分析師指出，比特幣主導地位下滑，可能意味著另類幣季即將來臨

加密分析師 Matthew Hyland 指出，比特幣在市場中的主導地位明顯減弱，顯示市場參與者期待已久的山寨幣季可能提前展開。目前，比特幣於加密貨幣總市值的占比顯著下滑，為其他加密資產帶來有利的上漲契機。

比特幣主導率反映 BTC 在加密貨幣總市值中的比重。根據市場數據，該指標已連續數月下跌超過 5%，目前約為 59.90%。從歷史經驗來看，主導率下滑通常意味著資金自比特幣流向其他追求高報酬的加密資產，進而推動山寨幣表現亮眼。

當前市場動態相當複雜，比特幣本身也出現劇烈波動。近期，比特幣數月來首度跌破心理關卡 $100,000，隨後反彈至 $102,090。儘管稍有回升，長期累計跌幅約 15.6%，整體加密貨幣市場情緒依然低迷。

Hyland 強調，他對山寨幣後市保持高度信心，並引用比特幣主導率圖表作為技術依據。他在分析中指出：「你可以對山寨幣價格走勢保持信心，因為 BTC 主導率圖已連續多週呈現看跌。」他進一步說明，「下跌趨勢預期將持續，因此這波反彈僅屬於下行趨勢中的『死貓反彈』。」

然而需要強調的是，儘管比特幣主導率釋出看跌信號，市場仍未完全進入山寨幣季。CoinMarketCap 山寨幣季指數目前為 28/100，顯然仍處於「比特幣季」區間。這說明資金仍集中於比特幣，尚未大規模流向其他加密資產。該指數上一次進入「山寨幣季」為 2024 年底，當時比特幣創下 $125,100 歷史高點，但市場熱度隨即降溫。

越來越多市場分析師認為，下一輪山寨幣季將與 2017 年以及 2021 年牛市大不相同。現今市場結構、監管環境及投資人成熟度，使新一輪山寨幣行情更趨向選擇性與理性，優質項目及基本面穩健的代幣將脫穎而出，不再是過往普漲格局。

分析師：華爾街或為市場波動幕後推手

除了比特幣主導率的技術分析外，Hyland 亦提出了市場波動根源的爭議性觀點。在其詳細的市場評論中，他認為加密貨幣市場的價格波動並非全然受散戶情緒驅動，也非純屬自然現象。

Hyland 在分析中指出：「長久以來，我認為這一切很大程度上受到操控，實際上是華爾街為自身利益進行布局。」此觀點暗示包括傳統華爾街金融機構在內的機構投資人，或以價格操控策略介入加密貨幣市場。

由近期市場行情的時機與幅度觀察，機構操控論有一定說服力。2024 年底，加密貨幣市場歷經史上最大規模之一的爆倉事件，單日槓桿倉位清算高達 190 億美元。隨後，主要協議遭攻擊引發小規模但明顯的清算潮，顯示市場對協同拋壓的高度脆弱。

機構投資人參與加密貨幣市場顯著增加，主流金融機構已提供加密資產交易、託管及投資產品服務。這波機構化推動市場流動性提升，同時帶來與早期散戶主導時期截然不同的新局面。機構策略更形複雜，包括演算法交易與衍生品操作，可能導致價格與基本面背離。

機構主導趨勢亦反映在比特幣現貨 ETF 資金流向。雖然這些產品的贖回規模相較初期大規模申購並不顯著，但機構投資人操作更具策略性，非情緒化賣壓。此種理性風格與典型散戶交易模式形成鮮明對比。

摩根大通預測比特幣長線可望上看 $170,000

針對市場操控與波動疑慮，摩根大通發表了對比特幣的長線看多預測。由 Nikolaos Panigirtzoglou 領銜的策略團隊預計，比特幣於 6 至 12 個月內有望升至約 $170,000，較現價大幅上漲。

此樂觀看法來自摩根大通分析師認為比特幣基本面大幅改善的多項核心因素。首要為加密市場已完成「永續合約去槓桿化」階段。此進展至關重要，因過度槓桿一直被視為比特幣價格劇烈波動及下行風險主因。

