Vừa mới cập nhật một số quan điểm rất thú vị từ hội nghị nghiên cứu đầu tiên của Kalshi tại New York, và thành thật mà nói, nó vẽ nên một bức tranh khá khác về hướng đi của thị trường dự đoán so với những gì phần lớn mọi người nghĩ.

Mọi người đều nói về cá cược bầu cử và thể thao, đúng không? Nhưng đây là những gì thực sự đang diễn ra: khối lượng giao dịch hàng tuần của Kalshi đã tăng từ khoảng 10 triệu đô la một năm trước lên 3 tỷ đô la hiện tại—tương đương tăng 30 lần. Đúng vậy, thể thao đang đạt con số khổng lồ ngay bây giờ, đặc biệt với March Madness, nhưng câu chuyện thực sự là tỷ lệ phần trăm của thể thao trong tổng khối lượng đang ở mức thấp kỷ lục. Mọi thứ khác đang phát triển nhanh hơn. Giải trí, tiền điện tử, chính trị, văn hóa—những danh mục này có khả năng giữ chân người dùng tốt hơn nhiều so với thể thao.

Phía các tổ chức lớn là nơi mọi thứ trở nên thực sự thú vị. Goldman Sachs, CNBC, Tradeweb—đây không phải là các nhà chơi nhỏ lẻ. Họ đang sử dụng dữ liệu của Kalshi như một chuẩn mực để định giá sự không chắc chắn. Hãy nghĩ xem: thị trường truyền thống có S&P 500 cho cổ phiếu, ICE cho dầu mỏ. Nhưng đối với các sự kiện chính trị, kết quả vĩ mô, quyết định của Tòa án Tối cao? Thực ra chẳng có gì cho đến khi các thị trường dự đoán tạo ra một cơ chế khám phá giá theo thời gian thực. Bây giờ các tổ chức có thể trực tiếp phòng ngừa rủi ro chính trị thay vì cố gắng liên kết nó qua các tài sản khác.

Tarek Mansour từ Kalshi đã trình bày cách mà việc chấp nhận của các tổ chức này thực sự diễn ra theo các giai đoạn. Giai đoạn Một là ứng dụng dữ liệu—như cách các quản lý danh mục đầu tư giờ đây kiểm tra tỷ lệ cược của Kalshi giống như họ kiểm tra VIX. Giai đoạn Hai là công tác tuân thủ và tích hợp kỹ thuật. Giai đoạn Ba là nơi bắt đầu thực sự phòng ngừa rủi ro và thị trường trở nên tự củng cố. Hầu hết các tổ chức vẫn đang ở Giai đoạn Một, một số ở Giai đoạn Hai, chỉ vài tổ chức ở Giai đoạn Ba.

Một điều cản trở việc chấp nhận nhanh hơn: yêu cầu ký quỹ hiện tại rất khắt khe đối với các nhà tổ chức lớn. Bạn cần gửi toàn bộ giá trị hợp đồng trước—để phòng ngừa 100 đô la, bạn phải gửi 100 đô la. Điều này phù hợp với nhà bán lẻ nhưng lại làm giảm hiệu quả vốn đối với các quỹ phòng hộ và ngân hàng. Kalshi vừa mới có giấy phép NFA và đang làm việc với CFTC về giao dịch ký quỹ, điều này có thể thay đổi cuộc chơi.

Điều điên rồ là Kalshi có thể chưa niêm yết cổ phiếu công khai, nhưng đường cong chấp nhận của các tổ chức này cho thấy không gian này đang trở nên bình thường rất nhanh. Các lãnh đạo chính trị cấp cao giờ đây công khai trích dẫn tỷ lệ cược của Kalshi. Các ủy ban đảng sử dụng dữ liệu thị trường dự đoán như một tham chiếu tiêu chuẩn. Vote Hub đang tích hợp dữ liệu của Kalshi vào các mô hình của họ. Hai năm trước, những nhà giao dịch giỏi nhất trên nền tảng này là những người nghiệp dư. Giờ đây họ là những chuyên gia đã nghiên cứu lĩnh vực này hơn một thập kỷ.

So sánh mà tôi ấn tượng nhất: thị trường quyền chọn trong những năm 1970 cũng từng đối mặt với những lo ngại tương tự về thao túng và không rõ ràng về quy định. Cuối cùng hạ tầng đã trưởng thành, và giờ đây nó chỉ đơn giản là... bình thường. Không ai nghĩ ngợi gì về điều đó nữa. Chúng ta có thể đang nhìn thấy cùng một quỹ đạo như vậy, chỉ là nó đã được nén lại. Một người tại hội nghị dự đoán việc chấp nhận của các tổ chức trong vòng năm năm tới, có thể sớm hơn.

Câu hỏi thực sự không còn là liệu thị trường dự đoán có hoạt động hiệu quả nữa hay không. Mà là các tổ chức sẽ tích hợp chúng vào hoạt động của họ như thế nào. Khi mọi người ngừng hỏi liệu họ có nên sử dụng các thị trường này hay không và bắt đầu hỏi cách sử dụng, đó chính là lúc bạn biết nó đã trở thành hạ tầng thiết yếu.