MEV витісняє інституції з публічних ланцюгів

Перепрограмування MEV висунуло питання життєздатності публічних ланцюгів на передній план

Критика Дона Уілсона на Digital Asset Summit не є банальною. Він сказав, що MEV, що керує перепрограмуванням транзакцій на Ethereum і Solana, “не підходить для фінансових ринків на інституційному рівні”, цим самим перетворюючи питання з “технічних недоліків” на “перешкоди для прийняття”, посилюючи наратив, який постійно підриває рівень прийняття публічних ланцюгів. Цей твіт отримав 182 тисячі переглядів і був перепощений 15 великими акаунтами у криптосвіті. Він не тільки привернув увагу, але і справді викликав суперечки: творці DeFi захищалися рішеннями Rollup, тоді як представники традиційних фінансів активно атакували прогалини в приватності. Фон Уілсона в DRW надає цій критиці додаткової ваги, а a16z також глибоко проаналізував, як “непередбачуване включення транзакцій” може сприяти експлуатації арбітражу та знижувати ефективність ринку.

Навколишні доповіді підтверджують це тлумачення: CoinDesk пов’язує це з переходом банків на Canton та інші приватні реєстраційні системи — в контрольованому середовищі можна обійти MEV. Згідно з Phemex, оновлення Constellation, запропоноване Solana (через багатопартійний дизайн для підвищення справедливості), є певною відповіддю. Але дані з блокчейну за період з 20 по 25 березня розповідають іншу історію: комісії стабільні, але мляві (середній денний обсяг ETH $0.14M-$0.71M, SOL $0.45M-$0.62M), що вказує на те, що витяг MEV ще не знищив обсяги торгівлі, але в умовах спостереження з боку інститутів є обмежений потенціал для зростання. Дані з похідних ринків надають контекст: ETH зазнав ліквідації на $97M (88% з них — довгі позиції), SOL мав $11M, що вказує на “підвищений тиск з плечем, накладений на ризик наративу”. Короткостроковий RSI перепроданий (30-38) вказує на можливий короткостроковий відскок, але MACD підтверджує ведмежу тенденцію.

Дані про ліквідність послаблюють спекуляції щодо оновлень, вказуючи на ротацію секторів

Твердження, що “Constellation Solana може вирішити MEV”, перебільшене. Інструменти витягання, такі як Jito, все ще існуватимуть, а Constellation не має достатньої довіри, щоб змінити коливання інститутів до появи реальних результатів. Ще важливіше — вторинні ефекти: розповсюдження цього твітту співпало з великим стисненням довгих позицій. Невиконані зобов’язання ETH на $59B і SOL на $10B вказують на високий рівень торгівлі; якщо занепокоєння щодо MEV триватиме, ринок залишиться вразливим.

• Короткостроковий тиск, швидше за все, продовжиться: перепродані технічні показники в поєднанні з ліквідацією довгих позицій (7-11 разів) вказують на можливість подальшого спаду протягом наступних 7 днів, наратив MEV стискає премію.
• В середньостроковій перспективі відбувається ротація: банки, які ставлять на приватні ланцюги (як Canton, підтримуваний Goldman Sachs), можуть забрати ліквідність, роблячи поточні ціни ETH/SOL неадекватними. Я б тут зменшив свої довгі позиції.
• Сценарій зростання: якщо пілотний проект Constellation продемонструє зниження MEV на 20-30% (грубе оцінювання з пропозиційного документа), SOL може стати кращим вибором серед публічних ланцюгів. Але за умов обмежених даних потрібно спочатку спостерігати за потоком в блокчейні, перш ніж діяти.

Висновок: наратив MEV виявив розрив у попиті на публічні ланцюги з боку інститутів. Зараз купувати ETH/SOL на зниженні занадто рано. Інвестиції в токенізацію приватних реєстраційних систем виглядають більш вигідними. Я б продав публічні премії — цей наратив вказує на недосягнення в наступні 30 днів, упевненість близько 70%.