більшим, ризики щодо ключових маршрутів, таких як Ормузська протока, залишаються високими, а об’єкти енергетичної інфраструктури — ціллю для атак у конфлікті. Поки ці невизначеності не зменшаться, ціни на нафту ймовірно залишатимуться високоволатильними.

У довгостроковій перспективі постійне звільнення запасів суттєво послабить здатність США реагувати на енергетичні кризи у майбутньому. Загальний обсяг стратегічних запасів США становить близько 700 мільйонів барелів, але через численні масштабні витрати за останні роки запаси опустилися до історично низьких рівнів. Після цього циклу звільнення у 172 мільйони барелів загальний обсяг запасів знизиться до приблизно 244 мільйонів, що нижче за законодавчий мінімум у 252 мільйони. Враховуючи, що структура соляних сховищ вимагає залишати мінімум 150–160 мільйонів барелів для безпеки, навіть при порушенні законодавчого мінімуму залишок для подальшого звільнення становитиме менше 90 мільйонів барелів.

Ще важливіше, що це не просто “продаж” — це скоріше “кредитна” схема: компанії отримують нафту, але зобов’язані повернути її у майбутньому, можливо, з відсотками. Це означає, що уряд у майбутньому муситиме купувати запаси за вищими цінами, що додатково навантажить бюджет.

Попередження UBS і термінові дії уряду США разом малюють напружену картину сучасного глобального енергетичного ринку: з одного боку, зростання цін на нафту посилює удар по “подушці безпеки” американської економіки, яка вже зменшується; з іншого — будь-які заходи, зокрема звільнення запасів або тимчасове звільнення від санкцій щодо іранської нафти, більше нагадують швидкі тимчасові заходи, ніж довгострокове рішення. Постійне виснаження стратегічних запасів підриває майбутню політичну гнучкість США, а геополітична ситуація залишається ключовим чинником, що визначає кінцевий напрямок цін на нафту. Для світових інвесторів і політичних лідерів ця енергетична гра ще далека від завершення.