自動化做市商全面解析

什麼是自動化做市商

自動化做市商（AMM）與傳統訂單簿型交易所不同，其運作不依賴買賣掛單，而是以流動性池為核心。這些流動性池集合形成自動化做市商，每個池子存放多種加密貨幣，用於撮合交易。交易價格則依特定流動性池內代幣的數量決定。

自動化做市商與傳統訂單簿依賴人工撮合交易不同，AMM 透過智能合約自動化執行，涵蓋流動性提供者與去中心化金融用戶。

AMM 本質上以演算法協議取代人工中介，革新交易機制。自動化讓交易 24 小時不間斷運行，無需傳統做市商即時參與。流動性池是基礎設施，用戶可直接與池兌換代幣，不必等待他人掛單，大幅提升去中心化金融的交易效率與可及性。

自動化做市商如何運作

可將自動化做市商比喻為自動洗車機：在 AMM 場景中，向洗車機付款就像把代幣存入去中心化加密貨幣交易所或獨立流動性池。

流動性提供者將一定數量代幣注入流動性池並管理資產。此外，AMM 智能合約會將部分加密貨幣交易手續費回饋給流動性提供者。

每個流動性池或去中心化交易所都運作在加密貨幣交易平台，用戶需支付交易手續費才能使用服務。其中部分手續費作為獎勵分配給流動性提供者。

這套機制形成持續循環：交易者透過流動性池兌換代幣，每筆交易產生手續費，這些費用依流動性提供者在池內的持有比例分配。這樣的激勵機制促使流動性提供者持續鎖定資產，並保障交易者的流動性需求。

Gas 費的作用

在自動化做市商相關交易時，還需考慮 Gas 費。Gas 費是用戶為使用特定區塊鏈生態系統所必須支付的費用。Gas 費並非由 AMM 智能合約直接決定，而是由底層區塊鏈網路設定。

Gas 費會因網路擁塞與交易複雜度產生劇烈波動。高峰時段 Gas 費可能大幅提升，影響小額交易的獲利。掌握 Gas 費變化對優化交易策略與執行時機極為重要。

自動化做市商的主要流程包含：

1. 透過交易對完成代幣兌換
2. 以供需撮合實現價格發現
3. 將加密貨幣交易手續費分配給流動性提供者
4. 跨池管理流動性供給
5. 在智能合約中設定特定條件管理損失
6. 支援收益耕種
7. 與其他協議互動

自動化做市商的數學基礎

AMM 的標準定價公式為：

x * y = k

其中：

• x 代表資產 A 的數量
• y 代表資產 B 的數量
• k 為 AMM 設定的恆定常數

一個流動性池內包含兩種代幣（A 和 B），兩種代幣的兌換即為交易對的兌換過程。

核心重點是 k 必須始終保持不變。k 與池內兩種代幣數量相關，因此當 X 代幣數量變動時，Y 代幣數量也必須成比例調整以維持 k 不變。

此數學關係可自動依供需調整價格。當交易者從池子取出某一側的代幣時，該代幣價格就會上漲，藉此自動平衡池內資產，防止任一資產被完全耗盡。

舉例

假設 DAI/WBTC 池有 100,000 枚 DAI 和 10 枚 WBTC，則常數為 10,000 x 10 = 100,000。

若有人提取 1 枚 WBTC，Y（池內 WBTC 數量）發生變化，這時 X（池內 DAI 數量）也要依照 k/y 比例調整。例如，從池子取走 1 枚 WBTC，剩餘 DAI 應為 100,000/9 = 11,111.11 枚。

也就是說，想提取 1 枚 WBTC，必須向池子存入 11,111.11 枚 DAI。反過來看，這代表 1 枚 WBTC 的價格等於 11,111.11 枚 DAI。

