#SECAndCFTCNewGuidelines

17 березня 2026 року SEC та CFTC спільно завершили більш ніж десятиріччя нормативної невизначеності єдиним документом у 68 сторінок. Вперше в історії США федеральний уряд формально визначив, що таке криптоактив — і яке відомство має над ним юрисдикцію.

Це найбільш вагомий нормативно-правовий акт в юридичній історії крипто з часу першого застосування тесту Хауї до цифрових активів. Ось що це означає.

Таксономія токенів: чотири категорії.

Спільне тлумачувальне видання (Release Nos. 33-11412; 34-105020) установлює формальну схему класифікації:

Цифрові товари — нативні токени функціональних децентралізованих мереж, вартість яких походить від роботи протоколу та попиту й пропозиції на ринку, а не від обіцянок емітента. Явно названі 16 активів, включаючи BTC, ETH, SOL, XRP, ADA, LINK та DOGE. Вони підпадають під юрисдикцію CFTC, а не SEC.

Цифрові цінні папери — токенізовані версії традиційних фінансових інструментів: акції, облігації, казначейські цінні папери. Вони залишаються під юрисдикцією SEC. Токенізація RWA тепер має чітке юридичне місце.

Цифрові колекційні предмети — NFT та мем-коїни, які функціонують як спекулятивне колекціонування. Ні SEC, ні CFTC не претендують на юрисдикцію. Мем-коїни явно виключені з федерального нагляду у цій схемі.

Платіжні стейблкоїни — виокремлені як не цінні папери, забезпечуючи ясність для сектору стейблкоїнів.

Уточнення тесту Хауї — та доктрина «розділення».

Найбільш технічно значущий елемент рекомендацій — це артикуляція органами того, як не-цінний папір криптоактив може підпасти під законодавство про цінні папери — і як він може відділитися від цього статусу.

Не-цінний папір крипто актив стає інвестиційним контрактом, коли емітент робить явні заяви про «суттєві управління зусилля», від яких покупці могли б обґрунтовано очікувати прибутку. Це стандартний аналіз Хауї.

Новим елементом є розділення: токен, який раніше був предметом інвестиційного контракту, припиняє підлягати законодавству про цінні папери, коли емітент або виконує ці обіцянки, або коли покупці більше не можуть обґрунтовано очікувати, що зусилля емітента матимуть значення для вартості активу — тобто коли мережа стає справді децентралізованою. Це юридичний шлях, за допомогою якого токен, який був запущений як цінний папір, переходить у статус товару.

Діяльність в блокчейні уточнена.

Рекомендації явно розглядають чотири види діяльності, які існували в юридичній сірій зоні:

Протокольний майнинг — не пропозиція або продаж цінних паперів

Протокольний стейкинг — не пропозиція або продаж цінних паперів

Обгортання не-цінного папіру крипто активу — не операція з цінними паперами

Повітряні капсули — розглядаються в межах схеми; механіка розповсюдження має значення, але сам акт автоматично не є пропозицією цінних паперів

Для постачальників стейкинг-продуктів, DeFi-протоколів та розробників інфраструктури ці уточнення усувають ризик правозастосування, який придушував розробку у США протягом років.

Що залишається невирішеним.

Рекомендація — це тлумачення, а не законодавство. Закон CLARITY, який створив би законодавство про структуру ринку для крипто, залишається заблокованим у комітеті банківської системи Сенату. Це важливо, тому що тлумачувальне видання може бути переглянуто або скасовано майбутньою адміністрацією. Законодавство про структуру ринку забезпечило б стійку законодавчу ясність, яка пережить політичні цикли.

Крім того, рекомендація звужує, але не усуває сіру зону для токенів, які знаходяться між статусом товару і цінного папіру під час своєї фази розвитку. Тест «суттєвих управління зусиль» все ще вимагає аналізу конкретних фактів, і судові процеси продовжуватимуть визначати його межі.

Політичний вимір.

Звітування The Guardian зазначає, що нова схема — зокрема, трактування мем-коїнів як цифрових колекційних предметів поза федеральним наглядом — значно приносить користь крипто-підприємствам сім'ї Трампа, які охоплюють проекти мем-коїнів. Голова SEC Пол Аткінс, який замінив Гарі Генслера за адміністрації Трампа, явно заявив, що «більшість крипто-активів самі по собі не є цінними паперами» — прямий розворот від правозастосовної позиції епохи Генслера.

Що це означає для ринку.

Після десятиліття регулювання правозастосуванням — де SEC подавала позови в першу чергу та ставила запитання пізніше — будівельники крипто у США, біржі та інституційні учасники тепер мають писану схему. Негайні наслідки:

16 основних активів мають формальний статус товару, зменшуючи ризик судового розгляду щодо цінних паперів

Токенізація RWA має чітку нормативну смугу, прискорюючи інституційне впровадження

Стейкинг, майнинг та обгортання явно не є операціями з цінними паперами

Інституціональний капітал, який сидів на біках в очікуванні нормативної ясності, тепер має юридичну основу для розгортання

Довгострокове питання полягає в тому, чи Конгрес приймає заходи для кодифікації цієї схеми в закон до того, як майбутня адміністрація зможе її скасувати. До того часу ясність є реальною, але умовною.

Торгуйте щойно класифікованими цифровими товарами — BTC, ETH, SOL, XRP, LINK, DOGE та іншими — на Gate.com.

‍#SECAndCFTCNewGuidelines #CryptoRegulation #Gate13thAnniversaryGlobalCelebration #GATEio