Останнім часом я досить уважно стежу за міжнародною ротацією акцій, і відбувається щось цікаве, на що більшість людей, можливо, зараз не звертає уваги.

Більше років американські акції фактично домінували у всьому. Після фінансової кризи індекс S&P 500 продовжував знищувати міжнародні цінні папери. Але 2025 рік кардинально змінив ситуацію. ETF iShares MSCI EAFE приніс 31,6%, тоді як S&P 500 — 17,7%. ETF з ринками, що розвиваються, показав ще кращий результат — 34%. Це не мала різниця.

Ось де стає цікаво. Ослаблення долара відіграло важливу роль, але справжня історія — це ротація з росту у вартість. Технічні акції США мали неймовірний ріст, але інвестори нарешті почали питати, чи ці оцінки мають сенс. Коли дивитись на цифри, то S&P 500 торгується приблизно за 29 разів відносного прибутку. Тим часом, розвинені міжнародні ринки — 19 разів, а ринки, що розвиваються — 18 разів. Це величезна різниця.

Гроші починають текти відповідно. Міжнародні та ринки, що розвиваються, залучили майже вдвічі більше нових капіталів, ніж фонди американських акцій за минулий рік. Це суттєвий зсув у позиціонуванні інвесторів.

Аргумент на користь того, що найкращі міжнародні акції продовжать зростати, зараз досить переконливий. По-перше, у мене вже згадувана перевага оцінки. Коли іноземні цінні папери торгуються з істотними дисконтом до американських мультиплікаторів, це зазвичай рано чи пізно має значення. По-друге, очікується прискорення зростання прибутків. У 2025 році прибутки в Європі та інших розвинених регіонах були досить статичними, але оцінки на 2026 рік передбачають стабільне зростання у однозначних або низько двозначних відсотках. Це — той тип ситуації, що зазвичай підтримує вищі ціни на акції.

Ще один аспект — секторний склад. Більшість міжнародних ринків не так сильно залежить від технологій, як США. Вони більш диверсифіковані за енергетикою, фінансами, промисловістю та іншими циклічними секторами. Це означає різні патерни доходності і потенційно кращий захист у разі подальшого зниження технологічного сектору.

Фіскальні стимули в таких країнах, як Німеччина, і підвищення продуктивності також можуть прискорити зростання за кордоном. У поєднанні з ослабленим доларом міжнародні акції мають реальні додаткові переваги. Найкращі міжнародні акції дедалі більше виглядають так, ніби у них є простір для зростання.

Звісно, є й реальні ризики, про які варто думати. Геополітична напруга зросла. Торгові війни та невизначеність щодо тарифів можуть швидко зруйнувати історію зростання. Якщо долар повернеться і значно зміцніє, це стане перешкодою для міжнародних доходів у порівнянні з ринком США. Міжнародні економіки також зазвичай більш циклічно чутливі, тому будь-яке уповільнення виробництва або скорочення торгівлі, ймовірно, матиме більш сильний вплив за кордоном, ніж у США.

Але ось що мене постійно тримає — це те, що американські акції перевершували ринок майже п’ятнадцять років поспіль. Це неймовірно довгий період. Різниця у оцінках між S&P 500 і міжнародними ринками досягла крайніх значень. Коли це поєднати з покращенням очікувань зростання і ротацією від домінування мегакорпорацій у технологічному секторі, здається, що умови нарешті складаються для тривалого періоду, коли міжнародні цінні папери наздоженуть.

Інвестори звикли просто купувати американські технології. Це працювало дуже довго. Але цінність повертається до уваги, і найкращі міжнародні акції мають фундаментальні підстави для підтримки тривалого зростання. Якщо компанії справді зможуть виконати ці прогнози зростання прибутків на 2026 рік, ми легко можемо побачити ще один сильний рік для міжнародних інвестицій.

Ротація, яку ми спостерігали у 2025 році, можливо, лише початок. Для тих, хто прагне диверсифікуватися поза межами ринку США і знайти кращі оцінки, це може бути вікно, на яке варто звернути увагу. Маятник так довго коливався в один бік, що, ймовірно, він вже готовий повернутися в інший.