突破前夕：資本如何於 2026 年重新定義加密資產價值——從寒冬邁向基礎建設

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2025 年並非「牛市重啟」，而是由高品質驅動的再資本化。2024 年觸底（約 90 億）後，2025 年 Q4 年內融資總額已激增至 超過 300 億（其中 Q3 約 130 億），但交易數量未明顯增加，代表 單筆投資金額更高、篩選標準更嚴格，整體呈現 「胖尾」特性。投資人聚焦 合規基礎設施——支付 / 穩定幣 /RWA、基礎設施、合規交易及資訊市場——消費型敘事則相對淡化。地理格局日益 多極化，美國以外合規許可中心影響力提升。下一階段關鍵在於：新一代「預設」機構基礎設施將於何處成形，以及 2026 年誰將掌控分發通路。

1. 總投資資本與交易數量

加密風險投資於 2023 年跌至週期性低點，2024–2025 年 強勢反彈。

2023 年，風險投資人投入加密新創 120 億，年減 72%，反映 2021–2022 年高估值泡沫轉向熊市保守。全年交易 超過 1500 筆。2024 年市場進入低谷，VC 總投資降至 90 億（年減 28%），全年交易數略減至 約 952 筆。2024 下半年融資加快，Q4 完成 32 億、261 筆交易，資本季增 46%，交易數下降 13%，投資人更偏向大額下注。

2025 年資本投放明顯回升。至 2025 年 Q4，年內融資已超 300 億，較 2024 年全年 多出 210 億。單季投資創多年新高——例如2025 年 Q3 季融資約 130 億 （為 2022 年 Q1 以來最大單季）。部分受少數超大額融資推動，雖拉高均值，但未改變上升趨勢。排除極端值，2025 年 Q1–Q3 融資仍為 2024 年同期 兩倍。但 2025 年交易數量未同步成長，部分數據甚至顯示交易量較 2024 年 持平或下滑。例如，2025 年迄今僅 約 800 筆 VC 交易，年減約 13%*，平均單筆交易額同步提升。簡言之，2025 年資本成長主要來自單筆投資放大，而非新創數量增多。

季度動能：2025 上半年趨勢加速：Q1 融資 48 億（2022 年 Q3 以來新高），Q2 受 Binance 帶動後回落至 20 億，Q3 季增 47% 至 130 億 *。2025 年中期投資節奏已重回 2022 年初水準。

超大額融資與均值偏移

2025 年超大額融資明顯扭曲整體募資數據，平均與中位數交易額分化。Binance Q1 完成 20 億輪融資——創加密史上最大 VC 交易，占 當季總額 58 億的 34%。

2025 年底亦然。Polymarket 融資 20 億、Kalshi 融資 10 億（估值 110 億）拉高 Q4 總額。全年還有 XY Miners 融資 3 億、多個 200M+ 輪次（涵蓋隱私、安全、基礎設施）、以及眾多 5000 萬–1.5 億融資（分布於 L1、L2 及金融科技）。其他極端案如 Ripple 5 億戰略輪 和 Bullish 11.1 億 IPO，共同推動「胖尾」分布。

這些超大額交易 抬高平均交易額、提升後期輪占比，並擴大均值與中位數差距。分析 中位數及排除超大額的趨勢 對揭示真實市場至關重要：絕大多數交易仍規模小，僅少數超大額融資主導總資本。

整體視角： 與 上一輪高點（2021–2022 年初） 相比，現階段融資水準仍屬溫和。2021 年加密新創全年融資超 360 億，主要由種子輪熱潮與高估值推動。2022 年則超 440 億（市場崩盤前集中）。相較之下，2023 年約 120 億、2024 年約 90 億，反映 回歸更永續水準。

2025 年復甦——有望突破 300 億——顯示加密 VC 市場走出寒冬，但 特性截然不同：更偏重後期輪、強調盡職調查、重視項目品質而非數量。2025 年投資人聚焦特定賽道與階段，支持更少但更強的項目，為 2026 年及未來新一輪成長鋪路。

2. 交易規模分布

2023–2025 年間，交易規模分布明顯向大額輪傾斜。2024 年，1000 萬以下交易占比逾 75%，其中 500 萬–1000 萬區間占比約 76%。2025 年，1000 萬以下占比降至約 61%，增長主力集中於 1000 萬–5000 萬及 5000 萬以上區間，呈現更明顯槓鈴結構：早期以 500 萬以下為主，中間 1–5 百萬區間偏弱，高端大額融資顯著增加。

主要驅動因素包括：

• 階段相關性： 後期輪占總資本（或交易數）約 45%，早期輪（種子–A 輪）多低於 1000 萬。至 2025 年 Q3，超過 5000 萬交易占比約 10%（2024 年約 8%），顯示大額投資回歸。
• 賽道相關性： 超大額輪主要集中在 CeFi 與基礎設施——交易所、經紀商、核心區塊鏈系統多見 1 億 +融資。娛樂、遊戲 /NFT 項目則多處於低區間，通常低於 500 萬。
• 投資人相關性：100 萬以下小額輪多由天使與細分加密基金主導，2025 年加速器主導的交易更少。超大額輪則由大型傳統金融機構與企業 VC 主導。

