Я щойно переглянув найновший аналіз Dune щодо стейблкоїнів, і є речі, яких ти точно не очікував. Поки всі говорять про те, що «пропозиція перевищує 300 мільярдів», ніхто насправді не каже, що відбувається під капотом.

Цікаво, що картина змінилася досить з січня. USDT і USDC досі домінують з 189,76 мільярдами та 77,75 мільярдами відповідно, але мене здивувало, як рухається решта ринку. USDS досяг 11,49 мільярда, PYUSD сягнув 3,44 мільярда, а з’явилися нові гравці, наприклад USD1 з 2,15 мільярдами.

Але тут йде найцікавіше: розподіл пропозиції між ланцюгами повністю відрізняється від того, як рухається обсяг. Base лідирує за трансферами з 5,9 трильйона доларів, хоча має лише 4,4 мільярда пропозиції. Ethereum тримає 176 мільярдів пропозиції, але обсяг значно менший. Tron залишається центром міждержавних платежів із постійним рухом.

Що стосується власників, 77% пропозиції ідентифіковано. CEX мають 80 мільярдів, китові — 39 мільярдів, і цікаво, що USDT, USDC і DAI мають дуже широку розподіленість, при цьому їхні топ-10 гаманців контролюють лише 23-26% пропозиції. Але інші, наприклад USD0, мають екстремальну концентрацію — 99% у 10 гаманцях.

Що дійсно важливо, так це швидкість. USDC обертається 14 разів на день у Base, але лише 0,2 рази в Ethereum. USDT повільніший, але надзвичайно стабільний. USDe і USDS створені для генерації доходу, тому їхня низька швидкість цілком свідомо.

І є ще одна тенденція, яка з’являється: екосистема стейблкоїнів у місцевих валютах. Відстежується понад 200 стейблкоїнів у більш ніж 20 фіатних валют. Бразильський реал має 141 мільйон у пропозиції, є токени у наїр (NGN) та інші місцеві активи. Це важливо, оскільки відкриває канали доступу до ринків, які історично залежали від USDT для переказів і міжнародних платежів. Уяви, що можна конвертувати наїру прямо у USDT через місцеві стейблкоїни замість традиційних посередників.

Загальний обсяг трансфертів у січні склав 10,3 трильйона доларів, що більш ніж удвічі більше, ніж рік тому. Але головний факт: 90% цього обсягу класифіковано за конкретними категоріями активності. Це не просто «обсяг», а інфраструктура ринку, миттєві позики, потоки CEX, операції емітентів.

Інститути та регулятори прискорюють входження, і саме ці дані — те, що їм потрібно для розуміння ринку. Недостатньо знати лише загальну пропозицію. Потрібно знати, хто її володіє, з якою швидкістю вона рухається, у яких ланцюгах і для чого її насправді використовують.