Щойно я занурився у останні подання Berkshire за формою 13F, і там відбувається щось досить цікаве, що більшість людей ігнорує. Баффет активно скорочує свою позицію у Bank of America — мова йде про продаж 427 мільйонів акцій лише за чотири квартали, що становить близько 41% від того, що Berkshire тримав. Це величезний зсув від позиції, яка раніше була його другим за величиною активом.

Тепер усі швидко припускають, що це просто отримання прибутку. І так, можливо, частково так і є. Але якщо копнути глибше, справжня історія стає більш нюансованою. Bank of America — найбільш чутлива до ставок серед великих банків-центрових, так? Коли ФРС активно підвищувала ставки у 2022-2023 роках, BofA абсолютно прорвалася за чистий відсотковий дохід. Але тепер ми у циклі зниження ставок, і ця перевага змінюється. Баффет явно бачить наближення негативних чинників.

Ще один аспект — оцінка. Коли Баффет зробив свою першу інвестицію у BofA у 2011 році, ці акції торгувалися з дисконтом до балансової вартості на рівні 68%. Перенесімося у теперішній час — акції торгуються з премією у 39%. Це вже не та вигідна пропозиція, яка привернула його увагу, і Баффет завжди був одержимий дисципліною у оцінці.

Але ось що справді привернуло мою увагу — хоча він продає акції протягом 11 послідовних кварталів, загалом виводячи $177 мільярдів, є одна позиція, яку він буквально не може перестати купувати: Pool Corp. Чотири квартали поспіль він накопичує. Почав з 404 тисяч акцій у Q3 2024, потім збільшив до майже 2 мільйонів у Q2 2025. Загалом зараз понад 3,5 мільйонів акцій.

Pool — захоплююча компанія, якщо подумати про її тезу. Це циклічний бізнес, звісно, але у нього є щось, чого немає у більшості циклічних — повторюваний дохід. Як тільки хтось встановлює басейн, йому потрібні запаси для обслуговування назавжди. Компанія також еволюціонувала від просто дистриб’ютора. Їхня платформа Pool360 — це фактично софтверний продукт для техніків з басейнів, що займається плануванням, виставленням рахунків і всім іншим. Саме так можна розширювати маржу на зрілому ринку.

Прибутки говорять самі за себе. З моменту IPO у жовтні 1995 року акції Pool зросли більш ніж на 42 400%, враховуючи дивіденди. Це той тип складного відсотка, який справді привертає увагу Баффета. Навіть з урахуванням тарифних ризиків за Трампа, що потенційно можуть негативно вплинути на циклічні компанії у короткостроковій перспективі, керівник Berkshire явно бачить конкурентну перевагу та довгострокову стійкість.

Що дивно — це контраст із його рухами у банківському секторі. Він фактично повертається з позиції, яка стала дорогою і вразливою до змін ставок, у бізнес із стабільними конкурентними перевагами та передбачуваними грошовими потоками. Це класика Баффета — усвідомлювати, коли хороша інвестиція стає посередньою, і повертатися до чогось із кращими фундаментальними показниками. Банківські відносини, які колись визначали частину його портфеля, переоцінюються, і куди він вкладає цей капітал, говорить усе про те, де він зараз бачить цінність.