Nguồn: Podcast Tài chính Thời đại Mới
Thời gian phát sóng: ngày 10 tháng 3
Biên tập: Felix, PANews
Giám đốc Thông tin của Bitwise, Matt Hougan, quản lý 15 tỷ USD tài sản tiền điện tử. Trong buổi trò chuyện trên Podcast Tài chính Thời đại Mới, Matt Hougan đã phân tích sâu sắc về tình hình thực tế của thị trường hiện tại, cho rằng đỉnh thị trường sẽ đạt vào tháng 12 năm 2024, chứ không phải khi Bitcoin đạt mức cao mới 125.000 USD; quá trình thoát khỏi thị trường gấu lần này sẽ chậm hơn và khó khăn hơn so với các chu kỳ trước; chu kỳ tiếp theo sẽ là một thị trường bò mới có độ biến động thấp, tăng trưởng chậm nhưng bền vững. Ngoài ra, Matt Hougan còn cho rằng Ethereum bị định giá thấp và đề cập đến “bốn ông lớn” trong lĩnh vực tiền điện tử. Dưới đây là phần trích dẫn chính của cuộc đối thoại.
Sự sụp đổ của Bitcoin bắt nguồn từ áp lực bán của các nhà đầu tư kỳ cựu, chứ không phải từ các sản phẩm phái sinh
Người dẫn chương trình: Nguyên nhân khiến Bitcoin sụt giảm mạnh trong vài tháng gần đây là gì? Có phải do các “Bitcoin giấy” (phái sinh) gây ra không?
Matt Hougan: Tôi hoàn toàn phản đối quan điểm đó. Sự sụp đổ của giá Bitcoin chủ yếu là do nhiều nhà nắm giữ đã bán ra trước để chuẩn bị cho chu kỳ bốn năm sắp tới, hoặc sử dụng các chiến lược bảo hiểm quyền chọn để bán đi phần lợi nhuận tăng giá. Dữ liệu trên chuỗi không cho thấy có lượng bán tháo lớn vì phần lớn các giao dịch đều thực hiện qua các chiến lược quyền chọn. Mặc dù các hoạt động này được gọi là “giấy tờ”, nhưng về bản chất, đó là các nhà đầu tư kỳ cựu quyết định bán ra, dẫn đến giá giảm mạnh.
Người dẫn chương trình: Tuy nhiên, nhiều người đam mê Bitcoin phản đối mạnh mẽ các “Bitcoin giấy”, cho rằng chúng gây nhiễu loạn thị trường tự do.
Matt Hougan: Tôi hiểu mối lo ngại đó, nhưng thực tế, phần lớn các sản phẩm phái sinh cuối cùng đều chuyển thành nhu cầu thực về tài sản vật chất. Ví dụ, có người mua hợp đồng tương lai để mở vị thế mua, đối tác đối lập để phòng hộ thường phải mua Bitcoin vật lý tương đương để cân đối rủi ro. Tất nhiên, trong các tình huống cực đoan như ngày 10 tháng 10, các phái sinh đã làm tăng đà biến động qua “cascading liquidations” (các vụ thanh lý liên tiếp), điều này có thể làm tình hình tồi tệ hơn trong ngắn hạn. Nhưng về dài hạn, các hợp đồng phái sinh sẽ được thanh toán về đúng tài sản vật lý. Nguyên nhân chính khiến Bitcoin giảm gần 50% là do người ta bán ra các đồng Bitcoin của mình.
Mặc dù Bitcoin không liên quan nhiều đến vàng, nhưng về dài hạn vẫn lạc quan
Người dẫn chương trình: Theo góc nhìn của bạn, đợt tăng giá vàng gần đây đã ảnh hưởng như thế nào đến Bitcoin trong ngắn hạn?
