ЩО #𝐌𝐀𝐑𝐊𝐄𝐓𝐒 ВІДБУВАЄТЬСЯ 🧐 НЕПРАВИЛЬНО ЗА РОЗПОДІЛОМ $XTIUSD ЗРОСТАННЯМ ВІДПЛАТ 🧐 НА РІВНІЙ ПРОГНОЗУВАННЯХ

Американські акції продовжують встановлювати нові рекорди. Ціни на нафту тримаються біля $100. Очікування щодо ставок залишаються високими. Одне з цих тверджень не може бути правильним, і останній аналіз ING зосереджується на чомусь конкретному: ринки переоцінюють, наскільки агресивно центральні банки фактично підвищать ставки.

Основний аргумент простий. Поточне ціноутворення на ринках закладає значне зменшення стимулів від ФРС, ЄЦБ і Банк Англії. Але базові припущення, що лежать в основі цього ціноутворення, виглядають крихкими при більш детальному розгляді. Кореляція між цінами на нафту та очікуваннями щодо ставок залишилася щільною — 0,83 з початку конфлікту з Іраном. Кореляція з природним газом, справжнім драйвером інфляції в Європі у 2022 році, становить лише 0,22. Центральні банки стежать за газом, а не лише за сирою нафтою.

🔹 Підвищення ставок ФРС тепер оцінюється як більш імовірне, ніж зниження, що є зміною з кількох тижнів очікувань зниження ставок
🔹 Перепланування ставок у зоні Євро та США з початку конфлікту тепер майже ідентичне за масштабом, стираючи розбіжності, які визначали початок 2026 року
🔹 ЄЦБ дав більш чіткий сигнал щодо підвищення ставок, ніж Банк Англії, але ринки оцінюють подібне зменшення стимулів для обох
🔹 Ціни на природний газ залишаються контрольованими, значно нижчими за рівні 2022 року, що особливо важливо для Європи

▫️ Створення робочих місць у США надзвичайно концентроване, з великим внеском у сферу охорони здоров’я та соціального обслуговування, тоді як решта економіки скорочує робочі місця
▫️ Губернатор ФРС Воллер описав ринок праці як слабкий, з ростом робочої сили "близьким до нуля" через зниження чистої міграції
▫️ Енергетична залежність Великобританії — від газу, а не від нафти, і чисті імпорти енергії ставлять Британію у кращу позицію, ніж більшу частину Європи
▫️ Банк Англії натякнув, що просто утримання ставок вже є зменшенням стимулів, тоді як ЄЦБ висловив набагато інший тон

Наслідки для валютних ринків очевидні. Якщо очікування щодо ставок неправильно оцінені і знижуються, долар послабиться, євро та фунт скоригуються, і ці зміни можуть бути значними. Напрямок залежить від того, як розвиватимуться геополітичні ризики. Угода з Іраном прискорить перепланування до зниження ставок. Її розвал відсуне цей процес ще далі.

Що стосується криптовалют, це важливо у двох аспектах. По-перше, зростання акцій при високих цінах на нафту створює крихку структуру кореляції. Біткоїн вже тижнями слідкує за акціями, і будь-яке падіння акцій через перепланування ставок потягне BTC за собою. По-друге, жорсткіше очікування щодо ставок означає жорсткіші умови фінансування в доларах США, що історично є перешкодою для мультиплікаторів криптовалют. ЄЦБ вже дав зрозуміти, що ймовірність підвищення ставки зросла, і член ради директорів Циполлоне зазначив, що економіка віддаляється від базових прогнозів. Ринки оцінюють три підвищення ЄЦБ, перше з яких очікується вже у липні.

Парадокс очевидний. Акції закладають м’яку посадку і зростання під керівництвом ШІ. Ринки ставок закладають стійку інфляцію і зменшення стимулів центральних банків. Ринки нафти закладають тривалий період порушення протоки Гормуз. Усі три не можуть існувати одночасно. Щось зламається, і коли це станеться, перепланування відбуватиметься швидко. Розрив між тим, що припускають акції, і тим, що сигналізують центральні банки, занадто великий, щоб тримати його довго.