Що може означати призначення Кевіна Уорша головою ФРС для рівня відсоткових ставок

Ключові висновки

• Президент Трамп висуне кандидатуру Кевіна Верш, колишнього губернатора Федеральної резервної системи, на посаду наступного голови центрального банку.
• Верш виступає за зниження відсоткових ставок і скорочення балансового звіту ФРС.
• Аналітики очікують, що ринки сприймуть Верш як надійного кандидата і не передбачають проблем із його затвердженням у Сенаті.

Обираючи Кевіна Верш на керівництво Федеральною резервною системою, аналітики кажуть, що президент Дональд Трамп звертається до досвідченого чиновника для керівництва монетарною політикою. Але вони уважно стежитимуть за будь-якими ознаками того, що Верш піддається тиску Трампа з приводу більшого зниження ставок, ніж потрібно.

Після місяців напружених спекуляцій у п’ятницю Трамп оголосив про намір висунути Верш, колишнього губернатора ФРС, на посаду голови, щоб замінити Джерома Пауелла. Верш виступає за зниження ставок і реформи, стверджуючи, що банк страждає від «розмивання місії». Аналітики вважають, що це може означати більш м’яку політику у наступному році, навіть якщо збережеться сильне економічне зростання, але додають, що досвід Верш у підтримці вищих ставок для боротьби з інфляцією може стримати цю позицію.

Незалежність ФРС щодо ставок у центрі уваги

Ця кандидатура з’являється у особливо напружений час для ФРС. Існують незвичайні політичні розбіжності через неоднозначну економічну ситуацію: деякі члени підтримують зниження ставок для захисту ринку праці та стимулювання зростання, інші — утримуються від підвищення ставок, щоб не допустити подальшого зростання інфляції. Президент Трамп неодноразово критикував Пауелла та Комітет з відкритого ринку за те, що вони не знизили ставки більше.

ФРС також стикається з питаннями своєї незалежності та довіри. На початку місяця Верховний суд розглядав питання щодо можливості законного звільнення губернатора Лізи Кук з її посади у центральному банку. Міністерство юстиції США також видало повістки до ФРС і Пауелла у зв’язку з реконструкцією офісних будівель центрального банку, що аналітики широко критикували як перевищення виконавчої влади.

Хто такий Кевін Верш?

Верш є співробітником Інституту Гувера при Стенфордському університеті. На початку кар’єри він працював на Уолл-стріт у Morgan Stanley, а потім обіймав посаду радника з питань економіки при Національній економічній раді та був губернатором ФРС за президентства Джорджа Буша-молодшого.

Колись його називали «яструбом» — прихильником жорсткішої політики ФРС, — але останнім часом Верш підтримує погляди Трампа, виступаючи за зниження ставок і заявляючи Fox News, що Трамп був правий у своєму розчаруванні щодо дій Пауелла. «Досвід роботи ФРС за головування Джерома Пауелла — це низка необачних рішень», — писав він у статті у Wall Street Journal минулої осені, закликаючи до скорочення балансового звіту центрального банку. Також він попереджав про «розмивання місії» ФРС.

«Моя єдина турбота щодо будь-якого призначеного Трампом — чи пообіцяв він Трампу, що підкориться йому і занадто знизить ставки, щоб створити вигляд успіху на виборах.»

Джеймс Ангел, доцент фінансів у Школі бізнесу Макдоног у Джорджтаунському університеті

Головний економіст Natixis Крістофер Ходж у четвертковому листі клієнтам зазначив, що Верш, ймовірно, буде сприйматися «досить авторитетно ринками», і що у нього «не виникне проблем із затвердженням у Сенаті».

Заступник головного економіста Aberdeen Investments Люк Бартоломью вважає: «Досвід Верш у ФРС, де він зарекомендував себе як дуже компетентний фахівець із боротьби з кризами і має гарне розуміння фінансових ринків, а також його довгий досвід незалежної думки щодо монетарної політики роблять його надійним кандидатом.»

Ходж зазначає, що Верш є оптимістом щодо пропозицій із боку пропуску регулювання та зниження податків, вважаючи, що вони можуть стимулювати продуктивність у всій економіці. Це може бути підставою для «швидкого зниження ставок», пише він. Але «якщо ці прирости продуктивності не з’являться і інфляція залишиться високою, Верш, ймовірно, повернеться до більш яструбячої позиції.»

Джеймс Ангел каже, що Верш «має досвід і бекґраунд, яких ми очікуємо від голови ФРС», включаючи «відповідний досвід і походження з усіх правильних місць» та досвід роботи під час фінансової кризи 2008 року як губернатор ФРС. «Моя єдина турбота щодо будь-якого призначеного Трампом — чи пообіцяв він Трампу, що підкориться йому і занадто знизить ставки, щоб створити вигляд успіху на виборах.»

Як Верш вплине на рішення щодо ставок ФРС?

Крім підтримки зниження ставок, Верш критикує зростаючі володіння ФРС американськими казначейськими облігаціями як тривожний знак її надмірного впливу на економіку. Він заявляє, що скорочення балансового звіту зробить легшим підтримання нижчих ставок.

Однак аналітики кажуть, що хоча Верш і підтримує зниження ставок наразі, неясно, наскільки ця позиція вплине на політику ФРС. «Після входу до ради, невідомо, як саме пан Верш голосуватиме», — писав у п’ятницю головний економіст Pantheon Macroeconomics Семюел Томбс. «Можна припустити, що він сказав президенту, що підтримує зниження ставок сьогодні, інакше його б не висунули… Але яструбячі інстинкти Верш можуть повернутися, коли він отримає посаду голови.»

Досвід Верш свідчить, що він може ставити превентивне запобігання неконтрольованій інфляції вище за забезпечення максимальної зайнятості під час кризи, пояснює Томбс. «У разі тривалої інфляції близько 3% наші інстинкти підказують, що Верш буде більше зосереджений на тому, як його запишуть у історію, ніж на подальшому підлабузництві перед президентом. Політика, більш м’яка, ніж за інших умов, під керівництвом Верш, не є гарантією.»

Також існують внутрішньокомітетські динаміки у FOMC, де 12 голосуючих членів. «Як голова, [Верш] майже напевно буде підтримувати зниження ставок, відповідно до нашого прогнозу двох знижень по 25 базисних пунктів пізніше цього року», — каже Бартоломью з Aberdeen Investments. «Але він навряд чи зможе суттєво змінити операційний каркас ФРС і скоротити її баланс.»

Чи знизить ФРС ставки найближчим часом?

ФРС залишила ставки без змін на засіданні у січні цього тижня, при цьому Пауелл зазначив, що ставки «знаходяться в межах допустимих оцінок нейтральності» (рівень, за якого політика є ні стимулюючою, ні стримуючою).

Ринки оцінюють ймовірність зниження ставки у червні приблизно у 47%, і ці шанси не змінилися суттєво після оголошення Трампа. Трейдери ф’ючерсів на облігації зараз закладають 48,5% ймовірності зниження ставки у червні, згідно з інструментом CME FedWatch.