Matt Hougan: Nó đã ảnh hưởng rõ rệt, chủ yếu thể hiện ở hai điểm. Thứ nhất, sự chú ý đã chuyển sang vàng và AI. Thứ hai, khi vàng mạnh lên còn Bitcoin yếu đi đã tạo ra một “các câu chuyện phân ly”. Các nhà đầu tư tổ chức sẽ hỏi: “Nếu Bitcoin là vàng kỹ thuật số, tại sao nó lại giảm trong khi vàng lại tăng?”
Để giải thích hiện tượng này cần có thời gian. Thực tế, kể từ sau khi Mỹ tịch thu dự trữ ngoại hối của Nga năm 2022, lượng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tăng từ 400 tấn lên hơn 1000 tấn. Hiện tại, các ngân hàng trung ương vẫn chưa bắt đầu mua Bitcoin. Bitcoin đúng vào năm điều chỉnh trong chu kỳ bốn năm truyền thống, trùng với năm các ngân hàng trung ương đẩy mạnh mua vàng, dẫn đến sự phân kỳ trong xu hướng của hai tài sản này.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Bitcoin không tốt. Thế giới vẫn đang số hóa, giới trẻ vẫn tin tưởng vào tài sản kỹ thuật số; hơn nữa, khi ETF vàng ra đời năm 2004, giá trị thị trường vàng chỉ khoảng 2,5 nghìn tỷ USD, nay đã vượt quá 30 nghìn tỷ USD. Điều này cho thấy quy mô thị trường lưu trữ giá trị đang mở rộng nhanh chóng, và thị phần của Bitcoin trong tương lai cũng sẽ tăng lên. Vì vậy, xét về tiềm năng tăng trưởng, Bitcoin hiện nay hấp dẫn hơn vàng.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ đã cạn kiệt “đạn dược”, dòng vốn tổ chức thúc đẩy thị trường Bitcoin đi theo chiều hướng chậm
Người dẫn chương trình: Mặc dù lý thuyết chu kỳ bốn năm cho rằng đỉnh của Bitcoin sẽ là 125.000 USD, tại sao bạn lại cho rằng đỉnh thực sự sẽ là vào tháng 12 năm 2024?
Matt Hougan: Nguyên nhân là hiện tại có hai thị trường bị chia rẽ. Một là thị trường tổ chức, đang bắt đầu xây dựng danh mục từ con số không; hai là các nhà đầu tư theo chu kỳ bốn năm truyền thống. Nếu xem dữ liệu, bạn sẽ thấy từ tháng 12 năm 2024 trở đi, các nhà đầu tư tổ chức qua ETF đang mua vào rất nhiều Bitcoin, trong khi các nhà đầu tư dài hạn và nhà nhỏ lẻ lại bán ra mạnh mẽ. Những đồng coin của các dự án Layer 1 như Avalanche, Sui, Aptos không có ETF bảo vệ, từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đã bước vào “mùa đông tiền điện tử”, giảm tới 70%. Do đó, hiện tại, các nhà nắm giữ tài sản tiền điện tử đã ở vùng đáy, chỉ số RSI và “chỉ số sợ hãi và tham lam” đều đã xuống mức thấp nhất trong lịch sử. Tôi thực sự không nghĩ rằng điểm chuyển biến sẽ xảy ra vào tháng 10. Tôi cho rằng, dữ liệu cho thấy nó bắt đầu từ khoảng ngày 1 tháng 1, hoặc khi Trump nhậm chức, tức là trong khoảng thời gian đó. Ngoài ETF, mọi thứ đều giảm không thương tiếc.
Người dẫn chương trình: Vậy chúng ta đã thực sự chứng kiến một thị trường bò chưa? Thật lòng mà nói, lý do duy nhất khiến giá Bitcoin tăng là do ETF và việc các tổ chức thu hút thêm dòng vốn vào Bitcoin, nếu không thì sẽ không thể đạt các mức cao lịch sử mới.