市場呈現分化：多數交易仍低於 1000 萬，但 少數 5000 萬 +、1 億 + 輪吸收不成比例資本，雖僅占交易總量少數，卻主導統計。

此對比凸顯 交易規模極化加劇——2025 年中型輪更少，超大額輪占比高於往年。對 VC 與創業者而言，募資市場已成 「要嘛做大、要嘛做小」：頂級後期項目可獲充足資金，早期團隊則需在激烈競爭中爭取有限小額投資。

3. 按階段募資（Pre-Seed、Seed、Early-Stage、Late Stage、Undisclosed）

加密融資階段自 2023 至 2025 年變化顯著。2022–2023 年低谷期間，後期輪幾乎消失，2023 年以 Pre-Seed、Seed 及偶發 A 輪為主。2025 年中期，格局逆轉：B 輪及以上融資主導資本，早期輪仍為交易主力。隨信心回升，未披露階段融資減少。

Pre-Seed

2023–2024 年 Pre-Seed 交易占比 持續高檔，2024 年甚至略有上升，顯示即使市場承壓，創辦人活躍度不減。此輪次 金額極小，僅占總資本極少部分，多為 DAO 資助或加速器模式。加密原生基金持續支持 Pre-Seed 團隊，以 低成本期權 維持項目管道活躍。

Seed

2023–2025 年 Seed 階段活躍度穩定，但單筆金額較 2021 年週期縮小。約 65% 的 2023–2024 年交易低於 500 萬，符合 Seed/Seed+ 常態。種子輪中位數逐步提升（約 250 萬→約 300 萬），風險偏好溫和回升，雖大額輪回歸，種子輪在總資本占比下降。2025 年種子輪融資略有回暖，但需更強產品驗證或技術成果，取代 2021 年僅憑想法即可融資的盛況。

早期階段（戰略輪–A 輪）

2023 年早期輪受限，2021–2022 年項目鮮有健康發展至可融資階段。2024 年情況改善，早期輪中位數提升約 26% 至約 480 萬，大多落在 1000 萬–5000 萬區間。2025 年，隨熊市建設者成熟，早期輪加速，尤以基礎設施、DeFi 為主，許多早期輪進入 1000 萬–5000 萬區間。早期輪仍占交易主力（>24%），但 總資本占比降至約 48%，被後期輪超越。

後期階段（B 輪及以上）

2022–2023 年後期融資幾乎消失，獨角獸失敗使成長型投資人觀望。後期輪 2023 年僅占總資本 10–15%。2024 年動能回歸，Q4 B 輪及以上占季度資本約 40%。2025 年全面復甦——2025 年上半年逾半資本流向後期輪，但高度集中：主要由十餘至二十餘筆大額交易構成 52% 份額。早期輪交易量仍高，但後期輪吸收大額資金。

未披露 / 未知階段

2023 年，許多公司為掩飾降輪或過橋融資，未披露階段，形成大量「未披露」類別。2024–2025 年市場情緒回升，創辦人回歸正常標籤，透明度提升。戰略輪（尤交易所主導）仍見，但因規模大歸為後期輪。整體而言，2025 年 未披露輪大幅減少，市場更健康、透明。

階段偏移與邏輯

2023 至 2025 年階段輪換反映清晰市場動態。2023 年投資人避開後期風險，集中於低估值、便於隱性過橋的早期輪。後期輪占總資本 降至 10–15%，A/B 輪僅為小額「延展輪」。

2024–2025 年情緒回升，成長輪重啟。2025 年 Q2，52% 資本 流向後期輪，受益於合規明朗及基本面增強。後期輪均值穩定（640 萬→630 萬，2023–2024），早期輪均值升至 480 萬，信心回暖——2025 年超大額輪將整體均值大幅拉高。

早期輪未弱化。加密原生基金 2023–2024 年持續活躍於 Pre-Seed、Seed，2025 年轉向 槓鈴策略：Pre-Seed 活躍管道 + 後期集中投放。2023 年 A/B 輪稀少，2025 年隨熊市項目成熟再度擴張。

本質總結：2023=早期生存，2024=後期初步復甦，2025=後期全面回歸，若宏觀環境允許，2026 年有望更均衡。

4. 按賽道（主類別）與細分（子類別）募資

4.1. 主類別

近三年，投資人賽道偏好明顯輪換，反映加密敘事演變。2021 牛市熱門為 DeFi 協議、NFT/遊戲、Web3 消費應用，2023–2024 年資本轉向 核心基礎設施、金融底層（穩定幣、託管）及 RWA、AI+加密等新主題。數據清楚顯示 2023–2025 年 主類別 吸引資本的變化：

