Багато людей все ще сприймають #TermMax як протокол кредитування, але насправді він робить щось інше — він чітко прописує борги.

1. Це не функціональне оновлення, це зміна визначення
#Borrow: отримати ліквідність без продажу позиції
#Alpha: робити лонги/шорти без ризику ліквідації
Користувачів вже понад мільйон
Все це разом — це не розширення продукту, це стандартизація виразу боргів.

2. Перш ніж говорити про CDO, запитайте щось фундаментальніше
Багато людей питають: чи будуть робити onchain #CDO?
Мене більше цікавить: чи борги чітко прописані?
Якщо борги не прописані чітко, розшарування — це просто упаковка.

3. Найважливіше в борзі — це межі
@TermMaxFi зробив дуже важливе — зафіксував три речі:
- фіксована ставка
- фіксований термін
- обмеження забезпечення
Коли межі ясні, виникає борг.
Інакше це просто позиція, а не борг.

4. Він робить розбір
Borrow розбирає: позиція ≠ ліквідність
Alpha розбирає: напрямок ≠ шлях ліквідації
На наступному кроці розбере: послідовність грошових потоків ≠ послідовність збитків
Це вхід до структурування.

5. Це не CDO, це сировинний рівень
Не поспішайте з ярликами.
Точніше кажучи, структурована сировина починає бути доступною.
- фіксована ставка
- фіксований термін
- розрахункова
- описуваний
Спочатку сировина, потім розшарування.

6. Щоб розуміти структурування, дивіться на три речі
Не #APY, а на:
- що знаходиться всередині
- хто худне першим
- як це помре в екстремумі
Тобто:
деталі позиції
послідовність збитків
стрес-тестування
Без цих трьох — це все упаковка.

7. Розшарування не знижує ризик, воно лише переставляє чергу
Багато людей помилюються: структурування не зменшує ризик, воно перерозподіляє ризик.
- хто отримує гроші першим
- хто теж першим
- хто несе first-loss
Порядок — це суть.

8. TermMax змагається не на ринку кредитування
А за щось більш фундаментальне: як борг записується в ланцюг, хто це визначає, той отримує:
- право на ціноутворення
- право на розповсюдження
- право на комбінування
Найцінніше у фінансах — це не торгівля, це стандарти.

9. Порядок важливіший за висновок
- спочатку квитанція
- потім розшарування
- спочатку стандарт
- потім секюритизація
Якщо обернути порядок, все стає чорною скринею.

10. На завершення
Якщо в майбутньому буде структурований продукт в ланцюгу, дивіться тільки на одне: чи чітко прописаний loss waterfall?
Без нього навіть висока дохідність — це лише ілюзія.