CFTC主席Caroline Pham與Michael Selig近日發布了最新的加密貨幣監管聲明

2025年12月數位資產里程碑指令：變革重點

2025年，CFTC針對加密貨幣的監管政策迎來根本轉型，成為近年美國數位資產監管領域的最大變革。代理主席Caroline Pham任內奠定平衡監理架構基礎，繼任者Michael Selig則憑其領導SEC加密資產特別工作小組的經驗，帶入全新觀點。從Pham到Selig的領導交接推動立法實質進展，美國國會正加速制定系統化的市場結構規則，進一步明確CFTC於數位資產市場的擴張監管權責。

2025年12月數位資產指令是歷經數月監管協商與產業意見匯聚的成果。由Michael Selig主導的CFTC數位資產監理強調透明、不採「執法驅動監管」，與過去重執法取向完全不同。指令針對產業長期存在的管轄權不明問題，明確界定現貨、衍生品及去中心化金融活動的範疇。監管明確後，機構投資人對美國市場信心大增，法律不確定性消除，資本流入障礙解除。CFTC新聞稿規定，加密貨幣合規涵蓋主要市場參與者的標準化報告機制、自動監控系統以防市場操控、機構資產託管標準全面提升。這些規範統一適用於衍生品平台、提供期貨合約的現貨交易所以及雙功能混合模式業者。

比特幣、以太坊與穩定幣作為衍生品抵押品的新運作模式

2025年12月指令重塑主流數位資產於衍生品市場作為抵押品的流程，填補長期以來的監理空白。比特幣與以太坊現被CFTC認定為合格保證金資產，需採標準化估值方法，並依市場狀況與波動性調整折扣率。監管規定衍生品平台必須執行即時保證金計算、動態調整抵押品折扣，並於部位達門檻時自動清算。這些技術規範協助區塊鏈開發者與Web3創業者合規經營衍生品平台，同時維持市場穩定與因應數位資產波動性。

穩定幣在新框架下更顯關鍵，指令嚴格區分資產支持型與演算法型。美元支持型穩定幣被劃為二級抵押品，可用於衍生品保證金，但折扣率較比特幣和以太坊更保守。CFTC新聞稿合規要求，穩定幣發行方須持有100%儲備，並接受季度獨立稽核、每月公布儲備結構，且需設立隔離帳戶以保障抵押資產。演算法型穩定幣因無明確資產支持而受較嚴格限制，相關監管仍在補全中。分級管理機制兼顧穩定幣作為保證金工具的商業價值與系統風險，既促進創新，也以嚴謹規範維護市場與金融體系之穩定。

CFTC策略回撤：廢止過時虛擬貨幣指引

CFTC已正式撤銷2015年虛擬貨幣指引，改採現代化全面升級監管文件，因應十年來數位資產市場及技術基礎設施的劇變。2015年文件發布時，比特幣仍屬零售主導，以太坊尚未問世，機構參與幾近空白。Caroline Pham擔任CFTC主席時強調，必須徹底排除導致市場參與者困惑的過時規範。撤銷過程展現CFTC專業高度，新指引兼容歷史合規實踐，亦為新興市場架構與資產類型建立新標準。

本次策略回撤針對加密合規領域多年痛點，原指引一刀切，未區分現貨、衍生品、借貸、去中心化交易等不同業務。專注衍生品開發的區塊鏈團隊因此陷入合規困境，既無明確許可也無清楚禁令。新指令依市場功能、風險特性及交易對手關係細化監管責任，讓加密合規專家能更自信建立合規架構。新框架打破過去讓美國開發者出走的虛假不確定性。合規文件現已明定各類交易報告型態、頻率及技術平台自動合規監控標準，既減輕人工審核負擔，也提升準確度。

加密快跑計畫：從總統工作小組建議到市場實踐

加密快跑計畫源自總統工作小組，旨在評估美國數位資產監理現況，明確立法及行政改革的主要缺口。Michael Selig將落實小組建議列為優先，提出2026年第一季度建立美國透明加密監管框架的明確時程。此加速進程以CLARITY法案為立法基礎，解決五年來SEC與CFTC管轄權爭議，消除市場混亂及機構投資障礙。

小組發現三大核心問題：SEC與CFTC管轄權界線不明、對去中心化及點對點交易平台指引不足、機構託管標準缺位。加密快跑計畫透過監管協同與國會立法逐步解決。CFTC針對衍生品市場的Web3協議監管已明確，去中心化交易所只要涉及衍生品合約，即便無傳統中介亦納入CFTC管轄；而去中心化平台現貨交易則歸SEC管理，細則待進一步明訂。機構託管標準已與傳統金融服務一致，撤除數位資產託管人需承擔高於券商的安全與營運門檻。標準統一推動機構資金流入，多家大型資產管理業者已確認將於2026年在美國設立或擴展數位資產業務。

時程規劃將加密快跑計畫分多階段推進，近期措施包括正式確立2025年CFTC加密貨幣政策參數、發布主要市場類別的詳細合規指引、建構註冊衍生品平台監管架構。中期措施涵蓋2026年第一至第二季，包括CLARITY法案國會通過、CFTC與SEC協調機制落實、託管標準最終統一。長期舉措則包含去中心化金融監管及與主要貿易夥伴的跨境合作，將延續至2026年底乃至2027年。分階段推動有助市場參與者逐步合規，避免一次性調整產生營運衝擊。加密合規專家已展開系統優化以應對2026年1月合規大限，區塊鏈開發者亦將新監理要求納入2026年第一季協議升級。Gate及其他主流機構平台已宣布參與小組落實，產業界高度支持加密快跑計畫帶來監管清晰化。該計畫最終成敗，關鍵在於國會對CLARITY法案的持續背書，以及CFTC對時程的嚴格執行。