CeFi

2023 年 CeFi 因 FTX 事件跌至谷底：多數融資為困境輪，賽道份額急減，從 2021 年頂流跌至末位。2024 年在亞洲 / 中東合規交易所及 2024 年底美國國會轉向帶動下，開始溫和復甦。2025 年 CeFi 重返市場，出現多個 標誌性輪次，尤以 Binance 融資 20 億大幅拉高上半年總額。排除此極端值，CeFi 體量仍小於 DeFi，但復甦趨勢明顯，資金集中於 合規、機構型交易所。如 EDX 2023 年融資 8500 萬，市場低迷期仍獲投。整體看，CeFi 於 2023 年觸底，2024–2025 年隨合規驅動逐步回升。

DeFi

2020–2021 年熱潮後，DeFi 於 2022–2023 年隨代幣價格下跌降溫，但仍為核心賽道。2023 年資金集中於 基礎設施型 DeFi（DEX 聚合、流動性、風險工具），投機型代幣退潮。2024 年敘事轉向 真實收益及 傳統金融融合，推動 DeFi/金融基礎設施成為多份市場報告中 最受資助類別。2025 年動能加速：DeFi 相關新創 2025 上半年融資 62 億，居各賽道之首，由穩定幣發行方、機構 DeFi、金融基礎設施帶動。合規與營收型協議需求上升（衍生品、KYC 池），單筆金額放大。2023–2024 年 DeFi 以小額輪主導交易數，大額輪 2025 年才回歸，部分因穩定幣大額交易。Pantera、Dragonfly、Multicoin 等基金持續看好 2026 年。

基礎設施

基礎設施 2023–2025 年始終為高融資賽道。2023 年應用熱度消退，資金轉向 L1、L2 擴容、跨鏈、開發工具。2024 年延續強勢，基礎設施 /Web3 於 2024 年 Q4 季增 33.5%，涵蓋 53 筆交易、59200 萬（占資本 16%），資本與交易數均居第二。2025 上半年進一步加速：L1/L2 生態融資約 33 億，基礎設施僅次於 DeFi。挖礦板塊回歸：2025 Q2 單筆 3 億挖礦融資令「挖礦」當季居首，AI 算力需求推波助瀾。主題逐年演變——2023：擴容 /zk-rollup；2024：模組化 /app 鏈；2025：身份、合規、現實世界融合。基礎設施輪次大、估值高，2026 年仍為基石。

支付與穩定幣

2023–2025 年支付與穩定幣成為重點賽道，現實應用價值凸顯。2022 年動盪後，穩定幣成為最具規模化潛力應用：2024 Q4，穩定幣企業獲總融資 17.5%，Tether 大額融資帶動。資本隨後流向 資產支持型穩定幣、支付通道、跨境基礎設施（如 Circle 收購 Elements、Ripple 生態投資）。2025 上半年，穩定幣 / 支付網路吸引 約 15 億，反映採用率提升與收益驅動需求。VC 支持 嵌入支付錢包、商戶整合、合規處理商及 新興市場發行方。

AI x Crypto

AI 與加密融合 2023–2025 年成為新興敘事。2023 年早期輪規模小（Fetch.ai、SingularityNET 及部分種子項目）。2024 年 AI+區塊鏈受關注但規模尚小，融資對象包括 ChainGPT、AI 市場、去中心化算力。2025 年初爆發，約 7 億融資，首次實現有效資本輪回。代表交易有 Gensyn 融資 4300 萬（去中心化算力）及多個 AI 驅動交易 / 安全平台。雖然 2024 年散戶熱炒 AI Meme 代幣，VC 資金更關注 算力、自動化、Agent 系統及去中心化 AI 基礎設施。2025 年，AI+Crypto 從 2022 年幾乎為零成長為 約 7 億細分賽道，2026 年有望進一步擴張。

RWA（現實世界資產）與資產通證化

RWA 通證化於 2024–2025 年成為跨賽道核心敘事。2023 年尚處早期：Maple Finance 轉向 RWA 借貸，多個試點項目啟動。2024 年動能增強，項目融資用於債券、國債、ETF 通證化（如 Ondo 融資 1000 萬、Matrixdock、Backed Finance）。2025 年 RWA 成為 核心風險投資主題，推動 DeFi/金融基礎設施發展。2025 上半年 62 億 DeFi/基礎設施融資多源自 RWA 相關新創：穩定幣發行、資產通證化基金、合規借貸池、真實抵押收益產品。雖然數據源很少將 RWA 單獨列類，但其已是 增長最快、最具機構化潛力的垂直領域，2026 年有望持續擴張。

中介軟體及其他

中介軟體（開發者 API、索引、合規工具）2023–2025 年規模雖小但穩定。安全 / 合規新創於 2025 上半年吸引 約 12 億，受企業需求與監管驅動。開發者基礎設施（算力 / 儲存：Filecoin 生態、Akash 等）獲適度關注。社交 /Web3 社交有個別亮點（Farcaster 融資 3000 萬、friend.tech 仿盤），但缺乏大規模產品市場契合度，交易占比有限。