此流程採用的基礎公式為 x * y = k。但不同 AMM 會採用不同機制維持池子狀態，有些還會納入更複雜演算法來降低滑點並提升資金效率。

自動化做市商的類型

自動化做市商依所採用的演算法和目標分為多種類型。這種設計多元，反映 DeFi 生態持續發展與因應各類交易場景的需求。

虛擬 AMM

虛擬 AMM 的價格由數學模型決定，而非池中實際資產。可理解為其擁有虛擬餘額，藉此降低大額交易的影響，維持流動性池的穩定性。

透過設定虛擬儲備，這類 AMM 能模擬出比實際更深的流動性，為交易者帶來更穩定的價格，同時在市場波動時保護流動性提供者免受無常損失。

機率型 AMM

機率型 AMM 以機率數學模型決定交易價格。交易依賴智能合約，運用複雜數學模型綜合考量市場因素與不確定性。

這類模型通常結合歷史資料與預測分析來優化定價，適合高不確定性市場或缺乏明確歷史價格資料的交易對。

恆定乘積 AMM

恆定乘積 AMM 常用 x * y = k 公式，某資產因供給減少而價格上漲時，另一資產價格則下降以維持平衡。某主流去中心化交易所即是代表。

該模型經市場驗證、穩健可靠，是許多 DeFi 協議的基礎。結構簡單、易理解且便於審核，同時能高效執行自動做市。

混合型 AMM

混合型 AMM 可依市場狀況切換運作模式。一般交易時採用恆定乘積 AMM（x * y = k 公式），當資產劇烈波動出現清算風險時，則轉為機率型 AMM。Balancer即為代表。

這種彈性機制讓其能在不同市場環境下調整策略，穩定期提升資金效率，波動期增強風險防護。

加權均價 AMM

此類 AMM 採特殊公式，綜合池內兩種資產數量進行定價，而不是只依某一資產數量。Curve Finance主要用於穩定幣交易，強調價格穩定性。

加權方式特別適合價值接近的資產，能最小化滑點，為穩定幣對等相關資產提供高效率交易。

自訂均值 AMM

這類 AMM 採用自訂均值公式定價。Notional是代表性平台，專為標準模型難以滿足的市場需求設計。

動態 AMM

動態 AMM 會根據市場狀況調整生態參數，調整自身運作方式以優化流動性。1inch是此類型代表。

這類 AMM 能持續適應市場變化，於不同環境下為用戶帶來最佳交易條件與執行價格。

NFT AMM

此類 AMM 專為 NFT 交易設計。NFT 通常流動性較低，NFT AMM 透過注入流動性促進 NFT 交易。NFTX等平台即是典型代表。

NFT AMM 解決了非同質化代幣流動性難題，補足傳統 AMM 無法處理資產唯一性的不足。

借貸 AMM

此類 AMM 主要用於借貸。用戶將資產存入流動性池即可獲得利息回報。Aave與Compound是代表性平台。

借貸 AMM 實現高效貨幣市場，利率會依演算法根據供需自動調整，提供透明易用的借貸服務。

保險 AMM

保險 AMM 以資產集合方式為他人資產提供保障。Nexus Mutual是典型保險 AMM，採集體風險共擔模式。

期權 AMM

此類 AMM 支援期權交易。期權是資產衍生品的交易方式。Opyn屬於此類代表。

預測市場 AMM

此類 AMM 支援對特定事件或情境的交易與下注。Augur是最知名的預測市場型 AMM，為未來事件搭建市場。

流動性即服務型 AMM

此類 AMM 擅長聚合多個 DeFi 協議的流動性並集中提供。1inch等平台即是代表。

合成資產 AMM

此類 AMM 支援交易代表真實世界資產的合成資產（如股票、黃金）。Synthetix是合成資產 AMM 的代表，串連傳統與加密市場。

自動化做市商發展歷程

在 AMM 或 DEX 尚未出現前，傳統市場主要透過訂單簿系統撮合交易。訂單簿可視為記錄買賣雙方對特定資產意向的帳本。

傳統做市商為市場提供流動性，並透過買賣價差獲利。這些做市商低買高賣，藉由交易雙方賺取利差。

雖然傳統做市商在股票等市場仍有應用，但在加密貨幣市場效果有限。主要原因在於加密貨幣市場波動大、流動性不足，特別是冷門幣對更為明顯。

自動化做市商崛起

AMM 於 2017 年由 Bancor 首度提出，2018 年由主流平台推廣。該平台基於以太坊，透過智能合約自動執行做市。自 2018 年起，AMM 在流動性供給、價格發現及無常損失管理等方面取得重大突破。