Matt Hougan: Đúng vậy, đó là thực tế và cũng là điều chúng ta cần suy nghĩ. Điều này có thể đồng nghĩa với việc dòng tiền của nhà nhỏ lẻ đã cạn kiệt, họ không còn tiền nữa sau các vụ sụp đổ của FTX, sau cơn sốt meme. Quá trình thoát khỏi thị trường gấu lần này sẽ chậm hơn và gian nan hơn các chu kỳ trước. Bởi vì dòng tiền của nhà nhỏ lẻ có thể đã cạn kiệt, còn dòng vốn của các tổ chức mới tham gia thì chậm và ổn định hơn. Điều này có thể khiến thị trường trở nên hơi nhàm chán. Tôi tin rằng đây sẽ là một thị trường bò tuyệt vời, nhưng có thể sẽ không sôi động như các chu kỳ trước.
Người dẫn chương trình: Có thể xu hướng này sẽ giống như vàng, sẽ từ từ hướng tới một đỉnh trong vòng 5 năm tới?
Matt Hougan: Ai mà biết được? Thị trường tổ chức mới bắt đầu, mặc dù Larry Fink (CEO của BlackRock), Kevin Warsh (ứng viên hàng đầu cho Chủ tịch Fed) và các người khác đều công khai ủng hộ Bitcoin, dòng tiền của các tổ chức tham gia vẫn còn chậm, mỗi quý chỉ đầu tư một ít. Điều này hoàn toàn khác với trạng thái “dòng tiền nóng” chảy nhanh chảy mạnh trước đây. Giả định của tôi là: Chúng ta sẽ bước vào một thị trường bò mới có độ biến động thấp, tăng trưởng chậm nhưng bền vững, đặc biệt là đối với Bitcoin.
Người dẫn chương trình: So với thời điểm ra mắt ETF, tình hình của các tổ chức hiện nay thế nào? Trước những cảm xúc tiêu cực do thị trường sụp đổ hoặc các sự kiện như “ngày 10 tháng 10”, vẫn còn duy trì tâm lý tích cực bền vững chứ?
Matt Hougan: Vâng, họ vẫn duy trì tâm lý tích cực, chỉ có một hoặc hai điểm cần lưu ý. Về các tổ chức, họ vẫn chưa hoàn tất phân bổ danh mục. Cũng có câu hỏi “Tại sao vàng lại tăng mà Bitcoin không?” Nhưng câu trả lời rất đơn giản, nên đây không thực sự là phản đối. Thật ra, mối lo lớn nhất hiện nay là về tính toán lượng tử (quantum computing).
Phổ biến Bitcoin cần giáo dục dài hạn, stablecoin là “cứu tinh”
Người dẫn chương trình: Mặc dù các yếu tố cơ bản của Bitcoin mạnh hơn bao giờ hết, nhưng hiện tại, những người mới tham gia lại có cái nhìn tiêu cực hơn bao giờ hết. Làm thế nào để chúng ta đảo ngược câu chuyện này, khiến mọi người nhận ra rằng đây chính là thời điểm thực sự để chú ý đến Bitcoin?
Matt Hougan: Tôi nghĩ rằng quá trình này đang diễn ra. Nguyên nhân là hiện nay có rất nhiều người có uy tín liên tục nói về Bitcoin. Bạn nghe CEO của BlackRock, Larry Fink, nói về Bitcoin. Bạn nghe người sắp trở thành Chủ tịch Fed, Kevin Warsh, nói: “Nếu bạn dưới 40 tuổi, Bitcoin chính là vàng của bạn.” Bạn nghe Ray Dalio nói rằng nên giữ 15% vàng và Bitcoin. Những người này đều là các nhà lãnh đạo tư tưởng đang dần thay đổi thái độ về Bitcoin. Tôi nghĩ, đối với công chúng, đây là quá trình giáo dục liên tục, giúp họ hiểu rõ hệ thống tiền tệ pháp định tồi tệ ra sao, và những điều kỳ diệu mà Bitcoin có thể mang lại. Quá trình này cần thời gian. Đối với các nhà quản lý vốn trên thế giới, danh tiếng của Bitcoin hiện nay tốt hơn bất kỳ thời điểm nào tôi từng tham gia lĩnh vực này. Tôi đã làm trong ngành tiền điện tử tám năm, và hiện tại, nó đang ở trong trạng thái tốt nhất từ trước đến nay.