娛樂（Web3 社交、NFT、遊戲）

2021 年曾為主流賽道的 NFT/遊戲，2023 年隨炒作退潮而崩潰。2023–2024 年多數 VC 避開該領域，報告顯示遊戲 / 元宇宙 /NFT「未獲顯著關注」。但 2024 Q4 出現誤導性激增：Web3/NFT/遊戲 以交易數 22% 居首，融資額 約 77100 萬（占資本 21%），幾乎全由 Praxis 5.25 億超大輪 貢獻。2025 上半年該賽道回歸常態，約 6 億（占總額 5%），以早期為主。許多團隊選擇代幣融資而非股權，進一步降低 VC 可見度。2025 年興趣略有回升（遊戲品質提升、NFT 基礎設施增強），但主流 VC 仍持保留態度。交易數高、資本占比低，典型 「驗證期」。

賽道趨勢明顯輪換：

• 2023： 基礎設施與中介軟體主導稀疏融資，投資人避開消費型應用。
• 2024： 穩定幣與金融基礎設施爆發，基礎設施與 Web3 次之，娛樂賽道持續低迷。
• 2025：「硬核」賽道——DeFi（尤其 RWA/穩定幣）與 基礎設施（L1/L2）吸收 2025 年上半年近 75% 融資，娛樂（NFT/遊戲）降至 5% 以下。AI、RWA、安全 / 合規成為重要新成長點。
• 資本雖集中於少數強勢賽道，可投領域更廣。更多細分——隱私、身份、AI、去中心化物理網路——獲得融資，體現加密 VC 生態成熟與多元。

4.2. 子類別與新興敘事

2023–2025 年子賽道資金流向集中於少數主導敘事，而非全市場均攤。20 大垂直領域共募資 335 億，其中僅 五大類——交易所、資產管理、支付、Layer-1、預測市場——吸收 53%。融資總額自 2023 年 61 億降至 2024 年 36 億，2025 年隨後期及超大額輪回歸激增至 200 億。

交易所、Launchpad 與交易

2023–2024 年 FTX 事件後，交易所融資近乎消失，2025 年強勢反轉：2025 年交易所融資 51 億，87%為後期或未披露輪。Launchpad 及交易平台 2023–2025 年再募 20 億，2025 年占 15 億 +，多為後期（5000 萬–1 億 +）。整體「交易堆疊」（交易所 +Launchpad+ 交易 + 資料）自 2023 年 6 億、2024 年 4 億激增至 2025 年 78 億，由合規 CEX、代幣發行基礎設施、資料服務商再融資推動。2025 年，投資人重回中心化流動性樞紐——但前提是合規與許可。

資產管理、託管、收益與 RWA

資產管理為 第二大子類別，2023–2025 年募資 43.5 億，2025 年單年 38 億。其中 60%為後期，體現規模化管理者建構 CeDeFi/RWA 組合；20%為種子輪，顯示新管理人持續湧現。

託管募資 4.8 億，收益協議 2.7 億，RWA 平台 6.2 億，早期 / 後期均衡。此集群融資 2023 年 13 億→2024 年 5 億→2025 年 46 億，隨國債通證化、信用基金、收益型穩定幣由試點轉向分發。投資人日益將 資產管理 + 託管 +RWA 基礎設施視為鏈上機構投資組合的結構性押注。

安全、託管、借貸與信貸

• 安全 / 合規中介軟體始終關鍵，2023–2025 年募資 4.9 億，47%為後期、23%為早期，2025 年加速（2.5 億），受駭客與反洗錢需求驅動。託管（如前）高度後期化（70%），反映機構級服務商整合。
• 借貸 / 信貸募資 7.3 億：2023 年 2.4 億→2024 年 1.6 億→2025 年 3.3 億。階段分布特殊——13% 後期、35% 早期、37% 未披露，與 2022 年 CeFi 爆雷後重建、聚焦 RWA 或低抵押信貸實驗相符。

支付、穩定幣與資料服務

• 這些已成核心基礎設施類別。支付 2023–2025 年募資 30 億，2025 年 23 億，63%為後期。穩定幣平台 19 億，自 2023 年近零成長至 2025 年 16.5 億，同樣以後期為主。
• 資料服務募資 17 億，65%+為後期，2025 年 12 億，分析、預言機、風險引擎已成支付、信貸、RWA 發行底層。
• 支付 + 穩定幣 + 資料 2023 年 7 億增至 2025 年 52 億，市場已在資助 價值轉移 + 資訊轉移基礎設施，而非僅交易場所。

