本週，比特幣網絡挖出了第2000萬枚BTC，剩下的只有100萬枚等待礦工獎勵的支付。
這一里程碑讓加密貨幣行業觀察者開始重新評估快速變化的比特幣挖礦產業，並權衡經濟前景與比特幣作為投資的表現預期。
礦業公司幫助保障比特幣網絡安全並驗證交易，投入大量能源，競賽解決密碼學難題，以獲取交易費和新創建的比特幣作為獎勵。根據《TheEnergyMag》研究主管Wolfie Zhao的說法，從比特幣誕生到現在，礦工花了16年時間挖出2000萬枚比特幣，但要解鎖剩餘的供應大約需要115年。
這並不一定意味著比特幣挖礦產業在未來一個世紀內會保持現狀。Needham & Company的董事總經理兼高級研究分析師John Todaro預計，許多公開交易的礦業公司將在2027年和2028年退出比特幣挖礦。
“我們相信，許多公開比特幣礦工在2026年底之前，將幾乎全部出售他們的比特幣持有量，因為他們正進行與AI工作負載相關的資本支出，”他在最近與_Decrypt_分享的報告中寫道。換句話說，比特幣礦業公司正轉向AI。
該公司所覆蓋的所有公開交易比特幣礦工都已將部分計算能力分配給高性能計算（HPC）和AI。這是一個持續多年的轉變。
他補充說，原因也很明顯。
“堅持低迷的哈希價格，加上2028年即將到來的減半，為比特幣挖礦運營帶來令人擔憂的環境，”他告訴_Decrypt_。“許多運營商目前的成本已接近收支平衡，而HPC的淨營運收入（NOI）利潤率超過80%。”
NOI指的是淨營運收入，衡量收入減去營運費用，不包括融資成本和稅收。因此，挖礦公司調整收入分配以獲得更好的利潤率是合理的。
Bitdeer的首席傳播官Ross Gan告訴_Decrypt_，該公司將比特幣的技術基礎設施視為其DNA的一部分。
Bitdeer由比特大陸聯合創始人吳忻昱領導，這家新加坡礦業公司展示了行業面臨的分歧。吳忻昱曾幫助工業化比特幣挖礦——他於2013年共同創立的比特大陸曾控制全球約四分之三的比特幣挖礦芯片市場。如今，Bitdeer正將多個設施轉型為AI數據中心，同時開發自己的下一代挖礦硬件。
“能夠生存下來的礦工將是那些自己控制更多技術堆疊的公司。我們通過設計和部署高效能ASIC芯片，並確保全球長期能源供應，來展示這一點，”Gan說。“垂直整合已被證明是長期生存的最明顯標誌之一。”
他補充說，直到最近，比特幣一直被視為一個主要的貨幣化引擎，並由AI基礎設施來穩定長期收入。
“未來，這種雙重性可能不再是可有可無的附加品，”Gan說。
HIVE Digital Technologies，前身為HIVE Blockchain，成立於2017年，並在同年晚些時候在多倫多證券交易所上市。該公司比許多競爭對手更早開始投資高性能計算（HPC）基礎設施。事實上，早到在2021年11月的財報電話會議上，執行董事長Frank Holmes提到，該公司仍在從以太坊挖礦中產生收入。
“我們在該季度經歷的以太坊挖礦利潤使我們能夠持續升級瑞典和冰島的數據中心資產，並通過開始投資HPC資產來多元化業務，”他說。
直到一年後，以太坊開發者完成合併，將網絡從工作量證明轉變為股權證明，導致以太坊挖礦變得過時。
這家加拿大公司圍繞著尋找創意方式從水力發電和其他閒置能源中獲取電力，Holmes告訴_Decrypt_。
“比特幣礦工在尋找閒置和剩餘能源以及建立Tier I電力基礎設施方面走在世界前列，”他說。“世界上有大量能源，尤其是在南美和加拿大等水資源豐富的地區，但贏家將是那些能以低成本獲取能源、智能結構化並將能源轉化為耐用計算基礎設施的運營商。”
即使像Todaro這樣的分析師預測一些比特幣礦業公司將在2027年底前開始縮減規模，Holmes認為，面對預計在2028年中旬的下一次減半事件，行業仍需追求更高的效率。
“區塊獎勵將減少，但這並不意味著行業會消失。這意味著門檻會提高，”他補充。“能夠生存下來的礦工將是那些擁有最優電力、最佳場地和最大彈性的公司。”
但當區塊獎勵降至零時，比特幣的價格會怎樣？投資者從比特幣誕生起就知道其供應有限，因此理論上已經將其價格納入考量。
最貼切的比喻來自比特幣白皮書本身：“穩定增加的[固定數量]新幣類似於金礦工人耗費資源將金子加入流通，”化名的比特幣創始人中本聰在2008年寫道。這一比喻被比特幣粉絲廣泛接受，包括BlackRock執行長Larry Fink、Strategy創始人Michael Saylor，甚至聯邦儲備主席Jerome Powell。
全球黃金供應尚未耗盡，因此投資者無法提前幾章預覽比特幣在115年後可能的走向。但Todaro指出，區塊獎勵的逐步減少應該會抑制比特幣價格的波動。
他預計，主要的賣壓將來自新產生的比特幣，而非長期持有者。即使比特幣礦工在退出行業時清算持有的比特幣，他們也不再是過去那樣的大鯨。
“比特幣礦工相對持有的比特幣數量已不如過去，”他說。“他們持有約0.5%的流通供應，而Strategy單獸持有的比特幣是所有礦工總和的7倍。”