Người dẫn chương trình: Tôi cũng cảm thấy mọi thứ đang đảo chiều hoàn toàn. Trước đây, nhà nhỏ lẻ là ưu tiên hàng đầu, còn giờ đây, các tổ chức mới là người dẫn dắt, nhà nhỏ lẻ theo sau. Bạn nghĩ rằng stablecoin sẽ ảnh hưởng như thế nào đến việc thúc đẩy adoption của Bitcoin?
Matt Hougan: Ảnh hưởng của nó chắc chắn là rất lớn. Dù mọi người có nhận thức rõ hay không, thực tế là trong vài năm gần đây, mọi người đều sẽ tương tác với stablecoin và các tài sản token hóa. Việc này sẽ trở nên tự nhiên như việc sử dụng WhatsApp vậy. Sự phổ biến của token hóa và stablecoin cũng sẽ diễn ra như vậy. Điều này quan trọng vì nó giúp đưa mọi người vào hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, khiến họ chỉ còn “một cú nhấn” nữa là sở hữu Bitcoin, và khái niệm về của cải kỹ thuật số không còn xa lạ nữa. Nếu bạn có thể vỗ tay, khiến mọi người trên thế giới đều có ví tiền mã hóa, bạn nghĩ điều này tốt hay xấu cho Bitcoin? Rõ ràng là tốt, vì nó giúp mọi người đến gần hơn với việc sở hữu Bitcoin.
Đối với hàng tỷ người trên thế giới không có tài khoản ngân hàng, stablecoin chính là “cứu tinh”. Các gã khổng lồ thanh toán như Stripe đang đẩy mạnh vào lĩnh vực này. Thậm chí, Meta dự định ra mắt stablecoin trên Facebook, WhatsApp và Instagram, giúp hơn 3 tỷ người tiếp cận trực tiếp với của cải kỹ thuật số. Ngay cả khi chỉ 10% trong số đó cuối cùng mua Bitcoin, đó cũng sẽ là một thị trường tăng trưởng cực lớn.
Người dẫn chương trình: Nói về chính trị và quy định, sau khi Trump lên nắm quyền, kỳ vọng về “chiến lược dự trữ Bitcoin” dường như vẫn chưa có động thái gì?
Matt Hougan: Mọi người có thể hơi sốt ruột. Tốc độ hành động của chính phủ chậm hơn rất nhiều so với nhà nhỏ lẻ. Nhà nhỏ lẻ quyết định trong vòng một phút, còn các ngân hàng trung ương có thể mất đến mười năm. Nhưng có nhiều tin vui: Ban lãnh đạo SEC thay đổi, không còn kiện các 12 công ty tiền điện tử lớn nữa; Luật GENIUS đã chấm dứt chính sách phân biệt đối xử với các doanh nghiệp tiền điện tử. Giờ đây, trọng tâm là dự luật CLARITY của Quốc hội. Nếu được thông qua, các ngân hàng lớn của Wall Street mới thực sự bắt đầu đầu tư quy mô lớn.
Không cần lo lắng về tấn công lượng tử, Bitcoin có thể hưởng lợi từ làn sóng AI
Người dẫn chương trình: Bạn nghĩ gì về mối đe dọa của tính toán lượng tử?
Matt Hougan: Tính toán lượng tử là một “FUD (sợ hãi) cấp tổ chức”. Dù đúng là có rủi ro, nhưng Bitcoin hoàn toàn có thể nâng cấp. Nếu thực sự có thể dễ dàng phá vỡ Bitcoin bằng tính toán lượng tử, thì mã số hạt nhân toàn cầu và hệ thống ngân hàng đã sụp đổ từ lâu rồi, còn Bitcoin thì không cần lo lắng gì cả.
Người dẫn chương trình: Về AI, nhiều người nói rằng các thợ đào đang chuyển dần sức mạnh tính toán từ khai thác Bitcoin sang AI.
