俄羅斯央行擬開放以太坊數位資產通道，突破制裁吸引外資

俄羅斯央行已向政府提交提案，擬允許數位金融資產（DFA）在以太坊等開放公鏈上流通，以在西方制裁持續的背景下重建對接國際資本市場的技術管道。央行總裁艾爾維拉·納比烏琳娜表示，此舉對於吸引外國投資和推進跨境結算「至關重要」。根據計劃，俄羅斯央行擬於 2026 年夏季提交相關修正案草案。

提案核心：DFA 上鏈以太坊的機制設計與立法路徑

根據俄羅斯央行的提案，若修正案通過，俄羅斯企業將能夠在以太坊等開放公鏈上發行 DFA，而非僅限於目前主要面向國內用戶的封閉平台。這些代幣化資產未來或可在主流加密貨幣交易所及去中心化金融（DeFi）協議上交易，使全球加密市場參與者能夠透過常規渠道存取俄羅斯企業的數位債務工具。智能合約自動執行支付流程，省去中間環節並降低交易成本。

蓋達爾經濟政策研究所在其報告中指出，此一機制與香港、阿聯酋金融中心目前採用的模式相近，後者已透過類似架構成功吸引亞洲與中東資本。若法案在 2026 年夏季獲得通過，預計將加速整體市場發展，並為跨境結算創造更多機會。

俄羅斯 DFA 市場現況：增長迅速但幾乎全靠國內需求

俄羅斯 DFA 市場近年成長顯著，但結構問題明顯：

市場規模：從 2023 年的 440 億盧布擴大至 2025 年底約 1.5 兆盧布，增長逾 30 倍

高度依賴國內需求：外部融資幾乎不存在，本次提案正是針對此一缺口

短期工具為主：約 60% 的發行為期限不超過一個月的債務工具，性質接近企業本票

市場規模相對小：DFA 市場約佔俄羅斯公司債市場的 2%，後者規模約達 33 兆盧布

發行效率優勢：DFA 發行通常只需數天，傳統債券則需數週乃至數月

SharesPro 基金經理人丹尼斯·阿斯塔菲耶夫估算，對接全球基礎設施有望降低目前 DFA 發行溢價（相對同類債券溢價約 0.4 至 1.1 個百分點），進一步壓低俄羅斯企業的融資成本。

潛在投資者與市場前景

若提案落地，主要目標投資者群體來自亞洲、中東與拉丁美洲。Freedom Finance Global 首席分析師娜塔莉亞·米爾恰科娃預測，若關鍵技術與法律問題在未來一至兩年內解決，DFA 市場規模到 2030 年有望達到 12 至 13 兆盧布。

技術與法律障礙：執行層面的主要挑戰

儘管戰略方向明確，執行層面仍面臨多重障礙。不同數位系統的技術整合、網路安全風險管控均有待解決。更關鍵的是，外國投資者如何提取利潤、DFA 在其本國的法律地位，以及制裁環境下跨境交易的合規框架，目前均無明確答案。

2025 年，俄羅斯 DFA 市場出現首次違約事件，最大案例為 Forte Home GmbH 未能向投資者支付約 5 億盧布。此案凸顯現行機制在信息披露與投資者保護方面仍存在明顯缺口，加大了未來吸引外資的難度。

常見問題

俄羅斯央行的 DFA 開放提案具體內容是什麼？

俄羅斯央行擬提交立法修正案，允許數位金融資產（DFA）在以太坊等開放公鏈上流通，使俄羅斯企業能夠向全球加密市場投資者發行數位債務工具，以在制裁限制下建立新的外資流入渠道。修正案草案計劃於 2026 年夏季提交。

DFA 與傳統債券有何核心差異？

DFA 是金融權利的區塊鏈數位化形式，發行通常只需數天，傳統債券則需數週乃至數月。DFA 透過智能合約自動處理支付，降低交易成本，但目前定價透明度相對較低，投資者保護機制亦尚不完善。

此提案對全球加密市場有何影響？

若提案獲批，俄羅斯企業發行的 DFA 或可在主流加密交易所及 DeFi 協議上交易，為這些平台引入新型代幣化債務工具，同時為亞洲、中東等地區的加密投資者提供接觸俄羅斯企業融資工具的新渠道。