隨後，多家基於 AMM 的去中心化交易所陸續誕生。隨著機率型 AMM、恆定乘積 AMM 等新模型出現，DeFi 創新進一步加速。

近年 Layer 2 解決方案也部署了以降低加密貨幣交易費為目標的 AMM 變種。

創新持續推進，包括集中的流動性、動態手續費及跨鏈功能，不斷拓展去中心化交易的邊界。

自動化做市商的概念

簡單來說，自動化做市商是一種專用 DEX 協議，透過數學演算法對資產定價並管理其在去中心化金融中的流通。

可將自動化做市商視為支撐 DEX 運作的引擎，為去中心化交易提供底層基礎設施，提升效率。

去中心化金融中的應用

要深入理解 AMM，需聚焦其在多種 DeFi 應用場景中的核心角色。

收益耕種

流動性提供者將特定資產存入流動性池，並獲得收益與手續費。目前有多家收益耕種平台及多種協議提供競爭性回報。

收益耕種已成為 DeFi 的基石，用戶可透過在不同池和協議間策略配置資產，最大化加密資產收益。

流動性供給

自動化做市商是流動性池的核心。流動性提供者注入流動性，並藉由收益耕種獲得更高回報。主流 DeFi 協議等平台值得特別關注。

流動性提供者與交易者形成共生關係，不僅確保流動性，也讓雙方能從自動做市機制中獲益。

交易手續費激勵

自動化做市商也能為流動性提供者創造激勵。做市商作為標準交易介面，每筆交易都必須支付手續費。AMM 內建手續費分配機制，為流動性提供者發放獎勵。

這套激勵機制保障持續流動性供給，對高效率市場和降低滑點至關重要。

套利

由於 AMM 機制會維持常數 k，池內資產價格與市場價可能產生差異，創造套利機會。例如，若你想利用 AMM 買入市價 $2,000 的以太坊，需先查看 ETH/USDT 池餘額。

當大量用戶用以太坊兌換 USDT，導致池內以太坊供給增加時，該池以太坊價格可能低於市場價 $2,000。這種價差帶來套利空間，促使 AMM 價格回歸市場價。

損失管理

無常損失是做市商面臨的主要風險之一。

流動性提供資產價格若出現明顯分化，可能產生清算風險。雖然會產生無常損失，但 AMM 也能透過機率型演算法等方式進行管理。

如 Balancer 以加權降低資產價格波動影響，Curve Finance則主要服務穩定幣交易，強調價格穩定。

理解並管理無常損失，對流動性提供者評估參與池子及風險收益極為重要。

自動化交易

自動化做市商無需傳統訂單簿，可實現點對點與自動化交易。整個交易流程由智能合約自動完成，不受訂單大小及中介限制。

自動化帶來即時撮合，消除對手風險，全球用戶皆能高效參與交易。

價格預言機

部分 AMM 也可作為去中心化價格預言機，為其他 DeFi 協議提供即時價格資料，功能超越一般交易。

跨鏈交易

像 Synapse Protocol、Thorchain、Ren Protocol 等知名跨鏈做市商支援用戶跨鏈兌換代幣。因此，AMM 非常適合充當跨鏈橋樑。

跨鏈能力在區塊鏈生態碎片化趨勢下日益重要，能滿足用戶在不同網路間自由流動資產的需求。

資產創建

選擇合適的 AMM 可協助資產創建。Synthetix 等平台可模擬實體資產並發行合成資產。

隨著新協議帶動市場，做市業務不斷成熟。ZK Rollup與Optimistic Rollup等新型擴容技術已落地，眾多 AMM 正遷移至相關方案以提升效率、降低成本。

