Vậy có một điều thú vị cần lưu ý về đề xuất OCC mới nhất để điều chỉnh stablecoin theo Đạo luật GENIUS. Nhìn qua, phần lớn các quy định có vẻ rõ ràng - kiểm soát tiền gửi, yêu cầu vốn, và các vấn đề kỹ thuật về quy định khác thường thấy. Nhưng khi đi vào phần về lợi suất, mọi thứ trở nên phức tạp và đầy tranh luận.

Điều đặc biệt là những người gây tranh cãi là các bên theo dõi quá trình này. Một số cho rằng OCC thực sự tuyên bố quyền hạn nhiều hơn mức cần thiết để cấm bên thứ ba cung cấp lợi nhuận từ việc giữ stablecoin. Nhưng những người khác lại nói rằng đề xuất này thực sự phù hợp với ngôn ngữ của Đạo luật GENIUS đã có, nên không có vấn đề gì. Vậy nên, tranh cãi xoay quanh cách diễn giải quyền hạn quản lý ở đây.

Theo những gì tôi hiểu, đề xuất này dường như sẽ giới hạn cách các đối tác của công ty phát hành stablecoin có thể trả lãi hoặc lợi nhuận. Tức là, nhà phát hành stablecoin không được phép trả cho người giữ stablecoin bất kỳ khoản lãi hoặc lợi nhuận nào - dù bằng tiền mặt, token, hay hình thức khác - chỉ liên quan đến việc sở hữu hoặc giữ lại stablecoin đó.

OCC cũng thừa nhận rằng nhà phát hành có thể cố gắng vượt qua lệnh cấm này thông qua các thỏa thuận với bên thứ ba. Họ đề cập đến một số mối quan hệ như vậy nhưng thừa nhận rằng không thể xác định tất cả các cấu trúc khả thi. Tuy nhiên, OCC sẽ coi đó là lợi nhuận nếu có hợp đồng quy định như vậy, và bên thứ ba được định nghĩa là thực thể trả lợi nhuận như một dịch vụ.

Các công ty như Coinbase và Circle có thể cần điều chỉnh các thỏa thuận của họ. Cũng vậy PayPal và Paxos, những người phát hành PYUSD. Cũng có sự mơ hồ về định nghĩa "liên kết" - đề xuất này như thể tạo ra một danh mục thứ ba dựa trên sở hữu cổ phần. Nếu nhà phát hành sở hữu 25% hoặc nhiều hơn cổ phần của bên thứ ba, họ không thể cung cấp lợi nhuận. Điều này có thể tạo ra lỗ hổng cho các bên thứ ba mà không gặp vấn đề về sở hữu cổ phần.

Điều làm phức tạp hơn nữa là lợi nhuận của stablecoin cũng trở thành một trong những trở ngại trong dự luật cấu trúc thị trường mà ngành công nghiệp crypto đang chờ đợi. Một số người nói rằng đề xuất OCC này có thể có nghĩa là Quốc hội không cần phải bàn về lợi suất trong dự luật cấu trúc thị trường nữa. Nhưng những người khác tin rằng Quốc hội sẽ không bỏ qua vấn đề này dễ dàng.

Vậy tóm lại, khả năng cao phần của đề xuất OCC này sẽ không được thực thi đúng như ban đầu. Nếu dự luật cấu trúc thị trường thực sự trở thành luật trước khi OCC hoàn tất quy định của mình, các cơ quan quản lý sẽ phải phát hành đề xuất tạm thời để phù hợp với luật mới. Đây là bối cảnh quy định luôn biến động, và ngành stablecoin tại Mỹ vẫn đối mặt với nhiều bất định về hướng đi cuối cùng của quy định.