Matt Hougan: Đó chỉ là các hiện tượng cực đoan. Nếu tài sản dùng để làm lợi cho AI, các thợ đào sẽ theo đó. Nhưng tôi không lo lắng. Nếu đủ nhiều người chuyển sang AI, độ khó khai thác Bitcoin sẽ giảm, chi phí giảm, lợi nhuận tăng. Trong 16 năm qua, hệ thống đã tự điều chỉnh qua nhiều lần đối mặt với các mối đe dọa như đàn áp của nhà nước, rút lui của sức mạnh tính toán, và vẫn duy trì ổn định về mặt kinh tế. Trong 160 năm tới, điều này cũng sẽ tiếp tục như vậy.
Người dẫn chương trình: AI sẽ ảnh hưởng như thế nào đến nền kinh tế? Nó có thể gây ra giảm phát quy mô lớn không?
Matt Hougan: Không ai có thể biết chính xác. Nhưng dù thế nào đi nữa, lợi ích cuối cùng đều sẽ quay trở lại Bitcoin. Nếu AI chỉ giúp nâng cao năng suất, nền kinh tế phát triển tốt, thì đó là lợi ích cho các tài sản rủi ro như Bitcoin. Trong trường hợp cực đoan nhất, AI thay thế tất cả các công việc, gây ra giảm phát lớn, mọi người không còn tiêu dùng, chính phủ sẽ in tiền điên cuồng để bơm vào nền kinh tế, đẩy giá tài sản lên, điều này cực kỳ có lợi cho Bitcoin, vì nó là tài sản khan hiếm kỹ thuật số. Nhưng giả định của tôi là, AI sẽ thúc đẩy các cuộc tái cấu trúc kinh doanh căn bản, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả, thế giới sẽ giàu có hơn, và điều này cũng tốt cho tiền điện tử.
Nhiều yếu tố tích cực thúc đẩy sự phục hồi của thị trường tiền điện tử, tài chính đại lý là động lực tăng trưởng
Người dẫn chương trình: Khi nói về mùa đông tiền điện tử, yếu tố nào sẽ kéo chúng ta thoát khỏi đáy?
Matt Hougan: Không bao giờ chỉ là một yếu tố duy nhất. Tôi nghĩ rằng sự trỗi dậy của “tài chính đại lý (Agentic Finance)”, sự tăng trưởng của DeFi (như vay mượn trị giá hàng nghìn tỷ USD), chu kỳ bốn năm, việc cắt giảm lãi suất theo dự kiến còn ôn hòa hơn, giảm thiểu rủi ro lượng tử, sự phát triển của stablecoin và token hóa, cùng với việc dự luật Clarity được thông qua, tất cả các yếu tố này đan xen nhau sẽ thúc đẩy chúng ta thoát khỏi thị trường gấu.
Người dẫn chương trình: Tại sao tài chính đại lý lại ảnh hưởng đến các token?
Matt Hougan: Các tập đoàn thanh toán hàng đầu như Stripe trong thư hàng năm của họ đã chỉ rõ rằng, tài chính đại lý sẽ chiếm phần lớn các giao dịch trên internet, và tất cả sẽ diễn ra trên blockchain và stablecoin. Các agent AI sẽ không mở tài khoản tại JPMorgan, mà chỉ mở ví stablecoin. Khi chúng đại diện cho phần lớn hoạt động kinh tế, đó sẽ là một vòng tăng trưởng khổng lồ.
Ethereum bị định giá thấp, “bốn ông lớn” của tiền điện tử
Người dẫn chương trình: Vậy các dự án như Near, xây dựng công nghệ chất lượng trong hệ sinh thái, rất phù hợp. Thêm nữa, hiện tại, thị trường có đang đánh giá thấp Ethereum không?