預測市場與 InfoFi

• 2025 年爆發性賽道。預測市場 2023–2025 年募資 26.8 億，全部在 2025 年。75%為早期，其餘為後期 / 未披露，反映一兩筆超大額（5 億 +）合規 Kalshi 類交易所，以及大量早期 InfoFi（訊號、標籤、研究市場）。
• 預測市場由小眾博彩轉向 資訊基礎設施，為宏觀、信貸、治理風險定價提供底層，VC 信心隨之回升。

Layer-1、挖礦、算力與基礎設施

• L1 鏈募資 27.1 億（2023–2025 年）：2023 年 6.5 億→2024 年 7.5 億→2025 年 13 億。48%為早期，25%為後期 / 未披露。投資人仍看好新執行環境，但要求生態更快落地。
• 挖礦 / 算力基礎設施 23.8 億：2023 年 11 億→2024 年近零→2025 年 12.8 億。74%為後期，反映 BTC 工業級挖礦、能源、主權 / 基礎設施投資人主導。
• 純「算力 /DePIN GPU 網路」規模小（5000 萬），以種子 / 早期為主，尚未規模化。

AI、遊戲、錢包與消費體驗

• AI 為交易數最活躍子類別：2023 年 30+ 筆→2024 年 40+→2025 年 70 筆，總募資 20 億。階段分布：20% 種子、33% 早期、25% 後期、20% 未披露，涵蓋 Agent 基礎設施至後期平台。
• 遊戲 2023–2025 年募資 15.4 億，自 2023 年 7.4 億降至 2024 年 4.2 億、2025 年 3.8 億，以種子 / 早期為主，未披露占比高。錢包募資 9.4 億，2023 年前置，2024 年下滑，2025 年溫和回升。身份工具 4.5 億，各階段均有分布。
• 消費體驗已不再驅動週期，身份、密鑰管理、AI 助手悄然崛起。隱私融資穩定（如 Aztec 融資 1 億及多筆早期 ZK 基礎設施）。託管 / 安全 / 合規合計至 2025 年 12 億，反映機構合規需求激增。

4.3. 小結

子類別視角強化 2025 年週期核心特徵：資本高度集中於合規交易所、資產管理、支付與穩定幣基礎設施、預測市場及重資產基礎設施（L1、挖礦、資料）。這些領域吸收絕大多數後期及超大額融資；AI、身份、InfoFi 則作為更自動化、資料驅動金融堆疊的早中期布局。消費型（遊戲、NFT、SocialFi）雖持續存在，已不再主導股權結構。

市場分化明顯。高確定性、營收驅動垂直領域——穩定幣 /RWA、L1/L2 基礎設施、交易所基礎設施、合規 / 安全——獲最大資金支持，而 2021 年週期的投機敘事僅獲有限關注。資本已由炒作轉向功能性、合規、機構級基礎設施。

隨著 2026 年臨近，考驗在於這些新獲資基礎設施——支付、穩定幣、RWA 平台、預測市場、合規 CEX/CeDeFi 場所——能否轉化為持續交易量與手續費收入。投資人日益期待更深現實世界融合、核心基礎設施持續擴容、AI 成熟度提升，部分生態（如 Solana）有望受益。主流敘事已明確轉向實用型、基礎性加密基礎設施。

5. 按地區募資

2023–2025 年加密風險投資地理分布 日益多元，但 美國仍為最大投資中心。受美國監管不確定性及其他國家積極政策推動，交易活動 逐步去中心化。主要地區趨勢包括：

美國

美國仍是最大加密 VC 中心，但主導地位正逐步減弱。2023 年美國新創占 全球活動 30%+，交易數約 24%。2024 年，資本約 25%、Q4 交易數約 36%。

2025 年 美國占 資本 31%、交易數 41%。2025 Q1 短暫下滑，主因 Binance20 億馬爾他輪拉高全球總額。展望未來，美國仍將是絕對最大市場——ETF 資金流入與法規明朗支撐——但 占比將隨亞洲、歐洲加速而緩降。

亞洲（新加坡、香港、日本、韓國）

亞洲影響力 2023–2025 年大幅提升：

• 新加坡：交易數始終全球前三（2024 Q4 約 9%，2025 Q2 為 6.4%），資本占比穩定（3–4%）。
• 香港：推出牌照後激增，2024 Q4 吸引全球資本 17%，僅次美國；交易數雖小（2–3%），但受 HashKey 5 億等大額輪帶動。
• 日本：2025 Q2 資本全球第三（4.3%），由大型企業區塊鏈項目推動。
• 韓國：遊戲 / 消費加密領域活躍。

2025 年，亞洲整體占全球加密 VC 資金 20–30%，較數年前 10–15% 明顯提升，受 CeFi 中心、遊戲生態、Fenbushi、HashKey、Yzi Labs 等基金推動。

歐洲（英國、歐盟）

MiCA 出台後，歐洲動能強勁，監管明朗度罕見。

• 英國：2025 Q2 全球資本 22.9%，僅次美國，交易數全球第二（8%），倫敦致力加密中心。
• 歐盟多地崛起：
• 法國（Binance 歐盟總部、Ledger 融資 1 億）
• 瑞士（2025 Q2 交易數 3.7%；多家 L1 基金會所在地）
• 德國（合規加密金融產品）
• 葡萄牙（對創辦人友善）

