Я сиджу на узбіччі з Salesforce і чесно кажучи, досі не переконаний, що це покупка, навіть із наближенням звітності. Так, акції можуть вирости, якщо цифри перевищать очікування, але щось мене постійно турбує щодо цього.

По-перше, ситуація з компенсаціями шалена. У їхньому останньому кварталі ми говоримо про $805 мільйонів у вигляді акційної компенсації при приблизно $10,3 мільярда доходу. Це близько 8% квартального доходу, що йде на співробітницькі акції. Для порівняння, Alphabet — яка фактично зростає швидше — має близько 6%. Звісно, компанія може собі це дозволити і активно викуповує акції ($3,8 мільярда лише у третьому кварталі), але це все одно гроші акціонерів, які розмиваються з часом. Коли акції не зростають з такою швидкістю, як раніше, така витрата на акції починає мати значення.

Зростання доходів охололо до високих однозначних чисел, що для зрілої компанії цілком нормально, але це змінює моє ставлення до оцінки. За P/E близько 24 мені це не здається "дешевим", особливо враховуючи те, що попереду.

Потім є ще й фактор штучного інтелекту. Salesforce активно просуває цю сферу — Agentforce та їхні AI-продукти виглядають добре на папері. ARR досягло $1,4 мільярда, зростання на 114% у порівнянні з минулим роком, і вони обробляють 3,2 трильйона токенів через їхній шлюз LLM. Вражаючі цифри. Але ось у чому справа: AI — це двосічний меч для маржі прибутку. Так, він може збільшити попит, але водночас створює нові витрати, запрошує жорстку конкуренцію і дає більшим гравцям легкий спосіб об’єднувати функції та закривати прогалини. Це очікує на стиснення маржі.

Невизначеність — ось що мене турбує. Я хочу побачити, яким насправді буде "стабільний стан" цієї акції, коли AI стане справді інтегрованим у платформу. Без цієї ясності я не готовий платити високу ціну.

Можу я пропустити можливість, якщо вони зірвуть звітність у середу? Можливо. Але я краще почекаю або більшої ясності щодо маржі, або кращої точки входу. Іноді найкраща угода — це та, яку ти не робиш.