Kết quả Quý 4 của Molina Healthcare tiết lộ áp lực biên lợi nhuận ngày càng tăng

Molina Healthcare, Inc., một trong những công ty lớn trong ngành chăm sóc sức khỏe được quản lý, đã công bố kết quả tài chính quý IV năm 2025 vào ngày 5 tháng 2 năm 2026, cho thấy những khó khăn đáng kể do chi phí y tế tăng cao. Công ty bảo hiểm y tế báo cáo lợi nhuận 43 cent trên mỗi cổ phiếu so với ước tính đồng thuận cùng mức, mặc dù điều này che giấu những thách thức tiềm ẩn về lợi nhuận khi công ty phải đối mặt với chi phí hoạt động tăng cao. Doanh thu cả năm 2025 đạt 44,89 tỷ USD, tăng 10,4% so với cùng kỳ năm trước, tuy nhiên lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giảm 38,23% còn 13,99 USD trên mỗi cổ phiếu—một chỉ số rõ ràng về sự thu hẹp biên lợi nhuận trong toàn tổ chức.

Kết quả của quý này nhấn mạnh một động lực quan trọng ảnh hưởng đến toàn bộ ngành bảo hiểm y tế: trong khi tăng trưởng doanh thu vẫn khá khả quan, lợi nhuận ròng ngày càng bị đe dọa bởi lạm phát chi phí y tế. Doanh thu quý của Molina đạt 10,8 tỷ USD, tăng nhẹ 2,9%, nhưng sự mở rộng này diễn ra trong bối cảnh biên lợi nhuận ngày càng thu hẹp.

Áp lực Chi Phí: Thu Hẹp Biên Lợi Nhuận Trong Tầm Nhìn

Nguyên nhân chính gây áp lực lên lợi nhuận của Molina là tỷ lệ chi phí y tế (MCR) tăng lên—tỷ lệ phần trăm của tiền phí bảo hiểm chi cho các yêu cầu y tế. Trong quý IV, tổng MCR của Molina tăng lên khoảng 93%, so với 90,2% một năm trước đó. Sự tăng 290 điểm cơ sở này phản ánh thách thức chung của ngành về lạm phát chi phí y tế vượt quá tốc độ tăng phí bảo hiểm.

Phân tích theo từng phân khúc kinh doanh cho thấy mức độ nghiêm trọng của áp lực:

• Phân khúc Thị trường (Marketplace): MCR đạt 94,8%, tăng mạnh so với 83,3% cùng kỳ, tăng 1.150 điểm cơ sở
• MCR Medicaid: 92,47%, so với 90,2% của năm trước
• Phân khúc Medicare: Cho thấy sự ổn định hơn nhưng vẫn đối mặt với khó khăn

Đặc biệt, phân khúc thị trường (Marketplace) là điểm yếu của Molina. Mặc dù số lượng thành viên trong thị trường này tăng 64,7% so với cùng kỳ, nhưng tỷ lệ chi phí y tế cao trong lĩnh vực này đang làm giảm lợi nhuận thu được từ việc mở rộng về số lượng.

Tăng Trưởng Doanh Thu Bị Đè Nén Bởi Áp Lực Chi Phí

Các nguồn doanh thu phí bảo hiểm của Molina thể hiện sự biến động khi bước vào năm 2026. Doanh thu phí bảo hiểm dự kiến tăng 2,4% so với cùng kỳ trong quý IV, trong khi phí bảo hiểm dành riêng cho Medicare tăng 4,9% lên 1,4 tỷ USD. Tuy nhiên, xu hướng thành viên lại mang hai chiều:

• Thành viên Medicare tăng 3,3%
• Thành viên Medicaid giảm 6,4% theo ước tính nội bộ
• Thành viên Marketplace tăng 64,7%

Chuyển động của thành viên riêng lẻ này phần nào giải thích phần nào thách thức về lợi nhuận: tăng trưởng nhanh trong lĩnh vực thị trường (Marketplace) với biên lợi nhuận thấp hơn đang làm loãng lợi nhuận từ các phân khúc có biên lợi nhuận cao hơn như Medicare và Medicaid. Thêm vào đó, thu nhập từ đầu tư giảm 9,8% so với cùng kỳ, gây áp lực thêm lên lợi nhuận ròng.

Chi phí hoạt động của toàn tổ chức tăng 6,1% so với cùng kỳ, do chi phí y tế tăng cao kết hợp với chi phí chung và quản lý tăng, vượt quá tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm hơn và làm giảm đòn bẩy hoạt động.

Các Đối Thủ Ngành Gặp Phải Thách Thức Tương Tự

Những khó khăn của Molina trong quý IV không phải là duy nhất trong ngành chăm sóc sức khỏe được quản lý. Hiệu suất của các đối thủ trong cùng quý cho thấy ngành đang đối mặt với lạm phát chi phí:

UnitedHealth Group báo cáo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là 2,11 USD, phù hợp với kỳ vọng của thị trường mặc dù lợi nhuận giảm 69% so với cùng kỳ do chi phí y tế tăng cao. Doanh thu của công ty tăng 12% lên 113,2 tỷ USD, cho thấy quy mô chưa hoàn toàn bảo vệ khỏi áp lực biên lợi nhuận. Sức mạnh từ Optum Rx và sự tăng trưởng thành viên dựa trên phí thương mại phần nào bù đắp cho khó khăn về chi phí y tế.

Elevance Health công bố EPS điều chỉnh là 3,33 USD, vượt dự báo 7,3% nhờ tăng trưởng phí bảo hiểm mạnh mẽ và hiệu suất tốt trong bộ phận Carelon. Tuy nhiên, thành tích này phần nào bị bù đắp bởi sự giảm sút trong tổng số thành viên Medicare và Medicaid cùng tỷ lệ chi phí cao, phản ánh áp lực lợi nhuận tương tự như tại Molina.

Cigna Group dự kiến báo cáo trong tuần này với dự báo đồng thuận về tăng trưởng lợi nhuận 18,5% so với cùng kỳ và tăng trưởng doanh thu 6,5%—tuy nhiên, các ước tính này cho thấy Cigna có thể đối mặt với một động thái chi phí khác biệt so với Molina và Elevance trong phân khúc thị trường.

Những Gì Kết Quả của Molina Báo Hiệu Cho Các Nhà Đầu Tư

Kết quả quý IV cho thấy các công ty chăm sóc sức khỏe được quản lý đang trong giai đoạn chuyển đổi, trong đó tăng trưởng về số lượng ngày càng bị đẩy lùi bởi thu hẹp biên lợi nhuận. Thách thức của Molina đặc biệt rõ ràng trong phân khúc thị trường đang phát triển nhanh, nơi tỷ lệ chi phí y tế ở mức không bền vững. Hoặc phí bảo hiểm trong thị trường này phải tăng đáng kể vào năm 2026, hoặc công ty cần đẩy nhanh các nỗ lực kiểm soát chi phí y tế thông qua quản lý chăm sóc nâng cao và tối ưu hóa mạng lưới.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi Molina, điểm chính cần ghi nhớ là sự phục hồi lợi nhuận phụ thuộc vào khả năng của công ty trong việc cải thiện xu hướng chi phí y tế trong khi duy trì đà tăng trưởng thành viên—một cân bằng còn nhiều bất định khi ngành bước vào năm 2026. Sự khác biệt giữa tăng trưởng doanh thu (10,4% cả năm) và giảm lợi nhuận (giảm 38,23%) cho thấy việc quản lý biên lợi nhuận đã trở thành yếu tố then chốt trong định giá các công ty bảo hiểm y tế.