Що означає сигнал, який посилає операція з надмірним обсягом зворотних викупів центрального банку?

Починаючи з квітня Народний банк Китаю послідовно проводить операції з «дуже низьким обсягом» зворотного РЕПО на строк 7 днів. Серед них обсяги операцій 1 квітня та 2 квітня становили 500 мільйонів юанів; це найнижчий обсяг операцій для Народного банку Китаю з часу запровадження в лютому 2016 року механізму щоденних операцій відкритого ринку на регулярній основі, що викликало широкий інтерес на ринку.

На думку автора, послідовні операції з «дуже низьким обсягом» зворотного РЕПО є звичайним коригуванням на тлі надлишкової ліквідності, а також є наочною демонстрацією того, що регуляторна основа грошово-кредитної політики Китаю переходить від кількісного підходу до підходу, орієнтованого на ціну, тобто регулювання стає більш гнучким і точним; це має важливе значення для підтримання стабільного функціонування фінансових ринків.

За операціями з «дуже низьким обсягом» зворотного РЕПО стоїть надлишкова ліквідність банківської системи. У березні, як місяці на кінець кварталу, обсяг бюджетних видатків є доволі значним; водночас Народний банк Китаю й надалі підтримує ліквідність на достатньо високому рівні. Від початку року до кінця березня Народний банк Китаю через MLF (середньострокові операції кредитування для банківських установ) та зворотне РЕПО з викупом у форматі відступлення (buyout) сукупно здійснив чисте розміщення понад 1,65 трлн юанів довгострокових коштів, створивши для ринку сприятливі умови грошового та фінансового середовища.

Ринкові процентні ставки як «барометр» ліквідності ще безпосередніше підтверджують тенденцію до послаблення грошового ринку. У березні середнє значення DR001 (середньозважена ставка за одноденним забезпеченим РЕПО міжбанківського ринку) становило близько 1,31% і утримувалося на низькому рівні. Після входу в квітень DR001 також стабільно тримається нижче 1,3%, чітко демонструючи зниження потреби фінансових установ у короткострокових коштах, тобто на ринку немає «дефіциту грошей». Тому Народний банк, діючи відповідно до ситуації, зменшує обсяг надання короткострокових коштів — це точна реакція на співвідношення попиту та пропозиції на ринку, а не цілеспрямоване «згортання» ліквідності.

Відповідно, ринку також не слід робити простий висновок про те, чи змінилася грошово-кредитна політика, лише за допомогою змін у операціях відкритого ринку, зокрема за змінами кількості в межах конкретної операції відкритого ринку. Операції відкритого ринку — це один із способів, яким Народний банк надає ліквідність; їхній масштаб залежить не лише від позиції політики, а й від сезонних чинників, зокрема від податків, які сплачують домогосподарства, та вилучень готівки під час свят. Тому оцінювати спрямування політики лише за обсягом операцій неминуче буде однобічно.

Останніми роками Китай дедалі більше переходить до рамок регулювання грошово-кредитної політики, орієнтованої на ціну. Народний банк поступово послаблює акцент на кількісних цілях і зміщується у бік більшої уваги до ролі цінового регулювання; при цьому обсяги операцій відкритого ринку здебільшого слугують для досягнення цілей регулювання процентних ставок. Як зазначив заступник голови Народного банку Китаю Цоу Лань на пресконференції Державної адміністрації у справах інформації на початку цього року: «Гнучко комбінуючи різні інструменти операцій відкритого ринку, підтримувати надлишкову ліквідність і скеровувати дохідність за нічними операціями в межах рівня ставок політики». Нещодавні операції відкритого ринку з «дуже низьким обсягом» — це саме прояв того, що Народний банк діє більш гнучко та точно: з одного боку, це дозволяє уникнути «застою» коштів, а з іншого — забезпечує стабільне функціонування грошового ринку; водночас це і є необхідним змістом переходу грошово-кредитної політики до режиму, орієнтованого на цінове регулювання.

З погляду на тон політики, помірно м’яка грошово-кредитна політика не зазнала змін. У перспективі Народний банк і надалі відповідно до стану ліквідності та перебігу ринкових операцій здійснюватиме розумне компонування номенклатури інструментів, забезпечуватиме регулювання ліквідності та підтримуватиме стабільний і здоровий розвиток фінансових ринків.

Потік величезних новин і точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний: Лі Лінлін