Останнім часом я занурююся у портфель Berkshire Hathaway, і відбувається щось цікаве під поверхнею, що більшість інвесторів, здається, ігнорує. У той час як усі зосереджені на мега-позиціях, таких як Apple і Coca-Cola, насправді є деякі справді переконливі менші активи, які заслуговують набагато більшої уваги, ніж вони отримують. Два імена постійно привертають мою увагу: Visa і Mastercard. Це не яскраві вибори, але саме в цьому і полягає суть. Вони представляють те, яким зазвичай виглядають інвестиції Ворена Баффета, коли ви копаєте глибше у портфель — непоказні, міцні бізнеси, які тихо нарощують цінність. На початку лютого Berkshire володів приблизно 2,7 мільярда доларів у акціях Visa і 2,2 мільярда доларів у Mastercard. Разом це всього лише 1,5% від загального портфеля, що більшість людей відразу б ігнорували. Але саме тут ця думка помиляється. Історія не про вагу у портфелі — вона про те, що ці бізнеси насправді роблять і наскільки їхні позиції захищені. Обидві компанії створили щось справді важко відтворюване: величезні мережеві ефекти. Мільярди карт, що циркулюють по всьому світу, приймаються більш ніж у 150 мільйонах торгових точок. Чим більше карт у обігу, тим ціннішою стає мережа для всіх учасників. Це той тип рови, який тримає конкурентів на відстані. Я слідкую за їхніми фінансовими показниками протягом останнього десятиліття, і стабільність майже нудна у своїй надійності. Зростання доходів у двозначних відсотках, зростання прибутку на акцію у двозначних відсотках, рік за роком. Тим часом, інновації у платіжних системах продовжують з’являтися — фінтех-стартапи, стейблкоїни, різноманітні нові гравці, які намагаються порушити цю сферу. Але Visa і Mastercard просто продовжують демонструвати сильні результати, ніби це нічого не коштує. Це те, що трапляється, коли у вас є конкурентна позиція, яку практично неможливо зняти. Що стосується цих інвестицій Ворена Баффета, вони не створені для швидкого збагачення. За останнє десятиліття, так, вони перевищили індекс S&P 500. Але останні п’ять років розповідають іншу історію — вони відставали від бенчмарка. І чесно кажучи, це, ймовірно, попередній погляд на те, що буде далі. Це не ракети зростання. Це стабільні, передбачувані бізнеси, що йдуть довгостроковим секулярним трендом до безготівкових платежів. Оцінки трохи зменшилися за минулий рік, що робить їх трохи більш обґрунтованими. Visa торгується приблизно за 30,9x прибутку, Mastercard — за 32,9x. Ще не дешеві, але й не надто дорогі. Основна цінність тут — це спокій. Ви купуєте бізнеси з фортецеподібними конкурентними позиціями, послідовним виконанням і передбачуваними грошовими потоками. Це і є суть того, що робить їх безпечними активами. Можливо, не захоплююче. Але безпечне. І іноді саме це потрібно портфелю. Якщо ви дивитеся на інвестиції Ворена Баффета з очікуванням високих прибутків, ці, ймовірно, не ваш варіант. Але якщо ви хочете мати експозицію до домінуючих гравців галузі, які ймовірно й надалі будуть генерувати гроші через десять років, Visa і Mastercard заслуговують серйозної уваги. Вони можуть закріпити портфель у способи, яких не можуть яскравіші імена.