分析團隊觀察到，2024 年底歷經史上罕見爆倉後，比特幣市場基本回穩。比特幣永續合約未平倉量作為市場槓桿水準關鍵指標，現已回歸極端投機期前水準。「市場穩定顯示永續合約去槓桿化已大致完成。」摩根大通團隊於報告中指出。

摩根大通以比特幣與黃金這一傳統價值儲存資產作對比來訂定 $170,000 目標價。該行策略師發現，比特幣與黃金的波動率比已降至 2.0 以下，顯示比特幣相對黃金變得更穩定，有機會吸引追求多元資產組合的機構投資人。

其估值模型假設比特幣可取得全球約 $6.2 萬億美元私人黃金投資的一部分。若考慮波動率差異，比特幣市值若與黃金投資比例持平，需自現價上漲約 67%，每枚比特幣合理估值約為 $170,000。

值得一提的是，摩根大通分析師指出，他們視永續合約市場為觀察加密市場健康狀態的關鍵，而非傳統期貨或 ETF 活動。這一重點反映永續合約已成為加密貨幣市場主流的定價與槓桿工具，特別受到機構及高階交易者青睞。

該行看多預期與市場操控及山寨幣面臨的挑戰形成鮮明對比。摩根大通認為，雖短線波動及市場架構受機構布局等多重因素影響，但比特幣長期基本邏輯依舊堅實。去槓桿化與波動率改善預期將為價格長線上漲奠定更穩固基礎。

在當前複雜市場環境下，交易者與投資人正密切觀察比特幣主導率變化，以掌握資金是否流向山寨幣。機構布局、技術指標與基本面等多重因素的拉鋸，將決定新一輪山寨幣季的啟動時機及其與過往週期的差異。

常見問題

什麼是比特幣主導率（BTC Dominance），如何計算？

比特幣主導率指比特幣市值占整體加密貨幣市場總市值的百分比。計算方式為：以比特幣市值除以加密貨幣總市值再乘以 100。主導率下滑通常代表資金流向山寨幣，可能預示山寨幣季即將來臨。

比特幣主導率下滑通常代表什麼市場訊號？

比特幣主導率走弱，通常表示山寨幣季即將展開。當 BTC 主導率下降，資金多流向山寨幣，反映市場風險偏好提升，也意味山寨幣行情有望啟動。

如何判斷山寨幣季到來？

可觀察比特幣主導率是否跌破 50%、山寨幣交易量明顯激增，以及山寨幣持續優於比特幣表現。當機構關注從比特幣擴及其他幣種、散戶 FOMO 追入山寨幣時，山寨幣季往往加速展開。

山寨幣季中哪些類型山寨幣表現最佳？

於山寨幣季，Layer 1 公鏈、DeFi 代幣及新興實用型項目通常表現突出。小市值、社群高度支持與技術創新強的山寨幣，尤其具備真實應用場景並有大量交易者參與者，更易實現高收益。

比特幣主導率下滑，投資山寨幣需留意哪些風險？

主導率下滑時，山寨幣市場波動性與流動性風險顯著升高。市場情緒易變，價格波動劇烈，許多山寨幣基本面薄弱，極易遭受操控。此外，監管不確定性及激烈競爭亦會加劇市場調整時的下行壓力。

比特幣主導率大幅下跌的歷史案例有哪些？結局如何？

2017-2018 年及 2021 年，比特幣主導率均大幅下滑，帶動山寨幣行情爆發。2018 年主導率由 65% 跌至 33%，但隨山寨幣重挫，主導率又迅速回升。2021 年則降至 38%，後反彈至 65%。該類週期最終多以比特幣主導率回升、市場逐步整合成熟作結。

山寨幣季該如何制定投資與風險管理策略？

應分散配置優質山寨幣，明確進出場準則，僅投入部分資金於高風險資產。採定期定額策略分散時機風險，密切關注市場情緒及技術指標，設立止損止盈，定期再平衡投資組合，以鎖定獲利並控管山寨幣行情下的風險曝險。