Matt Hougan: Đúng vậy, hiện tại thị trường đang đánh giá thấp Ethereum và Solana – hai nền tảng chủ đạo. Tôi rất tin tưởng Ethereum, Vitalik đã trở lại cộng đồng như một lực lượng chính, và có lộ trình công nghệ nhanh hơn. Là nhà lãnh đạo trong lĩnh vực stablecoin và token hóa, Ethereum đang chiếm phần lớn sự chấp thuận của các tổ chức.
Solana cũng có thể hưởng lợi từ vị trí là đối thủ cạnh tranh cùng thị trường. Khi nói chuyện với các tổ chức, trước đây họ chỉ quan tâm đến Bitcoin, còn bây giờ, tỷ lệ phân bổ quan tâm gần như là 50/50 (một nửa Bitcoin, một nửa còn lại là stablecoin và token hóa, tức là ETH và SOL).
Người dẫn chương trình: Tôi đã ủng hộ Chainlink suốt chín năm qua. Nhiều người chỉ chú ý đến giá token, mà bỏ qua độ phức tạp của công nghệ nền tảng. Tại sao bạn lại tin tưởng vào nó như vậy?
Matt Hougan: Tôi cho rằng “bốn ông lớn” của tiền điện tử chính là: BTC, ETH, SOL và LINK. Các nhà đầu tư tổ chức có thể còn chưa biết “đoán dự báo” là gì, nhưng họ đã bỏ lỡ tất cả.
Lý do rất đơn giản: blockchain ngày càng tương tác nhiều hơn với thế giới thực, và 75% thị phần của nó thuộc về Chainlink, đảm nhiệm vai trò kết nối dữ liệu, kiểm toán, cầu nối chuỗi chéo. Nếu nó là một công ty phần mềm truyền thống, chắc chắn sẽ là một trong những cổ phiếu công nghệ hot nhất hiện nay. Chainlink không nổi bật chỉ vì cơ chế token phức tạp khiến người bình thường khó hiểu. Nhưng chỉ cần hiểu rằng “kết nối thế giới thực cần cầu nối”, thì giá trị của nó, với quy mô lớn và chiếm ưu thế tuyệt đối, sẽ rõ ràng ngay.
Lời khuyên dành cho nhà đầu tư trẻ
Người dẫn chương trình: Nếu bây giờ có một người trẻ 25 tuổi muốn bắt đầu tham gia thị trường, bạn sẽ khuyên họ điều gì?
Matt Hougan: Trước tiên, hãy mua một ít tiền điện tử, nhưng đừng mua Meme coin. Người trẻ 25 tuổi có thời gian dài phía trước, nên phân bổ phần lớn danh mục vào các quỹ chỉ số đa dạng về tiền điện tử và giữ lâu dài. Đồng thời, dành thời gian nghiên cứu kỹ một vài loại tài sản cụ thể, rồi đầu tư vào đó. Dù có thể mang lại lợi nhuận đột biến hay không, quá trình này sẽ mang lại lợi ích nhận thức lớn theo thời gian. Điều quan trọng là phải đầu tư dựa trên “lợi ích thiết thực”.
Người dẫn chương trình: Làm thế nào để bạn giữ bình tĩnh giữa những biến động của thị trường đầy ồn ào này?
Matt Hougan: Tôi xem xét đầu tư theo khung thời gian “mười năm”. Nếu hỏi những người bi quan nhất trong cộng đồng tiền điện tử, họ vẫn sẽ nói rằng: “Sau mười năm nữa, Bitcoin sẽ lớn hơn, stablecoin sẽ rất lớn, token hóa sẽ phát triển mạnh.” Vậy nên, những biến động trước mắt chỉ là tiếng ồn.
Tôi đã trải qua hai lần thị trường gấu tiền điện tử. Lần đầu là khó khăn nhất, nhưng khi thực sự hiểu rõ các động lực dài hạn của tiền điện tử và nhận ra chúng vẫn còn tồn tại, thì các biến động không còn làm tôi lo lắng nữa. Hướng mắt về “giải thưởng mười năm sau” chứ không phải là phần thưởng trong mười phút tới.