歐洲現已占全球 VC 流向重要份額，主辦主要 DeFi 團隊（如 Aave）及頻繁 A/B 輪。2024 年起 MiCA 全面生效，地區有望持續成長。

中東及其他地區

中東正迅速崛起為加密友善資本中心。阿聯酋持續吸引交易所與 Web3 團隊，主權財富基金支持。典型案例：阿布扎比 2023 年主導 Rain 融資 2.5 億。地區占比仍 低於 5%，但持續提升。

拉美與非洲零售採用率高但 VC 體量小，種子輪多聚焦匯款與金融科技（Ripple、Bitso、YellowCard）。部分團隊採「全球 / 遠端優先」模式，降低地域歸屬感。

未披露地區

部分輪次未披露地域——DAO、遠端或隱身項目。2023–2025 年監管趨嚴，愈多團隊選擇新加坡、英屬維京、阿聯酋等合規中心。

小結

2025 年，加密 VC 配置已明顯向 多極化發展。

• 美國仍為最大中心，但全球占比緩降。
• 亞洲（新加坡 / 香港 / 日本）及 歐洲（英國 / 瑞士 / 歐盟）交易數與資本占比顯著提升。
• 地理集中度下降，反映生態系統全球化。
• 若趨勢延續，2026 年或將更均衡：美國 40%、亞洲 30%、歐洲 20%、其他 10%，投資人日益不受地域限制，全球布局團隊。

6. 投資人行為與頭部投資機構（2023–2025）

投資人行為（2023–2025）：誰在實際投放資本？

市場結構：基金數量減少，投資更集中

2021–2024 年，美國活躍 VC 機構數減少逾 25%（8300 家降至 6200 家），LP 資金集中於少數大型品牌。金融時報、Crypto VC 均顯示同一趨勢：總融資自 2022–2023 年低谷回升，但資本 愈發集中於少數加密原生與跨週期核心投資人。

在此收緊市場下，2025 年 Q3 頭部投資人涵蓋全年交易 32%。Coinbase Ventures 以 2025 年前 9 個月 60 筆交易穩居最活躍基金。2021 年「遊客型」投資人已消失——2025 年屬真正有信仰的專業加密 VC。

2025 年誰最活躍？

本表揭示 2025 年三大現象：

1. Coinbase Ventures、Big Brain Holdings、Yzi Labs（Binance Labs）交易量極高，尤以早期輪為主。
2. Pantera、Polychain、Paradigm、Dragonfly、Multicoin、Framework 構成「重量級」陣營：多基金平台、經驗豐富、主導比例高，能於 A 輪及成長輪開出大額支票。

結合數據集與公開排名，2025 年最活躍投資人群包括：

• 早期生態放大器：Coinbase Ventures、Big Brain Holdings、1kx、YZi Labs 及鏈生態基金（Solana Ventures、Polygon 等）。
• 全堆疊加密 VC：a16z crypto、Paradigm、Polychain、Pantera、Dragonfly、Multicoin、Framework、Gate Ventures。
• 戰略型企業 / 傳統金融新入場者： 銀行系或企業型載體（渣打 / 合資、支付公司、金融科技），有選擇地參與後期或戰略性項目。

階段行為：從早期主導到槓鈴型市場

2025 年格局逆轉。融資 45.9 億，414 筆交易，後期輪吸收 56% 資本，早期輪占 44%。2025 Q2 單季 31 筆超過 5000 萬輪，100 萬以下小額支票減少，顯示大額更集中、市場更成熟。

階段轉變

2023–2024：

• 種子 /A 輪主導
• 大量小額輪
• 成長資本極少

2025： 明顯 槓鈴結構：

• 頂級早期基金（Coinbase Ventures、Big Brain、1kx、YZi Labs、Framework、Pantera）持續支持 Pre-Seed/Seed
• 成長資本強勢回歸 CeFi、RWA、交易基礎設施、L1/L2，出現 5000 萬–5 億 +輪

數據集同樣顯示：2025 年前 9 個月，早期輪仍占 交易數 60%+，但後期輪吸收 37–40% 資本（2023–2024 年僅十幾個百分點）。Q3 更因超大額交易（交易所、挖礦 /AI 算力、合規預測市場）被推高，常見傳統金融與主權基金參與。

賽道與投資邏輯：誰支持什麼？

2023–2025 年，頭部投資人賽道偏好高度集中於少數結構性敘事：

1. 交易、CeFi 及 CeDeFi

交易及 CeFi/CeDeFi 始終主導，單季 45.9 億中 21 億流向此領域。超大額輪包括 Binance 20 億、Revolut 10 億、Kraken 5 億，獲 Pantera、Paradigm、Polychain、Dragonfly 等巨頭及企業 / 主權基金共同投資。

