MNAV 全線崩潰：渣打銀行點名僅兩檔 DAT 股票有望存活，其餘將面臨危機

渣打銀行最新報告指出，多數數位資產儲備企業 (DAT) 的 mNAV 已跌破關鍵門檻，導致購買能力停滯，唯有少數如微策略與 BitMine 等仍具備規模與低融資成本者仍具優勢。隨著投資人轉向謹慎，市場有望加速進入「大者恆大」的整併局面。

mNAV 全線崩潰：DATs 指標觸發警報

mNAV 作為目前股價和其擁有加密資產的價值比，一直都是投資人用來評估加密儲備企業市值與股價的溢折價指標，同時也是加密市場的對這類公司買不買單的風向球。

一旦數值高於 1，代表公司有餘力能發新股持續累積加密資產；反之跌破 1，則擴張難度將會升級。

渣打銀行指出，近期 Metaplanet、Sharplink Gaming、Upexi 與 DeFi Development Corp 等多家企業 mNAV 已陷入萎靡：

幾家備受矚目的加密儲備企業近日已跌破其 mNAV 關鍵水準，這實際上切斷了它們持續購買數位資產的能力。

該行表示，mNAV 下滑主因包括投資者轉向謹慎、市場的迅速擴張與飽和、以及部分企業難以持續的商業模式等。

渣打點名：MSTR 與 BMNR 仍具生存優勢

如果 mNAV 持續低迷，渣打銀行預計 DAT 市場將出現分化與整合，大型 DAT 憑藉規模與融資能力維持優勢，同時也可能會收購較弱的競爭對手：

例如，微策略可以透過收購其 DAT 同業，以折扣價來維持其積極的比特幣購買熱潮。

過去半年來，不少公司拋棄本業轉型為 DAT，試圖搭上微策略、MetaPlanet 和 BitMine 掀起的加密儲備概念股浪潮，如今這些模式僅在短短幾個月後就陷入困境。

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風險投資機構 Breed 也對此直言，只有少數 DAT 能逃脫 mNAV 崩塌後潛在的死亡螺旋：

最終，只有少數幾家公司能透過其領導力、執行力與行銷策略來贏得這一切，在未來的市場波動中持續增持其數位資產。

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社群聲音：投資人需降低槓桿部位

MegaETH Labs 貢獻者 Bread 對此表達悲觀立場，認為 DAT mNAV 的全面壓縮，顯示市場購買力疲軟；黃金與標普指數創新高，但主流加密資產卻停滯不前甚至下跌；加密 ETF 的流入即便豐沛，但大多已轉向 BTC。

不過面對留言擔憂，DAT 部分的資金流入來自槓桿，讓市場彷彿如履薄冰。他則回覆：「我相信我們仍處在結構性上漲的階段，只是注意到要減少一些槓桿部位。」

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展望 DAT 整併加速：大者恆大格局成形

渣打預期，當前環境將迫使弱勢 DATs 退出市場，而頂尖公司有望透過併購擴張版圖並鞏固先行者優勢。隨著 mNAV 崩潰醞釀不確定性，整個 DAT 賽道正逐漸走向少數贏家的新格局。

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