資產創新為傳統金融工具進入去中心化金融生態開啟新路徑。

AMM 的優勢與風險

優勢

• 無需許可：無需中介或中心化機構，開放取得金融服務
• 無需複雜訂單簿：自動價格發現與撮合，簡化傳統交易流程
• 流動性提供者獎勵：手續費與激勵機制，創造被動收益機會
• 透明：所有規則寫入開源智能合約，方便社群驗證與信任
• 價格高效：依數學公式回應市場變化，實現有效價格發現
• 互操作性：支援跨鏈互動與交易，擴展 DeFi 生態領域

風險

• 無常損失：池內資產價格劇烈波動可能出現價值損失
• 智能合約漏洞：程式安全風險可能導致資金損失
• 高 Gas 費：網路壅塞時交易成本飆升，削弱獲利
• 監管風險：全球監管趨嚴可能影響營運
• 低流動性風險：小型流動性池易出現滑點與高交易成本
• 波動性風險：加密市場波動影響池內資產價值與回報

自動化做市商的未來

自動化做市商正在革新去中心化金融，為生態系統提供流動性、簡化加密貨幣交易，同時創造套利與收益耕種機會。

雖然 AMM 的潛力尚未完全釋放，但有望推動 DeFi 創新，包括新型金融資產和更完善的去中心化加密貨幣交易所。隨著 NFT 與虛擬做市商出現，AMM 將進軍借貸、保險及實體資產等領域。

如 Velodrome、Radiant Capital 等 AMM 透過導入動態手續費與直覺流動性激勵機制樹立行業新標準。隨 DeFi 3.0 發展，更具永續性、高效率的 AMM 正逐步出現，重點降低無常損失等風險。有些 AMM 已整合 AI 演算法，優化流動性池與交易表現，展現去中心化金融前沿趨勢。

未來創新將持續，包括資金效率提升、更完善的風險管理工具、優化用戶體驗以及與傳統金融體系的深度融合。隨區塊鏈技術成熟與監管架構健全，AMM 有望於全球金融體系發揮核心角色。

常見問題

什麼是自動化做市商（AMM）？其運作原理是什麼？

AMM 是一種 DEX 協議，利用數學演算法實現無需傳統做市商的自動化資產交易。藉由恆定乘積公式定價，允許用戶直接從流動性池完成交易。

AMM 與傳統交易所（CEX）有何不同？

AMM 依賴智能合約提供流動性，採去中心化營運；CEX 則仰賴專業做市商與中心化管理。AMM 支援無需許可參與、低手續費及全天候交易，無需任何中介。

如何在 AMM 平台提供流動性並賺取收益？

將等值代幣對存入 AMM 流動性池，取得 LP 代幣。可透過交易手續費及流動性挖礦獲得收益，分配比例取決於在總流動性中的持有份額。

什麼是無常損失（IL）？如何降低風險？

無常損失是指流動性池內代幣價格出現偏離，導致資產價值相較單獨持有減少。降低風險可透過為穩定幣對提供流動性、採集中流動性策略，或於價格回歸時退出流動性池等方式。

主流 AMM 平台（如 Uniswap、Curve）有何差異？

Uniswap 強調簡潔性與通用代幣交易，並提供集中流動性選項。Curve 則專注於穩定幣兌換，優化低滑點。兩者針對交易需求與費率結構各有側重。

AMM 交易中的滑點是什麼？如何降低其影響？

滑點指期望成交價與實際成交價間的差異。可透過限價單、降低滑點容忍度、選擇高流動性時段交易或將大額訂單拆分為多筆小單等方式減少滑點影響。

什麼是流動性挖礦？參與 AMM 流動性挖礦有何風險？

流動性挖礦是透過為去中心化交易所提供流動性來獲取獎勵。風險包含價格波動導致的無常損失、智能合約安全問題及市場波動。高報酬通常伴隨高風險。

AMM 的數學原理為何？恆定乘積公式如何運作？

AMM 採用 x * y = k 恆定乘積公式，k 保持不變。用戶交易時 x、y 數值會變動，但乘積恆為一定，以保障持續流動性深度與定價。