Gate 數據同樣顯示：CeFi/交易為 Binance、YZi Labs、Coinbase Ventures、OKX Ventures 等核心關注，戰略部署以強化交易所生態與流動性網路。

2. DeFi、鏈上信貸與結構化收益

頂級加密原生基金——1kx、Framework、Polychain、Dragonfly、Pantera、Multicoin——深度布局 DeFi：永續、再質押、RWA、信貸。這些投資人不僅提供早期資金，亦常參與代幣與治理架構設計，實質塑造新興鏈上金融體系。

3. 基礎設施、ZK 與互操作性

Paradigm、a16z crypto、Polychain、Gate Ventures、Dragonfly 持續主導 L1/L2、ZK、資料可用性、跨鏈投資。2023–2024 年部署較謹慎，2025 年重回高信心基礎設施押注——先進 ZK 系統、AI 協議、互操作層、合規合成 / 預測市場——此類領域技術與監管門檻高，護城河深。

4. RWA、CeDeFi 與通證化收益

Pantera、Framework、1kx、Polychain、Dragonfly 及銀行系戰略投資人日益聚焦 RWA 發行方、CeDeFi 管理人、國債通證、信用基金、收益型穩定幣。此領域自 2024 年起加速，反映機構對合規、收益型鏈上產品需求，連結 Web2 與 Web3。

5. AI x Crypto、消費、遊戲

Coinbase Ventures、Big Brain Holdings 等早期專家主攻消費 / 遊戲 /AI 賽道，尤其在 Solana 生態。關注點融合消費體驗、Agent AI 系統、Web3 工具、早期 InfoFi/ 預測等——高試驗性，但單筆金額低於基礎設施或 CeFi。

2025 vs 2023–2024：投資者行為有何實質轉變？

集中 vs 分散：2021–2022 年數百家泛行業基金湧入加密。2023–2024 年資金溫和回升（101 億→136 億 ），但大多數泛行業基金退出。2025 年上半年已超 160 億，市場由 30–50 家加密原生基金 （Coinbase Ventures、YZi Labs、Big Brain、1kx、Polychain、Pantera、Dragonfly、Multicoin、Gate Ventures、Framework）主導，控制大量交易流。

階段結構：2023–2024 年早期主導：85% 資本流向早期，僅 15% 投向後期。2025 年 後期輪強勢回歸，56% 資本流向後期，推動交易、CeFi、挖礦 /AI 基礎設施、合規市場超大額輪。

賽道傾向：

• 2023： 基礎設施、DeFi、L2 引領，生態在 FTX 後重建。
• 2024：RWA、再質押、基礎設施持續強勁；早期鏈上信貸與 AI x Crypto 出現在種子組合。
• 2025： 配置轉向 交易 /CeFi、CeDeFi 管理、RWA、鏈上信貸、穩定幣 / 外匯基礎設施、ZK+ 跨鏈基礎設施、DePIN、InfoFi/ 預測市場 ，各基金分工明確。

核心結論

2023–2025 年，加密 VC 行為顯著成熟。2021 年 FOMO 周期已終結，投資者更重基本面：營收、單元經濟、合規架構（KYC、託管）、現金流對齊的代幣設計。市場由 少數紀律嚴明的加密原生基金 （Coinbase Ventures、YZi Labs、Gate Ventures、Big Brain Holdings、1kx、Polychain、Pantera、Paradigm、Dragonfly、Multicoin、Framework）主導，後期輪有少量機構回歸。

投放更 高信心且選擇性強 ：更大資本投向更少但更強團隊，主題聚焦 CeDeFi、RWA、穩定幣 / 外匯、DeFi 基礎設施、AI 相關系統。早期聯合體持續孵化底層協議，後期超大額輪更多保留給合規交易所、預測市場、機構資產管理人。

「撒網賭運氣」時代已終結。挺過 2022–2023 年低谷的基金現已引領行業，其與傳統金融資本的同頻投資邏輯，將深刻影響 2026 年前後配置格局。

7. 結構性驅動因素與 2025–2026 年敘事展望

2025 年募資趨勢由何驅動，投資者押注哪些未來敘事？

一系列 結構性力量 ——監管進展、宏觀變化、技術突破、用戶需求演進——共同塑造上述格局。這些因素也決定了 VC 在 2026 年前後 聚焦的市場敘事 。以下為主要驅動與新興敘事：

宏觀與監管→資本輪動

2025 年融資格局清晰反映監管、宏觀與產品成熟度的共振。新加坡、香港、歐盟率先明晰規則（後續美國 ETF 與政策轉向），資本流向合規要求高的賽道——託管、CeDeFi、支付、RWA——並重啟機構級後期輪。

利率見頂、流動性穩定後，投資者風險偏好上升，交易數減少但單筆金額增大，集中於政策清晰、宏觀順風、機構分發交匯的垂直領域。

基礎設施成熟→資本上移棧頂

2025 年，以太坊 L2、新 L1/app 鏈、模塊化棧、生產級中間件解決早期周期瓶頸。基礎設施融資分為：

• 擴容型基礎設施 （後期 L1/L2、挖礦、算力、數據）
• 前沿型基礎設施 （ZK、鏈上 / 鏈下、互操作）

基礎設施「足夠好」後，資本上移至交易所、資產管理、支付、RWA、預測市場——這些層將擴容能力轉化為真實用戶與營收。上述五大子賽道吸收 2023–2025 年 50% 總融資。

產品市場契合度：穩定幣、RWA 與信息市場領先

2025 年，PMF（產品市場契合度）成為決定性因素。• 穩定幣 / 支付 ：全球 PMF 最強，多筆後期超大額輪。• RWA/ 結構化收益 ：國債通證、信用、商品由試點轉向分發。• 預測市場 /InfoFi：作為核心市場基礎設施而非投機工具。與此同時，PMF 低的領域（元宇宙、分叉、代幣優先社交）資金消失；遊戲 /NFT 融資轉向工作室與基礎設施。2026 年融資門檻：真實用戶、真實營收、真實留存。

機構化與 CeDeFi 融合

2025 年資本棧高度機構化。大型加密原生基金、銀行、主權基金、企業主導最大額支票——主要投向合規交易所、資產管理、託管、支付、挖礦、預測市場。

偏好股權結構、合規基礎設施、RWA/CeDeFi 產品，與現有金融分發體系對接。IPO 與併購回歸，後期資本流向 CeDeFi，持牌機構結合 CeFi 規模與鏈上結算。

2026 年，後期活動將集中於 CeDeFi、RWA、穩定幣 / 支付、合規信息市場，早期資金則繼續布局 AI、ZK、DePIN 及下一代基礎設施。

2026 年主導敘事

Gate Ventures 願景：
https://medium.com/@gate_ventures/gate-ventures-vision-2026-five-frontier-forces-reshaping-the-global-flow-of-value-compute-and-a1e95880d103

展望：更高質量、敘事驅動的增長階段

綜合上述驅動，2026 年展望 謹慎樂觀 且 明確偏向高質量 。2023–2024 年是生存與資產負債表修復，2025 年是信心重建與核心基礎設施再資本化，2026 年將是 務實增長年 ：

• 總融資有望超 2025 年，但 將持續集中於更少、更大、機構主導的交易 。
• 新增資金更可能投向 CeDeFi、RWA、收益優化、支付 / 外匯基礎設施、合規交易所、預測市場、合規 / 身份基礎設施 ，而非投機性消費應用或不可持續代幣經濟。
• 圍繞 AI Agent、BTC 生態擴展、DePIN、去中心化社交 的敘事將推動早期試驗，但資本將偏愛與核心金融棧緊密結合的項目，而非純粹炒作。

對基金與 LP 而言，這一環境更重 主題清晰與嚴謹風控 ：理解各子賽道所處監管、宏觀、基礎設施棧位置，合理配置風險敞口，將敘事視為 資本配置框架 而非營銷噱頭。若監管與宏觀環境保持積極，2023–2025 年對穩定幣、CeDeFi、RWA、預測市場、合規基礎設施的布局有望成為下一輪加密風險投資擴張的主幹。

參考資料

• 上述分析基於 Gate Ventures 內部融資數據庫（2023–2025 年交易），輔以行業報告、數據服務商與新聞
• Defillama 融資數據，https://defillama.com/raises
• Cryptorank 融資數據，https://cryptorank.io/funding-rounds?rows=50
• 美國風險投資機構數量下降，資金集中流向科技巨頭，https://www.ft.com/content/7a787423-9466-4e55-8c0e-8811cfe44dd3?utm\_source=chatgpt.com
• 10 大加密 VC 分享 2025 年融資展望 | The Block, https://www.theblock.co/post/331586/crypto-vc-funding-outlook-2025
• 2025 年加密風險投資統計數據 • CoinLaw, https://coinlaw.io/crypto-venture-capital-funding-statistics/
• 2025 年 Q3 加密 / 區塊鏈風險投資報告 | Galaxy, https://www.galaxy.com/insights/research/crypto-blockchain-venture-capital-q3
• 加密風險投資「反彈」顯示關注「成熟」團隊：PitchBook - Blockworks, https://blockworks.co/news/q4-deal-values-jump
• 2025 年 Q3 加密融資現狀 - Messari, https://messari.io/report/state-of-crypto-fundraising-q3-2025https://x.com/MessariCrypto/status/1978816859957825711
• 預測市場 Kalshi 以 110 億估值完成 10 億融資, https://finance.yahoo.com/news/prediction-market-kalshi-raises-1b-052047519.html
• 2025 年 Q1 加密風險投資現狀 - CryptoRankc, https://insights4vc.substack.com/p/2024-crypto-venture-capital-trends

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